一個超越互聯網時代泡沫的爭議

巴菲特買入比亞迪股份(1211.HK)已成為國內基金機構博弈新能源投資浪潮藥力最猛的強心劑，連一貫堅持價值投資、為全球頂禮膜拜的巴老都禁不住新能源革命魅力的誘惑，我們還猶豫什麼？
而在眾多國內基金機構的心目中，看到的只是巴菲特認購比亞迪股份2.25億股，和隨後新能源概念股股價的強勁飆升，全然忽視了巴菲特投資比亞迪股份給出的估值──16倍靜態市盈率。
隨著新能源概念股價的一路高歌猛進，越來越多的熱情更加激進、大膽的湧入，並在股市中掀起了波濤洶湧的新能源博弈浪潮，與昔日早已支離破碎的互聯網泡沫相比，難道新能源浪潮僅僅因熱炒題材名稱上的差異全無一點泡沫？
比互聯網更大的泡沫？
新能源概念背後蘊含的“低碳經濟時代──引導能源革命──改變全球政治經濟格局” 的題材無疑具有史詩般絢爛的魅力，單從技術進步改變人類生活方式角度講，新能源革命似乎與互聯網革命並無太大的本質區別。
在史詩般絢爛題材魅力的強烈誘惑下，新能源概念板塊上市公司股價一飛衝天。
據萬德數據統計顯示，截至5月25日，81家新能源概念上市公司，有近四成的股票股價翻番，平均年內累計漲幅達158%，整個板塊內能為投資者帶來巨大超額投資回報的黑馬層出不窮；超過80%的新能源概念股跑贏滬深300指數同期累計升幅(50%)，相對整個市場的平均投資回報來說，新能源熱浪洶湧的背後無疑是令人眼熱心跳的白花花的雪花銀。
然而，新能源浪潮在股市上的風起雲湧似乎和當年的互聯網狂熱一樣令人無法安然處之。在萬德數據統計的具有包括太陽能、風能等概念在內的81家上市公司中，有25家上市公司在今年第一季度業績虧損；22家上市公司的最新靜態市盈率超過100倍，具有太陽能光伏概念的航天機電(600151)則以1294倍的超高市盈率位居排名第一，天茂集團(000627)以760倍位居市盈率排名第二，排名第三的東方電氣(600875)市盈率為579倍；今年一季度非虧損新能源概念上市公司的平均靜態市盈率為138倍。
據安信証券金融工程小組統計，截至5月25日，美國創業板納斯達克指數的平均動態市盈率僅為25.73，這就是說，新能源概念板塊上市公司的估值，無論是靜態市盈率，還是動態市盈率均已大大超出國際創業板的估值。
誠然，美國納斯達克指數在2000年網絡泡沫破滅前，最高創下500倍以上的PE，但隨後市場估值大幅下降至金融危機前的60倍市盈率的平均水平，市場估值再也沒有重返過歷史高點。
“建議理性投資者美美的享受這一泡沫，同時保持一份清醒，在泡沫達到最瘋狂之時退出，在泡沫破滅之後尋找被埋沒的真金”，為長城証券新能源行業研究員周濤于今年3月提出的投資策略，但當記者問其什麼是泡沫達到最瘋狂的參照標准時，周濤也未能給出特別具體的泡沫膨脹極限的預判指標。
目前，新能源概念股的炒作已經儼然泛濫成一條沒有航標的激流，納斯達克指數對新興產業估值的歷史經驗能否成為中國的估值安全參照體系呢？
新能源泡沫是個偽命題？
招商証券研究發展中心高級分析師汪劉勝並不認同新能源泡沫洶湧的說法，他指出，新能源產業的發展必須經歷泡沫化的初級階段，如果沒有泡沫化，那麼社會資本就不會大量湧入新能源產業，這和互聯網產業的興起如出一轍。
而北京某大型証券投資基金經理則更是直言不諱地向記者表示，他個人十分看好新能源板塊的投資前景，市場上之所以新能源泡沫之說盛行，是因為整個新能源產業鏈都不成熟，新能源產業光明的發展前景和短期業績無法釋放的矛盾，導致眾多依靠傳統估值智慧生存投資者的心理極大恐慌，而新能源的估值市場找到行之有效的評估體系前，其PE估值在某一時段是可以被認為無限放大的。這和市場當初對保險公司上市公司估值方式的形成有很大相似之處。
該基金經理強調，“如果說我們可以肯定地說新能源板塊有泡沫，那麼我們就是已經找到了行之有效且又被市場普遍認同的估值體系。但事實是，新能源作為新興產業，其技術、盈利模式都處于起步階段，任何一個投機構都不能確信自己已經找到對新能源板塊的令人信服的估值方法。因此，目前的泡沫之說應該是典型的偽命題。”
但國泰君安替代能源策略研究團隊指出，替代能源板塊的估值壓力需要時間來消化。短期股價已經基本反映一定的利好預期，一旦未來不能出台顯著的超預期利好，則當前的股價較難支撐。
他們注意到，不同投資者的預期存在相當顯著的差異，市場處在博弈的狀態。短期替代能源板塊不易脫離大盤走出獨立行情。
不管新能源估值泡沫之說否能否形成定論，但其如火如荼的走勢已經表明，新能源板塊已經為市場帶來巨大的投資機遇，甚至在未來依然可能會有更大的機會。
5月26日，巴菲特買入比亞迪股份股價逆勢大漲3.34%，以34港元收盤，若從其以8港元介入的時刻算起，2.25億股份的市值已經累計大漲了343%。
同樣，香港市場只記得巴菲特買了比亞迪股份，但卻忘記了他買入的價格如此低廉，在股價一路飆升的歡騰中，比亞迪股份市淨率已升至5.27倍，相當于香港新能源概念板塊上市公司平均市淨率1.33的3.96倍。
新浪財經

如果以汽車業務增長一倍，加上原材料價格下降之下，電池業務利潤上升，盈利係有機會超過五成增長。市盈率會回復至三十倍，個泡沫應該仲未好大。