銀行業：基本面繼續改善 獲益通脹預期

我們認爲，商業銀行的基本面將進一步向好，未來有望恢複良性增長，長期來看估值依然有進一步提升的空間，上調銀行業評級至"增持"。建議在震蕩行情中逢低吸納資質優良、具有較高成長性的銀行股。重點關注浦發銀行(600000)、深發展、興業銀行(601166)、招商銀行(600036)、北京銀行(601169)和工商銀行(601398)，短期關注估值在同業中略低的民生銀行(600016)和華夏銀行(600015)。

信貸增長由速度轉向質量

2009年第二季度我國貨幣信貸繼續保持快速增長，市場流動性維持寬松態勢。
5月末我國貨幣供應量繼續快速增長：廣義貨幣供應量（M2）余額爲54.82萬億元，同比增長25.74%；狹義貨幣供應量（M1）余額爲18.2萬億元，同比增長18.69%；流通中現金（M0）余額爲3.36萬億元，同比增長11.24%。
存貸款方面，存款增速和貸款增速雙雙走高，近4個月來貸款增速持續超越存款增速。2009年5月末金融機構人民幣貸款余額36.21萬億元，同比增長30.6%，增幅比上月末高0.88個百分點；5月末人民幣各項存款余額爲54.63萬億元，同比增長26.67%，增幅比上月末高0.46個百分點。
從近期貸款投向變化看，2009年以來商業銀行票據貼現占新增貸款的比例不斷下降，1-5月的占比分別爲38.51%、45.51%、19.53%、21.24%和12.97%，與此同時，1-5月商業銀行中長期貸款占新增貸款的比例分別爲35.94%、35.65%、47.82%、79.87%和67.61%。票據貼現比重不斷下降，而中長期貸款比重不斷提升，顯示商業銀行的貸款投向從基礎建設等政府項目和票據貼現轉向更加實質的一般性企業貸款。
前期貨幣信貸的快速增長有利于改善經濟預期，支持實體經濟走出低谷，爲商業銀行的長期健康發展提供良好條件。另一方面，信貸的快速投放，有利于部分彌補商業銀行淨息差下降帶來的負面影響，並將不良貸款的暴露時間相對後延，對商業銀行2009年業績穩定起到積極作用。

商業銀行獲益通脹預期

在寬松的貨幣政策下，市場開始對流動性過剩引致的資産價格提升和通貨膨脹産生關注。
我們認爲，目前我國管理層不會過早地選擇貨幣和流動性收縮，否則會加劇人民幣相對升值的壓力，造成出口受阻的不利局面，預計近期我國積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策將維持不變。但是未來管理層的政策微調意向會改變市場預期，也會對商業銀行和企業居民的行爲産生影響。總體來看，通脹預期將使商業銀行獲益。
首先，在通脹預期下，企業需要的生産和流動資金增加，借貸意願增強，借貸需求增加，有利于商業銀行增加實質性的企業貸款規模，提高淨利息收入。産品價格回升使企業經營業績發生改善，盈利能力提高，還款能力增加，有利于商業銀行順利回收此前投放的貸款本金和利息，保持較高的資産質量，減少貸款損失准備計提與核銷，減少對淨利潤的侵蝕。
其次，通脹預期出現以後，管理層對流動性的逐步收緊將使資金的收益率逐步提高。一方面社會對資金的借貸需求加大，另一方面，流動性收緊使商業銀行的可貸資金數量收緊，增加了商業銀行在信貸投放過程中的議價能力，有利于提高商業銀行的貸款收益率，擴大利差，增加淨利息收入和淨利潤。
再次，長期來看，通脹會引起央行采用加息手段進行宏觀調控，貸款利率提升幅度更大的不對稱加息往往會使商業銀行利差提高，增加淨利息收入和淨利潤。即使是對稱加息，如果在此階段商業銀行出現存款活期化傾向，則利差依然有提升空間。
總而言之，通脹預期將使商業銀行淨利差和淨息差逐步修複，貸款規模擴大，談判能力增強，資産質量保持穩定，從而獲益。

基本面有望進一步改善

經過08年末和09年一季度的最困難階段，2009年4、5月份以後，上市銀行基本面將繼續向好的方向轉變。
首先，由于存貸款重定價基本完成，商業銀行在經曆了09年第一季度淨息差大幅下滑以後，4、5月份以後息差收窄速度有望明顯減緩。
其次，隨著商業銀行逐步壓縮收益率較低的票據貼現比例，以及政府重點基礎建設項目配套貸款的可得性越來越少，商業銀行的貸款投向正逐步轉向收益率更高的中小企業貸款等實質性貸款，這有助于商業銀行提高貸款收益率水平，提高淨息差和淨利潤。
最後，在當前流動性充裕和央行繼續保持寬松貨幣政策的背景下，商業銀行不良貸款爆發的可能性大幅下降，預計2009年資産質量將繼續保持穩定。但是商業銀行大規模集中信貸投放，可能會對長期資産質量産生負面影響，時間可能在2010年和2011年。
根據目前的宏觀經濟形勢判斷，未來央行進一步降息的可能性極小，目前加息的必要性也不大，存貸款基准利率近期有望保持穩定。09年第二季度商業銀行的淨利差和淨息差將基本見底，09年上半年超越6萬億元的新增貸款，有助于商業銀行淨利息收入實現同比增長。撥備覆蓋率不足150%的上市銀行仍有進一步提高撥備覆蓋率的壓力，可能減緩其09年業績增長；而撥備覆蓋率超越200%的上市銀行，09年沒有增加大額計提撥備的壓力，有助其業績較快增長。
我們預計09年下半年月均新增貸款將有所下降，全年新增貸款在8萬億元以上。貸款規模的擴張、淨息差的企穩和資産質量的穩定都將對商業銀行09年的業績增長有重要貢獻。
中國證券報

中國平安獲2009亞洲公司治理傑出表現獎

6月28日，由亞洲著名雜誌《Corporate Governance Asia》主辦的亞洲公司治理2009年度傑出表現獎揭曉，中國平安憑借規範、系統化、專業透明的公司治理水准連續第三年榮膺該獎項。
據悉，這已經是亞太地區唯一聚焦公司治理的專業性雜誌《Corporate Governance Asia》連續第五年評出該榜單。按照評委會公布的評選條件，獲獎企業必須有長期的公開透明的治理信息和記錄、必須在過去一年裏參與了對提升公司治理能力有幫助的活動、同時還必須在過去一年中在公司治理的提升方面有著突出的實踐和改革成果。
評委會表示，中國平安一直在努力采取多種方式，建立高標准的公司治理，並且已經構建了一個由股東大會、負責任的董事會、監事會以及資深高級管理層相互制約的系統。此外，在日常管理中，平安還通過符合標准化流程的組織架構以及內部制衡，系統地推進公司內控以及合規管理。
據了解，平安的公司治理結構，可以總結概括爲：“集團控股，分業經營，分業監管，整體上市”。作爲投資控股公司，集團不經營具體業務，主要負責制定公司戰略，代表股東管理和分配資本，並行使監督職責；集團和監管部門共同構成的雙重監督體制，更有利于加強管控，防範風險；各金融子公司作爲獨立法人，分業經營，分別接受對應監管部門的監管；各子公司相互之間設有嚴格的防火牆，風險防範機制完善；集團整體上市，法人治理結構清晰、健全，信息披露充分、完整，經營透明度高，可根據各子公司發展需求進行資源配置，平衡各業務發展，降低風險。
今年以來，中國平安在公司治理領域繼續屢獲殊榮。5月，在亞太區權威財經雜志《亞洲金融》（Finance Asia）主辦的第九屆“亞洲管理最佳公司”評選中，中國平安榮獲中國區管理最佳企業第八位，是中國保險業內唯一入圍的企業。4月，在中國《董事會》雜志主辦的第五屆中國上市公司董事會“金圓桌獎”評選中，中國平安二度蟬聯 “最佳董事會”殊榮。
中國平安再摘廣東企業百強榜眼
蟬聯廣東最具投資價值上市公司
又訊 6月28日，由廣東省企業聯合會等聯合發布的“2009廣東省企業100強”榜單出爐。憑借2008年強勁的營業收入，中國平安繼2008年後，再獲廣東百強企業第二名，並蟬聯廣東最具投資價值上市公司。
據悉，“廣東省企業100強”迄今已連續舉辦7屆，評價活動是依據國際通行的評定方法，以企業上一財政年度營業收入爲主要指標，經專家評價委員會嚴格、公正、客觀地綜合評定並經網上公示揭曉的排行榜。
按照中國會計准則，中國平安2008年度實現總收入人民幣1,398.03億元，保險業務收入人民幣達1,293.83億元。
此外，在反映公司長期投資價值以及企業近年業績增長的“廣東最具投資價值上市公司50強”榜單中，中國平安保持優勢，蟬聯廣東最具投資價值上市公司的桂冠。主辦方表示，該榜單評選重點關注上市企業的遠景目標以及可持續發展，平安兩度位列榜首，顯示其具有良好的長期投資價值。

《人民日報》提醒中國銀行業注意爆炸式放貸

《人民日報》告誡中國銀行業要注意向國家基礎建設項目投入的巨額貸款的風險﹐對由各地方政府擔保的數十億美元債務的安全提出質疑。
今年以來﹐中國銀行業按照政府的命令發放了大量貸款﹐以幫助旨在提振中國經濟的公共建設工程籌措資金。但中國共產黨中央委員會機關報《人民日報》週一發表評論文章說﹐銀行不應該認定這些由地方政府擔保的貸款是沒有風險的。
《人民日報》近年來喪失了一定的權威性﹐不過仍能反映中國政府高層的想法。
中資銀行向國有企業和地方政府敞開放貸﹐原因之一是它們預計貸款風險最終會由中央政府來承擔。
《人民日報》稱﹐今年前六個月﹐刺激性貸款很可能將超過人民幣6萬億（合8,780億美元）﹐這是自1949年中華人民共和國成立以來新增貸款最多的一年。
該報表示﹐儘管長期來看刺激性貸款可能有一定的風險﹐一些放貸機構卻任由這類貸款的放貸標準下降。
《人民日報》稱﹐大部分貸款投向了鐵路、高速公路和機場建設項目﹐這些項目最終將交予地方政府管理﹐地方政府而不是中央政府將保證貸款的償還。
《人民日報》說﹐銀行常常缺乏地方政府及其財務能力的準確、全面信息﹐令貸款風險增大。該報稱﹐如果之後地方政府發現自己陷入財務困境﹐放貸機構的資產質量將受到影響。
《人民日報》稱﹐短期來看﹐刺激性貸款似乎沒有風險。但是長期來看﹐有些地方政府項目可能不會產生高回報﹐未來很長時間可能都無法償還完貸款。一些項目可能難以產生足夠的現金流﹐無力償還本息。
這篇評論文章再次顯示﹐官方擔心刺激性貸款可能給經濟造成長期問題。中國銀行監管部門敦促商業銀行加強對貸款人的審查﹐以確保貸款沒有被濫用。
中國人民銀行研究生部部務委員會副主席王自力說﹐中國銀行業放貸規模引起了很多人的關注。銀行需要認識到﹐人們現在把貸款風險視為一個社會問題而不是僅限於銀行體系的問題。
Jason Leow華爾街日報