國壽平安缺席新股配售

當6月18日，桂林三金藥業拿到IPO暫停9個月之後重啓的首單時，保險業內一片歡欣鼓舞——因爲這意味著，通過打新股，保險資金將重新獲得一筆無風險且豐厚的投資收益。
然而，僅僅過了不到兩周，7月1日三金藥業(002275.SZ)網下配售名單正式公布之後，保險資金呈現出的則是另一張臉譜——錯愕。究其原因，則是作爲國內資本市場資金大鳄的中國人壽(601628.SH，2628.HK)居然缺席IPO重啓首單的配售名單。
如果桂林三金可能是一個意外的話，那麽7月6日中國人壽和中國平安(601318.SH，2318.HK)雙雙從萬馬電纜(002276.SZ)的網下配售名單中匿迹則無疑意味著，這並非一起偶然事件。
不過，保險資金對打新股的意興闌珊，也從兩單IPO中可見一斑。

國壽、平安缺席配售

根據7月6日萬馬電纜公布的網下配售名單，本報記者進行粗略的統計發現，共有13家産、壽險公司，以及養老保險公司(比桂林三金多出4家)獲配股份，而其動用的賬戶數約爲39個，基本與桂林三金持平。
此番保險資金獲配的股數達175.74萬股，比桂林三金多出41.94萬股。按每股11.5元計算，獲配資金爲2021萬元(比桂林三金減少628.6萬元)。另外，保險資金獲配的股票數量占網下配售總股數的比例高達17.6%。
在參與萬馬電纜此次IPO網下配售的衆多保險公司中，最爲積極是泰康人壽和泰康資産管理公司，兩者共動用了8個保險産品和投資賬戶參與了萬馬電纜的網下配售，實際獲配股數和獲配資金量分別爲42.24萬股和485.76萬元；排在次席的是華泰保險，其攜旗下華泰人壽、華泰産險及華泰資産同樣動用了8個賬戶，共獲配了32.2萬股。
除此之外，太平人壽獲配26.4萬股，一直對打新樂此不疲的中國太保(601601.SH)則獲配18.54萬股，分別排在獲配保險資金的第三和第四名。
頗值得關注的是，在萬馬電纜的網下配售名單中，中國人壽和中國平安則榜上無名——相比中國人壽連續兩次缺席打新，中國平安的身份則“驚天逆轉”，其曾是IPO重啓首單保險機構中的打新先鋒，獲配桂林三金約1239萬元，幾乎占到了是次保險資金獲配總額的半壁江山。
然而，與參加桂林三金網下配售積極並無二致的是，此番獲配萬馬電纜的保險公司名單中，中小公司同樣爲數衆多，達10家，顯示出他們對打新股的較高的熱衷程度。
例如，長城人壽連續兩次出現在打新名單中，另外，中意人壽、華安財險、華農財險等新面孔也不時浮現。
“其實，我們也拿了很多資金參加了萬馬電纜的網下配售，但由于自己沒有詢價資格，而且必須將資産委托給其他保險資産管理公司來投資，因此具體的報價我還不知道。但結果出來，公司沒有獲配。”7月6日，一家中小財險公司投資部門負責人向本報記者表示。該公司尚不具備直接投資股市資格。
與該財險公司情況相類似的是，總部在北京的一家中型壽險公司相關負責人也告訴記者，其所在公司也參與了桂林三金的網下詢價和申購，但“結果讓人失望”。
而對于中國人壽和中國平安雙雙在萬馬電纜的網下配售中遭遇“滑鐵盧”，一家接近交易的投行人士表示，這並不意味著此二者沒有參與報價，“其實，在中國市場，絕大多數機構投資者不會錯過新股首發的詢價。例如實際上中國人壽參與了桂林三金的報價，只是所報價格低于19.8元的發行價而已”。

兩大主因

保險巨頭的低報價行爲，無疑從另一側面印證了今年以來保險資金相對保守的投資動作。
一壽險業內人士透露，在“低報不得買”的新股網下發行規則下，一些機構爲了增加獲配的幾率，提高報價，這令新股發行價下的市盈率與二級市場的同類股票相差不多，難免出現“水分”。而比其他資金更注重資産安全性的保險資金，無疑對此頗爲忌憚，因此他認爲，保險機構即使想沒法獲得網下配售，但爲了資金安全也要適當降低報價的謹慎心態可以理解。
但前述中小財險公司投資部門負責人則稱，這並非主要因素，“決定因素是新股發行市場化改革之後，打新收益率的大幅降低。”
以桂林三金爲例，國都證券6月28日發布的《桂林三金新股申購建議》就認爲，按桂林三金2009年的每股收益(EPS)0.7元，19.8元對應了28.3倍動態市盈率，這十分接近當前中小企業板29.3倍的動態市盈率；與此同時，與同類的另外6家醫藥股相比，今年平均動態市盈率爲25.6倍，其中高于28倍的僅有江中藥業(600750.SH)，爲28.9倍。不過，江中藥業2010年預計業績增幅爲22%，桂林三金則只有19%。
據此，國都證券認爲，桂林三金的發行價並不具有長期投資吸引力，“對于網下配售來說，3個月鎖定期後，跌破發行價的風險明顯加大，新股申購的套利空間大幅縮窄”。
前述中小財險公司投資部門負責人認爲，中國人壽、中國平安這類保險大鳄對于像桂林三金和萬馬電纜這樣更適合中小保險資金的小盤股(桂林三金首發4600萬股，萬馬電纜則爲5000萬股)興趣不大，甚至放棄也非常正常。
在其看來，除了潛在的“破發”風險之外，“在目前的大盤表現非常堅挺的情況下，還要考慮一定的機會成本”，“至少在我看來，對于大的保險機構而言，進行盈利空間不大的打新，尚且不如直接拿去二級市場來投資，其收益率可能會更高一點。”
“當然，這一切都很難說，只有當大的保險機構看到小盤股和像成渝高速這樣的大盤股在二級市場正式交易的表現之後，才會決定是否繼續在一級市場申購，在申購時是否需要進一步提高報價等等——但現在，一切都不明朗。”該負責人直言。
21世紀經濟報道