保费增长 国寿势头猛平安暂落后

中国人寿1-4月累计保费收入1280亿元，超过了去年上半年的1213亿元，同比增长43.12%，比1季度的增速38.37%上升了近5个百分点。4月份单月保费258亿元，增长65.68%，原因在于当月中国人寿首次推出了投连产品。投连险的推出意味着中国人寿开始转向更积极的产品发展战略。

太保寿险1-4月累计保费278亿，增长66%，4月增长50.20%,依然保持领先地位。太保寿险2006年仅增长4.51%，2007年暴发增长，增速上升至33.96%，是三大A股上市保险公司中增长最快的，也是唯一家增速超过行业水平的上市保险公司。

太保产险1-4月累计保费105亿，增长19.19%，4月增长17.16%，低于行业水平24.59%。2008年的增速比2007年的29.30%有所回落，与产险业的整体趋势是一致的。产险保费在2007年由于交强险的实施而增长32.35%，为近年来的高点。

平安寿险1-4月保费收入356.61亿元，增长29.54%；4月保费74.41亿，增长17.14%，慢于中国太保和中国人寿。其主要原因是：平安寿险的银保业务占比最低，增长速度也相对较慢，而银保业务是导致2008年寿险保费快速增长的最主要动因。太保寿险的银保收入超过了40%，中国人寿在30-40%左右，而平安寿险不足10%。平安寿险的银保业务市场份额为5.11%，远低于其整体市场份额15.74%。
平安产险1-4累计保费98.79亿元，增长28.94%，高于行业水平。4月保费23.64亿，增速为-2.29%。4月产险保费的下降是因为去年统计口径变更导致基数增大。
由于银保业务的盈利较低，因此，中国平安价值受到的负面影响要远小于保费增长的差距。对平安寿险暂时落后的保费增长，投资者不用过度担心，事实上，盈利质量较好的个险增长仍然较好，符合我们的预期。并且，平安银保业务的收缩是其主动调整的结果，公司已经决定再次重视银保业务的发展，作为公司业绩增长的一个新来源。

1.中国人寿：投连险显示更积极的产品发展战略
中国人寿1-4月累计直接保费收入1280亿元，超过了去年上半年的1213亿元，同比增长43.12%；4月份单月保费258亿元，增长65.68%。4月保费增长突飞猛进，导致1-4月的保费增速比1季度的增速38.37%上升了近5个百分点。

由于大量两全产品的到期，中国人寿2007年的保费只增长了7%左右。2008年，产品集中到期的压力已经大大缓解，加上银保产品的热销，保费增速大幅上升。
4月，中国人寿首次推出投连产品--国寿裕丰投资连结保险，将保费增速推向一个更高的水平。

国寿首款投连产品下设4个账户：进取股票、平衡增长、精选价值、稳健债券，分别针对不同的风险偏好者。由于国寿推出投连险时市场已经进入了一个相对安全的区域，因此其投资风险相对也比较低。到目前为止，4个账户的单位价值均大于1。

2.中国太保：增速依然保持在高位
太保寿险2006年仅增长4.51%，2007年暴发增长，增速上升至33.96%，是三大A股上市保险公司中增长最快的，也是唯一家增速超过行业水平的上市保险公司。2008年，保费增速继续保持领先地位，1-4月累计保费278亿，增长66%；4月增长50.20%。整个寿险行业2008年1季度的增速为61.25%，中国太保依然是超越行业水准的唯一家A股保险公司。

太保产险在2007年也达到一个增长的阶段高点，增长29.30%。2008年1-4月累计保费105亿，增长19.19%，4月增长17.16%。太保产险增速的回落与产险业的整体趋势是一致的，2007年由于交强险的原因而导致产险业增长32.35%，为近年来的高点。太保产险的累计增速略低于行业的24.59%。

3.中国平安：银保拖后腿，价值影响低于保费增速差距
平安寿险1-4月保费收入356.61亿元，增长29.54%；4月保费74.41亿，增长17.14%，明显慢于中国太保和中国人寿。其主要原因是：平安寿险的银保业务占比最低，增长速度也相对较慢，而银保业务是导致2008年寿险保费快速增长的最主要动因。太保寿险的银保收入超过了40%，中国人寿在30-40%左右，而平安寿险不足10%。2007年寿险业的银保收入达1410亿，可平安的银保收入仅72亿，占比为5.11%，远低于其整体市场份额15.74%。显然，在银保业务推动保费快速增长的当前时期，银保业务的弱势使得平安寿险在与同行的规模竞争中处于不利位置。

平安产险1-4累计保费98.79亿元，增长28.94%，高于行业水平。4月保费23.64亿，增速为-2.29%。4月产险保费的下降，并不是因为业务的下滑，而是因为去年同期的统计口径有一个变更，导致基数较大，2007年4月的产险保费增长了95.16%。

平安寿险银保业务的收缩是其主动调整的结果，银保业务的利润要低于个人业务，平安在压缩银保业务的同时，大力发展个险，其个险比重和质量是同行中首屈一指的，也因此建立了其核心竞争力和盈利能力。

由于银保业务的盈利较低，因此，公司价值的影响要远小于保费增长的差距。对平安寿险暂时落后的保费增长，投资者不用过度担心，事实上，盈利质量较好的个险增长仍然较好，符合我们的预期。并且，公司也已经决定再次重视银保业务的发展，作为公司业绩增长的一个新来源。

□ 伍永刚　 国泰君安

平安感想

連月來內地對中國平安再融資的批評不絕，平安真的不平安嗎？
對於再融資我是贊成的。
我看了一本關於中國平安發展歷史的書。《平安保險傳奇》海天出版社出版。書裏有平安發展歷史、文化、理念。平安係二十年裏面經歷了多次的資本擴張。由招商局開始，到工商銀行，後來的高盛、大摩，再引入滙豐，最後H股上市，發A股，以至今次再融資事件，每一次都有人認為係過度擴張。但如果沒有過度擴張，我相信平安用二十年時間成為中國第二大保險公司，是絕對不可能的。
內地股民認為平保再融資是令股市大跌的關鍵，我相信A股下跌最大原因係升得太快太高，亦有部份原因係A股新股招股定價太高所致。以中石油為例，招股價比股神巴菲特賣出價還要高兩三成。如果股神的是價值投資，那中石油A股就不值得投資了。再說建設銀行和中國神華，兩者本身就不缺錢，發A股前還派特別股息給H股股東，回歸只是響應中證監呼籲。每間回歸企業至少都集資過百億，為甚麼當時沒有人說招股價高，說圈錢。因為當時內地股市係上升當中，每間企業數百億輕易吞得下。內地股市從來都不缺錢，缺少的是理智和信心。
平保選擇係內地做再融資係不明智的，內地股市係一個不成熟的市場，係跌市下跌當中集資，便成為發洩的對象。但股市本來就係提供企業集資的地方，就算平保股東大會通過再融資，而中保監同證監都批准，只要市場不接受，不信任平保能夠將集資所得提高股東回報。不要說千億，那怕是十億也不能集資得到。我相信機構投資者不是傻的。
係平保再融資宣布之後，成為股民的發洩對象之後，一連串不利事件接踵而來，有主席馬明哲高薪事件，係在交強險中謀取暴利，六千萬的年薪連花紅真的好高呢，那我反而覺得馬總年薪好便宜呢，只係平安產險裏的交強險就能給馬總六千萬年薪加花紅，那馬總在平保其他子公司不是免費服務嗎？太便宜了。年報裏馬總有二千萬捐了出來，成立了明園慈善基金，而馬總每年都會為基金注入善款，為甚麼沒有人說呢，我明白係沒有人會看年報。還是做善事一定要告訴全世界人知呢。忘了講，平保係內地起咗好多學校，係好奈好奈以前就有架啦。
利益申報：2628、2318。

奇迹！北川平安希望小学600余师生全体平安

中国平安妥善安置被困师生 50余名之前无人认领的学生除2人外均与家长取得联系据17日下午的最新消息，北川平安希望小学的奇迹仍在延续。5月14日该校600名师生全部平安脱险的消息传来后，当时没有家长认领的50多个孩子已纷纷与家长取得联系，目前该校只有两名孩子的家长没有联系上，这两名孩子现已被中国平安妥善安置和照料。5月14日，在通讯系统中断30余小时后，位于四川绵阳北川县桂溪乡的四川绵阳北川县平安希望小学传来消息，该校师生600余人全体平安，成为此次地震重灾区的一大奇迹。中国平安于1997年3月援建的四川绵阳北川县平安希望小学位于四川绵阳北川县桂溪乡，地处此次地震受灾最严重的地区之一。小学占地面积10亩，开设小学一至六年级课程，在校教师20余人，学生600余人。地震灾情发生后，中国平安第一时间与该校校长蒲春明联系，却因通讯系统遭严重破坏而三十多个小时毫无音讯。5月14日，平安人寿绵阳中心支公司总经理张朝渠冒生命危险驱车70公里赶赴北川寻找师生。下午14时30分，该校校长蒲春明的电话终于接通，喜讯传来，师生600余人全体平安。据蒲春明介绍，地震发生时，北川地动山摇，周围的房屋不断垮塌，所幸孩子们身处的教学楼几经摇晃却并未坍塌。教师迅速带领学生就近撤离至开阔地带，随后家长陆续到来接走部分学生，教师则带领50余名尚未联系到家长的学生在饥寒交迫中朝相对安全的绵阳江油方向转移。平安人寿董事长兼CEO李源祥得知消息后，立即赶赴师生们的转移驻扎地绵阳江油进行探望，并火速安排车辆将50余名师生全部转送至绵阳，不到三个小时，师生已被安全转移至绵阳南河体育中心休息，30顶救灾帐篷、衣物、棉被、药品也陆续送达，在平安绵阳中心支公司的安排下，两天两夜滴水未进的师生终于吃上了热腾腾的饭菜。获得安置的这批师生16日还精神抖擞地参加了胡锦涛总书记视察绵阳的欢迎仪式。截至发稿时，获得安置的这50余名学生除2人外均与家长取得了联系。一直心系此事的平安集团董事长兼CEO马明哲也欣慰地感慨这个奇迹，并吩咐一定要照顾好这两个孩子。一直热心教育慈善的中国平安于1994年启动平安希望公益事业，希望小学的援建成为中国平安参与社会公益事业，履行企业公民职责的重要组成部分。截至目前，中国平安已经斥资逾1100万元在全国各省市边远地区援建了52所平安希望小学。中国平安表示，未来会进一步严格明确和核查各地希望小学的建设质量，确保学生就学环境的安全。据四川省各地教育部门初步统计,截至5月17日，四川省校舍倒塌6898间(汶川、北川等震中重灾县信息尚未传出,数字未包括在内)。北川县教育局办公楼整体垮塌，62名工作人员只有19名生还，局长遇难。有关学校建筑质量的问题已引起社会关注。