平安收購深發展無需啓動再融資

平安覬覦最後一張全國性銀行牌照
繼續停牌的一紙公告令中國平安（601318）收購深發展的傳言成真。在衆人紛紛猜測收購方式是換股還是定向增發抑或現金認購之時，平安與新橋的談判已經展開並進入價格博弈，交易將在未來幾天內揭開謎底。
中金和高盛作爲此番收購案財務顧問的身份也已經揭曉。本報記者從深發展總行人士處獲悉，換股%2B定向增發的收購方式最爲可行。而決定收購成功與否的關鍵要素在于入股比例以及新橋的要價，盡管細節未公布，但可以肯定的是平安啓動A股或H股融資的可能性較低。

收購可增1萬億存款

對於中國平安來說，收購深發展的意義不言而喻，這也許是最後一個可以拿到全國性牌照的機會。安信證券高級分析師楊建海介紹，除了四大國有銀行以外，擁有全國性網點的還有10家全國性股份制銀行。沒有控制人的只有民生銀行（600016），但由于其股權非常分散，管理層對公司有著實際的控制權，管理人不會允許出現一個居于支配地位的股東。其他9家銀行中均有控制人，目前來看有轉讓意願的只有深發展。收購深發展後擁有的全國性網絡符合平安的戰略方向。
若收購成行，平安綜合金融架構的協同效應將會加快兌現，或許將平安銀行注入深發展。據中投證券分析師許受德的統計，目前平安旗下保險業務有200萬企業客戶和4400萬個人客戶，分別約占工行的60％和20％以上。假設平安這些客戶有50％轉化爲有效的銀行客戶，則以工行8.9萬億元存款爲參照物，保守估計平安銀行業務預計增加1萬億元存款。按深發展2007年0 .75％的總資産收益率估計，預計平安淨利潤增加75億元，EPS(每股收益)大致增加1元。
收購的消息也改變了機構對中國平安前景的預期。端午節前，不少機構對平安持謹慎態度，首先是因爲平安在低息環境下用高結算利率大量地做業務違背壽險經營規律，此外，平安銀行網點審批較慢，綜合金融架構短期難以有較大成效。而"若能成功收購深發展，這些看空的理由都已不成立"。

籌措資金不需啓動再融資

收購深發展的消息或許可以解釋平安今年以來用較高結算利率做來大量保費的原因，預計這些保費將在收購深發展的計劃上發揮作用。無論是換股抑或現金認購，平安似乎都不缺資金，通過A股或H股融資的可能性較低。
平安參與深發展增發或存量股權轉讓的資金來源有兩個，集團自有資金和壽險准備金。楊建海介紹，按照2009年1季報，平安母公司報表中有貨幣資金、交易性金融資産、定期存款、可供出售金融資産分別爲24億元、25億元、32億元、163億元，合計爲244億元，這是集團能使用的自有資金的上限。
平安也有可能使用壽險准備金，這在以往的收購行動中已有先例，平安准備收購廣東發展銀行時就曾經計劃使用一部分壽險准備金。楊建海認爲，由于該部分投資是長期的戰略投資，因此很可能只會使用傳統險賬戶的資金進行投資。2008年末，公司壽險利差損保單准備金余額爲1，144億元。
而即使平安動用了200億元收購深發展近30％的股權，平安的償付能力也不會低于保監會的要求。楊建海表示，200億投資保守認爲這剛剛使深發展滿足最低資本充足率要求，那麽對于平安在計算集團並表的償付能力時相當于最低資本增加200億元。按照2008年末的數據，平安的實際資本爲883億元，調整後的最低資本爲487億元，償付能力充足率仍有187％。考慮到今年資本市場對公司實際資本的正面影響，今年年末的償付能力充足率仍會高于187％，不會低于保監會規定的150％的下限規定。因此該次收購不會使得平安償付能力掉到規定之下。
由于資金尚充足，平安通過A股或H股融資的可能性較低。爲了挽回市場形象，機構相信平安不會輕易啓動公開再融資途徑，而H股再融資主要的障礙在于"國有股減持"。楊建海分析，在H股再融資需要目前在A股已經取得流通權的國有股東減持再融資規模的10％轉讓給社保基金，因此國有股東不會支持平安在H股再融資。

新橋要價最關鍵

萬事俱備，只欠東風。最終成功與否仍要看新橋如何開價。在平安觊觎深發展的多個年頭裏，平安與新橋曾經有過交鋒。據記者了解到，平安早在2007年曾就接手新橋所持深發展股份一事進行深入溝通，但新橋開價較高，雙方在價格上未能達成一致。
時過境遷，隨著新橋所持股權解禁期臨近，雙方重新回到談判桌。2004年，新橋以每股3.545元的價格受讓了34810.33萬股，成爲深發展最大的單一股東。2007年12月及2008年6月，深發展認股權證分兩期先後行權，新橋兩期分別行權3481.03萬股、1740.52萬股，行權價均爲19元/股，行權後，新橋持股量增至40031.88萬股。至此，新橋每股持股成本增至5.56元，總成本約爲22.24億元。6月5日停牌前深發展的收盤價只有每股20元。對于新橋而言，已經無法獲得美國銀行等投資者入股建行的離譜收益，他們只能放下10倍以上的收益預期，轉而尋求未來收益，價格問題似乎有了更多彈性。
深發展家底
●深發展成立于1987年，是第一家上市銀行。
●公司目前有分行級機構20家，營業網點282個，較好地覆蓋了全國主要省份。
●截至2009年3月31日，深發展總資産5219億元，淨資産171億元。
●截至2008年末，公司核心資本充足率和資本充足率分別爲5 .27％和8.58％，不良貸款率0.68％，撥備覆蓋率爲105％。
●2008年，公司貸款投放在華南地區占比31％，華東地區35％，華北及東北27％，西南地區爲7％。
南方都市報