平安人壽減速 萬能險攻略轉向

資本市場複蘇之際，平安人壽的激進勢頭終于趨緩。
近日，中國平安(02318.HK，601318.SH)發布2009年5月保費收入：旗下的平安人壽2009年前5個月保費收入615.96億元。按這一數據推算，平安人壽5月的保費收入爲114.46億元。2009年的保費增幅降至38.37%，年內首度落于40%以下。
這一消息與數日前平安人壽發布的2009年5月萬能壽險結算利率公告或有關聯，該公司繼續對銀行保險渠道5款産品的結算利率下調25bps至4%，而個險渠道的7款産品則維持不變，繼續爲4.75%高位。
在2009年上半年，平安人壽逆流而上的激進策略爲其贏得遠遠超越行業的高速增長。而隨著近日該公司內部多間分支機構提前完成半年乃至全年任務捷報的傳出，該公司下半年的戰線收縮已被市場人士所預期，首當其衝的便是毛利率相對偏低的銀保渠道。

萬能策略收縮

按平安人壽而言，盡管5月份保費收入環比仍有9.23%的增長，但已遠遠比不上其年初時的驚世駭俗。其單月保費的同比增長只有21.55%，爲已公布數據的2009年前5個月中最低。1月份時，單月保費同比激增61.35%。
與1月份保費暴漲一樣，5月份的回落的主要原因同樣來自于萬能險。
2009年1月保費收入同比激增61.35%的背後，是其憑借遠遠超越競爭對手的5.25%結算利率。在那個月裏，平安萬能險的保費收入占據了公司總保費收入(含續期)的半壁江山，這一權重在同樣倚重萬能的2008年尚不足1/3。
平安的減速並非5月一蹴而就，3月初公布的萬能壽險結算利率調低決定，已然使開門紅之後的進攻轉爲平緩，2月平安人壽個險與銀保渠道的萬能險結算利率分別調低25bps和55bps，對競爭對手優勢收窄。其後的3、4兩月，平安的單月保費同比增幅也隨之將分別至43.60%和41.09%。
6月1日，該公司再度宣布下調舉措，5月銀保渠道的結算利率被下調25bps，而個險維持不變。
再度發生的這一不對稱下調行爲，似乎印證了業界的預期——猛攻數月之後，平安將有選擇性的收縮，首先納入決策者視野的，自然是産品內涵價值相對較低的銀保渠道。
時光回轉至一年之前。在目睹了包括其最大的競爭對手中國人壽(02628.HK，601628.SH)等同業通過高昂的結算利率蠶食自己耕耘多年的萬能險陣地之後，中國平安終于在萬能潮水幾乎退卻的2008年5月發動猛攻，大幅度調高結算利率。但與中國人壽不同的是，是次調整之前，平安將個險與銀保渠道刻意分開，實行不同的市場策略。
對于多數競爭對手逐步撤出的銀保渠道，平安率先發動猛攻，以6%的結算利率狂轟三月，7月時與中國人壽結算利率的利差已高達170bps。之後雖在8、9兩月連續下調，但5.25%的水平卻從2008年9月一路打到2009年1月，此時身邊早已沒有了5%以上的對手。
相比之下，個險渠道的策略相對平緩，在最初啓動進攻的4個月中也升高至5.75%，但下行的幅度也要緩慢得多。僅在同年9月、10月與次年的2、3月分別下調了25bps，其最新4.75%的水平仍較中國人壽與太平洋壽險的3.85%足足高出90bps。
“兩個渠道的屬性是不同的，銀保渠道價格傳導的反應較快，容易立竿見影；個險渠道銷售慣性則比較大，但相對穩定，可打持久戰”，平安人壽某分公司負責人告訴記者。

反周期得先機

2009年3月銀保渠道結算利率至4.25%之後，平安的價格優勢已經不再明顯，恒康天安、中航三星、瑞泰人壽、友邦、泰康、海康等多家公司結算利率多在4.3%-4.87%左右。據接近平安內部的人士的說法，這在很大程度上來自銷售計劃的超預期完成。“上半年的成績異常樂觀，接下來的工作已不完全在于規模的提升”，該人士稱。
按較早前記者從同業處獲得的消息，2009年平安人壽的業務計劃與2008年大抵相當，即個險部門增長約20%-25%、銀保部門增長100%(2008年的實際增速分別爲23.0%和104.1%)。而經過了前幾個月的積極拼搶之後，上述任務計劃已不是問題，以黑龍江爲代表的部分區域早在5月上旬便提前完成全年目標。
相比之下，個險領域增長則較爲平緩，按東北證券披露的數據，2009年前4個月，平安人壽個險新單保費的增長爲51.5%，遠低于銀保渠道的176.3%。
“盡管個險同樣顯示出了超預期的增長，但近期的內部會議仍將其列爲下半年的推進重點”，上述人士表示。
另一方面，平安人壽2009年下半年的策略中，傳統的分紅險的側重比例似乎也在提高。按近日各公司發布的2008年度分紅險回報率水平，平安人壽的4.5%-5%遠高于兩大對手中國人壽(約3.5%-3.6%)和太平洋壽險(約4.4%)。
除此之外，投資市場的複蘇也被認爲是在這波反市場周期萬能壽險操作中獲得先機的平安人壽，在此時點進攻轉向的理由。
2009年以來，中國A股反彈已超過5成，壽險界投資資産的股票倉位普遍已回複至10%附近。但是，作爲萬能險資金配置的大頭，固定收益市場氣勢如虹，國債指數與企債指數分別上行0.16%和1.25%，這會令擁有大規模萬能險存量資金的平安等大鳄出現浮虧，整個萬能市場結算利率走勢似乎重現上漲勢頭。
對於已將保費收得盆滿缽滿的平安而言，跟進的意義似乎不合其傳統做法。
事實上，盡管平安個險渠道早在2005年便力推萬能壽險産品，但在結算利率方面，卻在2008年5月之前一直執行跟隨策略。尤其是在2008年上半年投連險退潮，各公司紛紛高價“收貨”的時候，平安依舊故我，2008年2月其結算利率水平尚低于中國人壽80bps。只是在群體性回落苗頭出現之後，方伺機出動。可謂一貫反周期。一位業內的精算師曾經對記者指出，就是在上一輪反周期的跟隨操作中，平安積累了充足的平滑准備金，從某種程度上爲本輪的進攻提供彈藥。
21世紀經濟報道