CPI年內或轉爲正 通脹預期推高銀行業績

不出業界所料，5月份CPI、PPI數據再次雙雙爲負。6月10日國家統計局公布的數字顯示，上述兩指標5月份同比分別下降1.4%和7.2%。
值得注意的是，CPI經過連續4個月的下降，同比降幅已經小幅收窄0.1%；若剔除-1.5%的翹尾因素，5月CPI實際上漲了0.1%。但PPI同比降幅卻擴大0.6%。
當日公布的數據還顯示，5月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比下降0.6%，降幅比4月份縮小0.5個百分點；但環比上漲0.6%，漲幅比4月份擴大0.2個百分點。
“盡管目前資産價格開始上漲，國內通脹預期在不斷增強，但由于産能過剩情況依然嚴重，短期內通脹的可能性不大。”一位接近央行的權威人士稱。
交行首席經濟學家連平認爲，鑒于未來經濟穩定增長仍有不確定性，“二季度央行貨幣政策仍將維持基本穩定，但不排除在公開市場操作上有一定微調”。

9月CPI或轉爲正

與4月份相比，5月份同比跌幅縮小0.1個百分點，但環比跌幅則擴大0.1個百分點。1-5月份累計，居民消費價格總水平同比下降0.9%。
上半年物價負增長可能已成定局，由于食品價格持續下降將帶動CPI繼續回落，而包括居住在內的非食品價格短期難有改觀，CPI、PPI“雙負”態勢在接下來幾個月可能仍將延續。
對于PPI降幅擴大，交行研究部高級宏觀分析師唐建偉認爲，金融危機對全球實體經濟的衝擊仍在加大，工業品需求仍處下降通道；由于出口不振，國內一些生産企業將産品由出口轉內銷，加劇了國內工業品供過于求的局面，進而抑制我國PPI的回升。
PPI下行通常會拉低CPI，不過，連平說，“CPI拐點已經臨近”。原因是，7月翹尾因素會明顯減弱，這使得CPI負增長的可能大爲削弱。而此前CPI爲負很大程度是翹尾因素使然。其次，糧食、居住等消費品價格會繼續上漲，而成品油價格有可能再次提升，有色金屬等資源價格也在上升。他預計今年全年CPI將在0.5%左右。
中信建投首席宏觀分析師魏鳳春預計，CPI將從9月開始轉爲正數，11-12月將重上2%以上，全年通脹率保持在0.5%左右。考慮到今年一季度的物價水平，明年一季度的物價翹尾因素會對通脹産生很大的壓力。
不過，在中國GDP産出負缺口的背景下，物價上升艱難。從中國的曆史經驗來看，GDP與CPI有著非常穩定的關系，當經濟增長率在6.9%到8.4%之間時，CPI只會在-1%到2%之間徘徊。
“關鍵的因素是國內外有效需求很難在短期內迅速回升，産能過剩情況仍然很嚴重。”上述接近央行的權威人士表示。他認爲CPI拐點有可能在9月份出現，但短期內中國不會有通脹。“若把通脹定義爲連續3個月CPI超過5%，則1-2年內都不會有通脹；若以3%的CPI爲標准，要出現通脹要到明年下半年。”他預計全年通脹在0.5%-1%之間。

警惕資産價格上漲

盡管消費價格仍爲負增長，但通脹預期卻推動房價和股票走高，讓不少業內人士擔心資産價格泡沫可能再度光臨。
同日，上證綜指攀至2816，上漲1%，深綜指推高至932，漲1.2%。均比年初上漲超過40%。
“未來資産價格仍會較快上漲，央行應引起警惕。”連平稱。他建議將資産價格列爲央行制定貨幣政策的重要參考因素之一。
今年5月，央行一位高層官員在一次會議上指出，央行貨幣政策的任務是保持幣值的穩定，並以此促進經濟增長。幣值穩定包括對內與對外兩方面。央行的著力點在于對內，即“主要以CPI爲測量的通貨膨脹保持在一個比較低的、可以接受的水平”。
他表示，不能直接以資産價格爲依據，但央行制定政策要關注資産市場。央行的原則是貨幣政策的實施應有利于資産價格與資産市場的穩定。“利率太低或者是利率在太低的水平上保持的時間過長，都可能引起資産市場的泡沫。”他說，央行能做的是提前准備，以減少泡沫破滅對實體經濟造成的衝擊。
中行財富管理專家黃金老表示，當前通脹的形成機理出現了比較大的變化。由于全球化的快速發展，一般競爭性的産品供給能力在顯著的增強，這使得全球的消費物價總體上還是個平穩的，而且核心CPI更加穩定。在此情況下，仍按過去標准定義通脹會有問題。他建議央行制定貨幣政策時應考慮可投資品價格和資産的價格。
前述接近央行權威人士表示，央行之所以將CPI定爲通脹的主要監測指標，是因爲它與居民最終消費聯系緊密，從而會影響到居民生活、企業投資、經濟增長等整個經濟運行情況的變化。而資産價格對上述影響有限。

銀行將受益通脹預期

連平說，在經濟增長尚不穩固的情況下，央行適度寬松的貨幣政策至少在三季度前不會改變，“近期沒必要再調整利率和准備金率”，但會通過公開市場操作進行一定微調。
不過他表示，當前的通脹預期將使銀行獲益。首先，物價回升將使企業經營業績有所改善，贏利增加，從而使得企業貸款需求增加。在此情況下，銀行談判能力會得到提高，貸款利率將有所回升，與此同時貸款風險相應下降。其次，長遠看通脹會引起央行提高利率，而這又會使銀行利差提高。
今年一季度上市銀行算術平均淨息差爲2.35%，比2008年降低了67BP，比2008年一季度更降低了80BP。
通貨膨脹預期和存款的再次活期化將爲淨息差中期內修複提供動力。光大證券預計5月份CPI將調頭向上，並在8月份轉正，如此三季度存款活期化趨勢也將確立。
光大證券銀行分析師金鱗說，隨著淨息差的修複，銀行業績的同比增速將在二季度保持穩定，並從三季度開始加速，預計全年增長10%。
21世紀經濟報道