觀察者

中移動

2011-08-12T02:06:00.002+08:00

好奈都無留意中移動，但係今次跌市，有人話熊市，我都係覺得似一個大型調整多啲，指數未跌穿萬九，但啲股就似跌都去萬五六點，資金選股汰弱留強下，中移動係今次跌市裏面可以話無乜點跌過，若果係半年前，已經會跌到去六十幾甚至五十元附近。
如果以盈利角度睇，雖然市值唔同，但純以未來增長幅度計，中移動增長能力都仲係連領匯都不如，惟一支持中移動強勢的，真係靠iphone概念打救，中電信和聯通因iphone而得到難以置信的估值，相信若果中移真係有得賣，重登紅底股必定無難度，係咪真係有春江鴨，過幾過月就會知。

觀察名單

2011-06-13T02:40:00.003+08:00

領匯（0823）
業績係預期之內，未來幾年派息維持15%增長絕無問題，但太多人關注的股票，回報率已經唔會再有驚喜。

思捷（0330）
不斷創新低，相信係繼富士康之後，最有機會踢出恒指成份股的股票，不過收益率達5%，批發業務仲係未有起色，但亞洲方面增長反而唔錯，相信快將見底。

保利協鑫（3800）
熱炒股急跌，中投效應消失，多晶硅與硅片價格近期大幅下滑所致，但協鑫的低成本生產係仍會有盈利，加上硅片今年擴產一倍以上，而客戶訂單足夠八至九年生產，基本面係沒有問題，最重要一點係，若然多晶硅未來價格仍然下降，那光伏發電係有機會需求大增，更加會令生產成本高的公司失消，對大型生產商絕對係有利。
近期公司開始回購對股價有支持作用。

內銀股
股價越來愈平，似乎市場相信全部都快將倒閉，不斷需要資本係內銀主要問題，壞帳又係另一問題，前者可以由資產證券化解決，將來必會實現，後者經濟好的話可以減慢不良資產增長速度，放鬆銀根亦可以令中小企業存活，至於內地樓市，只有用時間消化升幅，至於地方平台問題，只要係一成以內，相信內銀係可以消化的。

水泥股
海螺水泥（0914）不務正業買理財產品，股價仍拒絕下跌，整個水泥板塊係大整調中表現強硬，上半年銷量和售價均見上升，只係唔知近期電荒對生產有冇影響。

恒指
滙控、中移、中人壽三座山，真係連領匯都不如，內銀股估值持續平宜，但上升動力不足，騰訊、恒隆和中海油係恒指下半年比較睇好的股票，地產股經過今次調整亦可以考慮。

好網推介

2011-05-12T01:41:00.002+08:00

http://investmentmarathon.blogspot.com/

一個分析中國人壽非常詳盡的網誌，對了解中人壽非常有幫助。

看完後唔會懷疑中人壽的投資能力，只有一個疑問，除了A股6000點之外，對於一間持續經營下去的保險公司而言，何時才能係業績裏面睇到真正的營利，投資市場就係咁現實，穩健等如欠缺想像力，冇炒作空間。

業績

2011-03-13T02:18:00.003+08:00

業績期開始，基本上可以話無驚喜，滙豐（0005）微增派息係意料中事，為應付資本要求，係唔會一次過大幅增加派息，渣打（2888）頭九個月都好，全年有理想增長係預期之內，至於中交建（1800）增長兩成，市場話有驚喜，之不過係之前太悲觀，基建股除中鐵建（1186）之外，中鐵（0390）業績都係好的，國泰（0293）今年業績好，但高油價隱憂始終係一大患，保誠（2378）業績好派息增爆升，但被日本震一震大跌，宏利（0945）同友邦（1299）都唔係大跌，而且友邦同宏利係日本業務應唔會比保誠小，保誠又好似跌得唔係好合理。
內銀股方面，業績未出，都唔應該有一隻會係低雙位數字增長，市場怕集資，但以今年內銀貸款增長目標係一成半，盈利增長兩成係無問題的，市場調低估值，但盈利仍會持續上升。
保險股方面，無疑係受惠加息周期，A股雖然低迷，但個人覺得係易升難跌，A股權重股方面業績係理想，銀保方面受限制對依賴銀保的保險公司保費增長不利，而且由於增長基數不斷加大，中人壽（2628）係保費增長能有一成而係難能可貴，而平保（2318）今年有兩成增長的話會好理想，至於明年同樣有兩成增長，我會有所保留，而以內涵價三倍作為中人壽參考估值，首要條件係A股4千點。
香港地產股，係預算案後開始推盤，今年業績如何，相信都唔難估，一手係貴，但二手叫價瘋狂，令一手樓溢價收窄，反而對銷情有幫助。
內地地產股，究竟限購令影響如何，三月銷售數字會見真章，不斷受政策打壓令估值處低位，若然銷售數字理想，今年盈利又會創新高，不過股價可能會先創新低，內房股真係無得估。而內地樓市，政府大量起保障房，我認為係有點似新加坡的做法，保障房會否影響內房銷售，係絕對唔會，住得保障房都唔會有能力買樓，對內房銷售何來影響。
至於比亞迪（1211），2月銷售唔理想以農曆新年為解釋，那為何吉利（0175）按年有增長，相信農歷年新唔能夠作為藉口，現在對比亞迪有利的，只有政府對新能源汽車的政策出台，其次就係高油價，其他真係睇唔到。

觀察名單

2011-02-18T01:46:00.003+08:00

比亞迪（1211）
汽車銷量比上年同期下降一成五，但若以按月比較，係汽車購置優惠政策取消之後，比之前幾個月的確係回升不少，股價大幅回調係因為高增長概念不再，若然銷量能夠持續，今年汽車銷量應會有一成以上增長，會係行業前列分子。

領匯（0823）
穩定增長，加上派息不斷增加，不過由於現在利率低企，領匯息率比兩電還要低，現在買領匯比買樓好係唔使受政府額外印花稅所影響，而且風險亦較低，但就少了扛捍效應。

阿里巴巴（1688）
若然用圖表比較，近年阿里巴巴和騰訊的走勢係各走各路，但阿里巴巴近期的強勢，基本上與騰訊係無關係，主要原因係加價，聽內地朋友講，加幅係五成，不過舊會員好似仲係可以用返舊價，今年能夠有加價能力的企業，股價應會比受政策影響不能加價的企業更勝一籌。

內房股
係一招辣過一招之後，股價可以用兵敗如山倒來形容，撈底絕對係會底完再底，除非有無限子彈，否則真係捱完一年又一年，信心係有，但係輸緊錢流緊血，若然好似碧桂園（2007）有好業績，加上增派息，還可以一守，缺錢房企，係今次加息潮，可能真係會玩完。

內銀股
雖然存款準備金率已到歷史新高，但放係央行的準備金都會有利息收入，只會令內銀今年盈利輕微減少3至4%，不對等加息亦會令息差擴闊減少，但對活期存款較高的內銀影響輕微，總括來講，內銀今年盈利維持2成以上增長係無問題的。至於集資問題，反而係取決於管理層對貸款和資本係未來兩至三年如何運用來決定，集資途徑亦有很多，唔一定要好似民生咁定向增發。

觀察名單

2011-01-08T02:04:00.004+08:00

建滔化工（0148）
銅價上升對建滔係有影響，但化工和地產業務能充份分散建滔業務風險，股價比納入觀察名單時升了一成半，現價尚算合理。

ASM太平洋（0522）
比最初納入觀察名單時升了四成，之前對西門子旗下的收購已經轉虧為盈，若然收購效益與管理層預期一樣，未來幾年股價有望翻一翻。

美聯物業（1200）
樓市基本因素未變，雖然政府政策令樓市降溫，但可能令二手供應會更加短缺，今年樓市成交宗數可能會減少，但成交價上升之下，美聯的盈利應會維持，但高增長難預期，優點係息率高，而且與港交所對成交量非常敏感，樓市成交量上升時爆發力十足。

民生銀行（1988）
為應付監管機構對資本要求，上市未到兩年再度集資，真係令人失望，係有需要，但時機其實可以再等下，A股低沉下集資足成攤薄，而且為何當日H股首次上市時，因為股價低問題而唔上，現時要低價發行A股。

中國平安（2318）
開始好多不利傳聞係平保身上出現，監管機構否決收購深發展和巨額集資的傳聞，但利好因素其實比較正面，發展方向正確加上利率不斷上調，股價下跌反而提供買入機會，集資唔一定係壞事，高位配股比低價賤賣好得多。

存款準備金

2010-12-12T03:14:00.003+08:00

公佈日期： 11/10　實施日期： 13/10
措施：中行、工行、建行、農行、招行及民行被要求實施差別存款準備金率，上調 0.5個百分點，為期 2個月

公佈日期： 10/11　實施日期： 15/11
措施：包括工行、農行、中行、交行和光大銀行在內多家內銀被要求差別上調存款準備金率 0.5個百分點，為期 3個月

公佈日期： 10/11　實施日期： 16/11
措施：上調 0.5個百分點，不計差別準備金率，六大銀行加至 17.5%，小型存款類金融機構加至 15.5%

公佈日期： 19/11　實施日期： 29/11
措施：上調 0.5個百分點，不計差別準備金率，六大銀行加至 18%，小型存款類金融機構加至 16%

公佈日期： 10/12　實施日期： 20/12
措施：上調 0.5個百分點，不計差別準備金率，六大銀行加至 18.5%，小型存款類金融機構加至 16.5%

加存款準備金對中行、工行、建行、農行、招行及民行的影響接近零，因為由10月13日開始兩個月的差別存款準備金率已經到期。至於加息，雖然數據比預期為高，但通帳預期亦未至於嚴重超標，今年極大機會都唔會再加，十二月都係得返十幾日^^，反而存款準備金可能仲會繼續上調。

觀察名單

2010-11-30T02:41:00.003+08:00

大快活（0052）
由於估值方面比大家樂便宜，一直以來都比較偏愛大快活，兩家公司公佈業績後，大快活的股價比當初已經升值四成，而大家樂就接近原地踏步，從高位回落，大家樂要再增長只能靠內地業務，香港能保持佔有率已算係唔錯，最低工資加上食材價格上漲，無論係大家樂和大快活，未來要經歷高增長係好困難，反而係經濟周期逆轉時，食材價格下滑，增長反而比較容易。

惠理基金（0806）
基金市值創上市新高，今年下半年基金能收取表現費，而最近係跌市時基金亦跑贏大市，對金手指的能力絕對係寫個服字，自問炒作能力一般，不如投下惠理基金懷抱。

比亞迪

2010-11-25T03:16:00.002+08:00

更多資料顯示，比亞迪（1211）11月份的汽車銷量比10月份有所增長，而汽車購置補貼方面取消的話，對比亞迪更為正面，新能源汽車方面的補貼持續，對銷售競爭力有所增加，而十二五係節能排減亦對比亞迪的儲電站和LED業務大有幫助。
對於比亞迪，汽車、LED、儲電站未來增長不容忽視，反而家電業務與個人電腦的競爭力真係有所懷疑，唔係對產品有懷疑，而係銷售能力，一開始只能進入入門級別，與進入汽車業務時一樣銷售低端產品，耐用消費品如何改變消費者的購買習慣係一大難題。
至於電池和手機代工業務，唔倒退已經係好好。
預測2011年比亞迪的汽車銷售會係70萬輛。

觀察名單

2010-11-10T01:44:00.002+08:00

蒙牛（2319）
糖價上升係飲品股的死穴，蒙牛上半年業績受此影響，相信下半年都不能避免，同康師傅一樣加價係唯一方法，近來招股的現代牧業反而唔錯，若然定價唔高（相信都好難），都抽得過，牛根生復出，加上上游業務，前景應該幾好。

比亞迪（1211）
一早已預期季度業績差，新車推出，管理層對全年銷售仍具信心，達標的話會係大反彈，無論係新能源汽車、太陽能相關產業，只要油價上升，對比亞迪的發展會更為有利，畢竟中國的電價升幅永遠落後於世界。

ASM（0522）
公布了一個亮麗的業績，股價對業績完全無反應，相信係市場對收購西門子帶來疑問，的而且確，西門子之前出售的手機業務，亦未能為買方帶來任何益處，但現在ASM收購的唔係一個品牌，只係一個可以進入該市場的技術，能夠為客戶提供更全面的服務，付出的代價亦唔算高，成功的話相信可以由中型變做大型企業。

疑問

2010-11-08T03:10:00.002+08:00

對於國有銀行追收不良貸款的能力，我總會有疑問，幾間國有銀行幾百億至千億的不良貸款，1年不到，就能夠追回百億以上，係佔不良貸款的十幾個百分點，反而招行和民行追收不良貸款的速度和力度真係遠遠不如，能收回幾個百分點已經算好好，反觀交行竟然上升，係咪交行計算不良貸款的方式如滙控一樣保守呢。
國有銀行不良貸款的清收處置如此良好，究竟係用咩方法追收，我真係好想知道，如果咁容易收返，當初又點會變成不良貸款呢。

令人遺忘的投資組合

2010-11-08T02:22:00.002+08:00

組合現金結餘$360
收取
瑞房09年末期股息12仙
瑞房10年中期股息6仙
$1350
鷹美10年末期股息7仙
$700
中鐵09年末期股息7仙
$350
中海油田09年末期股息15.5仙
$300
組合現金結餘$3060

沽出
中國中鐵（0390）5000股
買入價6.38　沽出價6.15　現價6.19
中海油田（2883）2000股
買入價8.65　沽出價14.02　現價14.6
沽出後現金結餘$61,450

買入
比亞迪（1211）500股
買入價48.75元

世茂房地產（0813）2500股
買入價13.58元

瑞安房地產（0272）　7,500股
買入價5.15 　現價4.27

鷹美國際（2368）　　10,000股
買入價2.00 　現價2.84

組合市值$118,375
現金結餘$2,725

沽出中鐵，原因在於中鐵建的虧損亦有機會係中鐵身上發生，上市公司面對的政治風險，無可避免帶來虧損，就算能夠追回，亦都係不必要的麻煩。
沽出中海油田，估值已回復到適當水平。
買入世茂房地產，連碧桂園市值都超越了世茂，全年銷售有望達標，盈利有望創新高。
買入比亞迪，最壞時刻已過，分析指全年銷量難達標，但新車開始不斷推出，估計銷量有望達標。（11月應該要賣6-7萬輛）
組合嚴重跑輸大市>_<

註：投資組合由2009年6月29日成立。
　　初始金額為100,000元。
　　除股息外，不再有資金投入。
　　恒指當日收市價為18,600點，投資組合以當日最高價位買入目標股票。
　　所有股票以當日最高價確認買入，沽出以最低價確認沽出。
　　每次買賣手續費為200元。
　　持有挑戰自我的投資模擬組合部分股票

比亞迪

2010-10-27T01:56:00.004+08:00

比亞迪（1211）第三季業績大幅倒退九成九，股價插水，初時估計比亞迪季度業績唔會好得去邊，但就估唔到差得咁緊要，不過，若然只係計賣車，第三季係差過第二季少少的，業績差原因，政府補助金減少一億，銷售、研發、行政和其他費用支出大幅上升所致，全部升幅都有三至五成，加加埋埋有成十六、七億，業績想好都唔得。
前景又點，除了銷售成本追唔上營業額呢點缺點之外，研發、行政和其他費用大幅上升，可能意味着比亞迪的電池產業鏈正高速發展，平板電腦、LED市場、家電和太陽能種種和電池有關的業務，未來一兩年會再一次經歷汽車產業的高速發展，而汽車業務的質量和服務問題唔好係其他業務再度發生。

中遠國際

2010-10-20T02:54:00.002+08:00

近來內房股股價突破橫行，連瑞房股價都突破4元，惟獨遠洋地產（3377）被點穴，相信與中遠國際（0517）要盡沽遠洋地產股份有關，或許已經正在沽貨，大部份分析都指中遠持有的遠洋地產市值等同中遠國際市值，投資價值極高，不過，管理層早前透露，會用所得資金收購母公司資產，而我估計會用餘下資金用作減債，加上中遠國際的派息一向偏低，希望收取特別股息的投資者可能會失望，而投資價值，則取決於收購資產時的作價與未來能否產生穩定的盈利。
至於遠洋地產，恐怕要等中遠國際盡沽持股才有運行。

觀察名單

2010-10-09T02:38:00.004+08:00

港交所（0388）
港交所股價隨成交突破升億股價不斷向上，同公布中期業績時走勢淡靜不可同日而逾，由於股價上升，現價安全值相對下降，股價波幅與股市波幅關連極大，由於不斷有新公司來港集資，相信就算再來一次熊市，未來成交額維持係六至七百億會相對容易，對港交所盈利有穩定作用。

比亞迪（1211）
股神訪華令比亞迪股價持續走高，若然股神續持相信會更加不得了，不過第三季業績應該唔會好得去邊，未來前景，係電池業務的產業鏈應該會愈來愈多，王傳福講過當有盈利就會分拆上市，汽車業務離上市之期應該不遠了。

中銀香港（2388）
香港和內地估值最貴的銀行股，貴得有道理，今年盈利增長其實有數得計，貴在人民幣業務究竟能產生多少盈利，唔知道先有得炒，不過應該唔會太多，循序漸進未來收益應該會不斷增加，但預期市盈率已接近廿倍，同被受冷落的內銀股便宜估值，係慨念有得炒同無得炒的分別。

內房股
內房股持續受政策打壓，一次力度比一次大，但下跌幅度一次比一次少，今次的調控可能會有利內房發展，樓價平穩不大幅上升的話，對有大量土地儲備和待售物業的內房股最有利，以量取勝。

利和經銷（2387）
私有化成功，但由於可以換股唔收現金，相信都唔會有人收現金21元，現價23.95元，利豐股價升跌係未來一段時間對利和影響會好大。

中移動（0941）
繼續維持全年業務增長一成，每戶收入下跌空間愈來愈少，經濟好轉因素對中移動亦有利。

領匯（0823）
一間持有得愈奈風險愈低的股票，股息收入四厘唔算高，但股息能維持每年15%增長，應該有好一段時間，總好過買銀行的新類型產品或者人債。

內需股
估值愈來愈貴，增長愈來愈少，康師傅（0322）和恒安國際（1044）的PEG都高於1以上，真係買唔落手，李寧（2331）估值反而唔算太高，但李生近日的財技反而幾高。

大家樂（0341）大快活（0052）
大家樂好似創咗歷史新高，估值係大快活一倍，安全性方面反而大快活高一點，當然經營效益方面係大家樂勝一籌先可以享高估值，但係食物味道方面兩間其實已經無乜分別。

招商銀行（3968）
招行發盈喜，其實盈利好係正常，就算之前對銀行業所有不利消息，其實都唔係新鮮事，對撥備、資本、地市政府融資、利率市場化、而樓價下跌又或者經濟下滑做成的壞帳，以上所有都係銀行永遠面對的問題，要驚恐怕所有行業都會有一定風險，事實上，未來幾年銀行的盈利只會有增無減，監管只會對銀行未來發展更為有利。

碧桂園（2007）
下半年盈利應會更佳，回購可換股債有助盈利，股價回升令對賭協議對盈利做成的虧損減少，甚至會有盈利，售樓收益有增無減，打擊樓市對碧桂園影響輕微，平均售價以呎計，係幾百元一呎，以內地來講絕對係上車盤。

200元

2010-10-07T02:11:00.003+08:00

若然中人壽去到每股200元，需要幾奈，唔知道，但以市值計算，大約係5萬幾6萬億，以盈利計算，賺到3千億以上算係合理，係依家的10倍，以2倍內涵價值估計，現時內涵值約每股11元，200元股價即係要每股內涵值達100元，起碼要15年以上時間，唯一能令時間縮短的是人民幣升值。

銀行業

2010-09-21T03:14:00.002+08:00

銀行業近來的種種傳聞，基本上都冇有利消息，投資內銀股就好似點穴一樣，停滯不前，的而且確，若然有一樣傳聞落實，對內銀股的盈利會造成極大不利影響，只係2.5%撥備率一樣，撥足的話已經可以叫內銀今年盈利增長放緩，能夠達標的只有農行，唔只達標，農行直頭超標，有3%，但達標有何意義，由於壞帳極多，先要撥咁多，不良貸款覆蓋率連150%都達唔到，若然招行和民行達到2.5%，不良貸款覆蓋率係會達到400至600%以上，係過度撥備。
利率市場化反而未至於太擔心，但市場最怕的就係呢樣，相信實施初期，都會有所限制，有競爭係在所難免，但最惡劣的環境下，現在香港銀行的息差都有1.幾厘，與內銀的2.幾厘息差比較，有成1厘的差距，以國有銀行為例，1厘講緊係幾百億盈利，市場擔心有理，但處理壞帳最好的方法，除了係撥備之外，提高盈利能力亦係一個方法，估計利率市場化就算真的落實，都係會循序漸進的實行，唔會一次過完全開放，對內銀未來的增長只會減慢，而係利率市場化之後，國有銀行係面對中小型銀行和外資銀行的競爭會愈來愈激烈，除了網點之外，優勢會愈來愈少。
內銀盈利預測方面，係平保賣平安銀行時，好似有保證未來三年平安銀行年增長三成的協議，而深發展亦預測增長兩成以上，相信整體銀行業增長都會不錯。
而市場傳聞的中國版巴塞爾協議，可信度係有，但就絕對唔會係今年內發生的事，內銀股今次集資潮，相信與中銀監有一定溝通，而以大部分內銀所講，三年不集資推測，就算真係有中國版，亦都會係三年後的事。

K11

2010-09-21T02:58:00.003+08:00

新世界發展（0017）一向唔係地產股的首選，不過K11的成功令我改觀，K11絕對比得上新地和恒隆的商場項目，若然K11模式係內地複制成功，新世界係內地發展係唔會差得過恒隆，不過恒隆有先行者優勢，一早係內地投資，而新世界的第三代鄭志剛，相信唔只會係繼承人，未來會令新世界「進化」，K11只係開始。

平保

2010-09-16T12:59:00.003+08:00

平安公布業績後股價大幅上升，業績各方面都比其餘兩保優勝，加上取得深發展控股權，以今日深發展預期盈利76億元計，平安大約佔38億元，比平安銀行的估計全年盈利多出20億元，只係付出20億元現金就換取20億元盈利，實在非常化算。
壽險業務的估值，相信大部分已經反映係股價中，而銀行方面反而比較特別，若然平保係銀行業務的估值若然跟隨同業，以現時內地銀行股的估值，實在不能用高估值來形容，大約只係5至15倍，傳聞對銀行業資本的要求不斷提高，未來平保係深發展需要資本的方面，應會付出不輕的成本，對償付能力會做成一定壓力，可能唔使幾奈，又會有平保巨額集資的傳聞出現。

金融股

2010-09-06T02:59:00.002+08:00

宏利金融（0945）
昔日股王，要重上高峰，取決於加息時間，暫時只會有波幅無升幅。

內地銀行股
息差最高的係民生銀行（1988），若然不計算上年賣海通證券特殊收益，盈利增長最強的亦係民生銀行，達1倍以上，民生相信會係當日未買永隆的招行，未來幾年盈利增長會異常強勁，只係貸款分布方面，民生房地產開發商佔比較多，至於資本方面，相信靠保留盈利已經可以達到自給自足，以今年盈利150億元或以上，派息比率兩成的話，可保留130元盈利，明年賺200億以上的話，保留盈利可以更多，只要未來再交出驚喜業績，市場必定會重估民生。
招商銀行（3968）基本上市場正擔心的銀行壞帳、地方政府融資、信託貸款納入資產資債表，對招行的影響全都有限，係估值上已經可見招行係一支獨秀，當日買永隆的決定係無做錯，至於資本方面，都係靠保留盈利，三年唔集資承諾必會做到。

內地保險股
保險股中期業績不見突出，最突出的可算係平保（2318），不過若然計算埋上年補稅方面所扣除的8億盈利，平保其實只係多賺接近兩成，而且係已實現的損失方面，可供出售金融資產方面，有14億虧損，令總投資收盈方面較太保或人壽失色，收購深發展股價大升，係市場認同的表現。係銀保方面，相信未來收盈會較太保或人壽有更強盈利，用深發展網點銷售，與深發展分享利潤係太保和人壽所不能做到的。
至於中國人壽（2628）方面，保費收入處於行業平均線之下，加上投資收益下降，業績有增長算係唔錯。
中國太保（2601）中期業績增長不錯，係上年度低基數關係，不過保費增長強勁，產險控制成本得宜，兩倍內涵值係唔錯投資對象。

保險股由於會計準則的改變，盈利提前實現之下，加上內涵值的基數擴大之下，未來內涵值的增長將會放慢，年增長兩成內涵值對中人壽有開始會有難度，減少派息會係其中一個方法。
我經常都有一個疑問，若然內涵值增長低於三成，中人壽以三倍內涵值的估值，有龍頭股溢價，股價上升動力其實係唔足夠，惟一上升動力係A50之外的A股相關系數股票。
太保和平保相信未來跑贏中人壽的機會相當高。
雖然根據歐美經驗，GDP增長到達某一階段，保險銷售的增長會加速，分折總提到人富了就會買保險，但在中國，比香港加更貧富懸殊之下，以平均月薪二千元以下的勞動工人為例，以工資年增長兩成以上，究竟要幾多年，工人先會感覺到自己富有，需要買保險呢，內地保險毋疑滲透率低，所以每次天災，幾本上所賠款比例都很少，係農村、山區，究竟要幾多年先會有意識，有能力去買保險呢。保險股雖然增長空間龐大，只有係安全方面係較銀行股優勝，從估值方面和派息方面看，未來內地銀行股升幅潛力會較保險股優勝，但只限於資產質數優良、盈利能力和風險管理能力較好的銀行股。

十個趣

2010-08-23T01:36:00.002+08:00

利豐（0494）以現金價每股21元私有化利和經銷（2387），私有化價較利和經銷停牌前的15.42元溢價36.2%，股東亦可選擇股份計劃，每一股利和經銷股份可換取0.585股利豐股份，只可以二擇其一。收購價較利和去年底止綜合資產淨值為4.15元，高出4.06倍。
利和現在的收市價係22.1元，比私有化價格高幾個百分點，就算工行私有化工銀亞洲，一日未經股東投票落實，股價比私有化價錢都還有折讓，但利和竟然比私有化價錢有溢價，係想利豐提高私有化價錢，定想私有化失敗，真係要買嗰個先知，利豐出價其實真係唔錯，04年12月上市招股價係3.5元，過去亦有穩定派息紀錄，私有化價錢對所有股東都有交代，而係21元以上買入的勇者，若然私有化失敗，就真係十個趣。

比亞迪的未來

2010-07-23T02:08:00.003+08:00

比亞迪（1211）股價近期處於弱勢，短期方面，係受到新車銷量放緩，內地工資上漲，以及新能源汽車銷售廖廖可數因素所影響，股價弱勢其實已經反映咗。
長遠而言，係遙遠的未來，比亞迪應該係一間銷售電池有關連產品的綜合企業，只要同電池有關係，比亞迪都自行研發，自行生產銷售，由之前不是主業的汽車開始，之後會係家電、電腦、太陽能面板、儲能電池以及LED節能燈，近日與比亞迪與KB Home公司合作建設的新能源住宅項目只係一個開始。
分析員係比亞迪進入汽車業務時睇淡，現在比亞迪想發展家電業務亦一樣睇淡，歷史再度重演，有人話股神係睇中比亞迪的新能源環保汽車，我反而覺得係睇中比亞迪領先的電池技術和發展電池業務周邊產品無限伸延的能力。
係手提電腦方面，若然比亞迪的電池能連續使用八至十小時，而又做到又輕又薄的話，發展個人電腦銷售真的完全無問題，因為作業系統和CPU基本上大部分消費者都係微軟和英特爾，惟一需要的係要時間建立品牌。
唯一令我感到奇怪的是，比亞迪最有能力發展而不想發展的係手提電話業務，可能因為比亞迪電子最大的客戶--諾基亞的關係。

農行

2010-07-13T03:58:00.003+08:00

沒有認購農業銀行，主要係沒有認購價值，有多餘錢會多買招行，投行係推介農行方面，以農村網絡優勢作賣點，用二十、八十定律，究竟係擁有二十優質客戶的招行，定係八十農村客戶的農行優勝呢！
不良貸款方面，係四大國有銀行中，農行佔了一半，又一優質賣點。
地方政府融資平台方面，係四大國有銀行中，農行相信又係稱冠，一旦出現問題，集資所得應該會化為烏有。
農行惟一賣點，相信係改善營運效率。

觀察名單

2010-06-15T00:14:00.009+08:00

領匯（0823）
公布了意料之內的業績，係市況淡靜之下，股價持續向上，繼續維持未來五至十年，每年盈利和派息平均增長15%。

騰訊（0700）
對於近期股價下跌，市場有不同解釋，但就算真的增長放緩，相信仍會係其他企業所難見到的高增長，而且競爭對手盈利下跌，向好處想，騰訊市佔率反而有上升可能，三網融合對騰訊的影響是好是壞其實係未知數，而且互聯網用戶的增長比移動電話的空間大很多，QQ可以話係不可複制的模式，反而將推出的網絡遊戲用戶反應好壞，對未來盈利增長有影響。

港交所（0388）
以往認為港交所唔屬於增長股，但係金融危機下，每日平均成日額六百幾億係幾年前的一倍以上，隨著更多大型企業來港上市，加上企業市值不斷增加，相信十年之後，每日成交金額會係幾千億成交，而港交所最難得係派息比率達九成。

比亞迪（1211）
新車銷量隨著產能見頂，加上銷量放緩，已經難以保持每年一倍以上銷量增長，再加上富士康事件，工資急升之下，今年盈利增長，係股價上已經充份反映。

碧桂園（2007）
係內房股中，除了瑞房和世茂之外，近日比較關注的係碧桂園，近半年銷售金額132億，只係半年，已經接近上市以來年的全年銷售紀錄，而股價比上升以來亦腰斬一半，全年銷售金額或會達250億元，而現價市值只係350億元，息率係內房股中係中上，相比起初上市的千億市值，現時投資價值顯然更高，而且近來內房股板塊係跌市中表現出抗跌力，相信現時已經反映樓市下跌的壞情況，今年碧桂園盈利相信會創出上市以來新高，係二、三線城市發展早着先機，未來前景值得看好。

瑞房（0272）
下半年瑞房會有大量樓盤推出，今年銷售由於缺少上海翠湖天地，相信會以量補價，達到預期60億的銷售金額，業績唔會有驚喜，反而主席早前增持，而以股代息又係低價，但瑞安建業又以低價售股賣瑞房權益俾母公司，這點值得留意，三年計劃，維持係明年開始會係收成期。

鷹美國際（2368）
盈利跌減派息，股價大跌，盈利下跌因外銷增加令稅率上升，加上工資上漲，係盈利下跌原因，但現價已反映大部分不利因素，今年以外補內，係江西廠房投產後成本會下降，盈利必會回復增長，現價股息率達9厘，股價弱勢中，若跌至2元水平，10厘股息估計有一定支持。

招商銀行（3968）
盈喜預期業績增長五成，相信未來幾年盈利複合增長超過三成係沒有難度。

中國人壽（2628）
保監會上周發布《關於人身保險預定利率有關事項的通知（征求意見稿）》，由於中國人壽傳統保單比重較大，股價急跌顯示市場認為此政策對中國人壽有不利影響，亦提供了一個買入機會，會唔會有退保潮，相信不會，投保人係唔會因為收盈上升而放棄供了多年的保單，放棄就真的蝕了，高利潤保單將來利潤係會減少，但薄利多銷，畢竟市場仍然龐大，而投保人係選擇保險公司方面，全國性而執行能力高的保險公司其實唔多，近百萬的營業員不單有利銷售，係服務客戶方面，係外資保險公司絕不能提供的優勢。

加息

2010-05-19T02:41:00.004+08:00

受歐洲債務危機影響下，美國今年加息機會大減，美國出口或會受到歐元貶值所影響，貨幣貶值用來刺激經濟，美國用了、歐洲多國被動式用了，惟獨是中國用不了。
今年人行加了三次存款準備金率，若以過往加息手法，第三次就係加息而唔係加存款準備金率，相信係人行希望延遲加息而令人民幣升值壓力減少，而中央亦用政策令樓市資產升值壓力減慢，銀行相繼取消七折利率，二套房的利率更加係大幅提高，部份銀行樓按只有首付比率達四成的才享有七折或八折利率，而且貸款人要從未有不良紀錄才能申請，所以內地銀行才能夠承受樓價下跌三至四成，係利率未上調下，但內地銀行的利息收入卻不斷提高。
內銀股的盈利能力不斷提升，今年經營將會係重質不重量，係國有銀行收緊樓按下，招行和民行房貸利率定價能力提升，對經營相當有利。
中國今年最多只會加一至兩次息，加息無礙保險股有利，但內銀股係未加息的情況下，利息收入己經不斷增加，係估值如此低殘之下，我只能盡力而為，買~~~

樓市

2010-05-11T01:53:00.004+08:00

內地和香港都不約而同推出政策壓抑樓市，兩地地產股都受到影響，香港方面，所謂政策，其實只係作為一個消費者應有的權益，係一早應該享有的權利，無乜邊條係真係打擊樓市，就算市建局和港鐵的供應增加，價格亦唔見得會平。
如果政府真係有措施要發展商供應多啲細單位，相信類似縉庭山呎價近六千的二百八十呎單位可能會愈來愈多，而市建局限制發展商的措施，係強制收購舊樓由九成降至八成之後，發展商亦唔一定再同市建局合作，所以係現水平香港地產股係有一定投資價值，兩位李先生都係度買緊。
而內地調控樓市，係一招比一招重，樓價真的下跌的話，相信亦唔係好多人想置業，此情形同香港係一樣，樓市只係近幾年才回升，基本上要置業，買平貨係早幾年係好多機會，多數人係樓價下跌時多係觀望，而係上升時亦係觀望，而唔係真係考慮居住需要，真係有居住需要的話，只要係能力能夠負擔，就應該買，股票亦係，只要覺得未來能夠取得理想回報，係下跌時更一定要買。
對內地樓市最理想係房格穩定上升，如果人均工資每年能有一成半至兩成的增幅，樓價年升一成係可以的，係香港已經證明係無問題，現在置業難多係因為工資升幅係低單位數字。
內地地產股投資價值係有，但短期上升空間真係睇唔到，雖然調控不斷，不過樓市對經濟的推動力係不少的，而中央亦明白，樓市下跌力度若然過大，連鎖效應之下，對經濟的打擊係不容忽視的，所以我認為調控只係換取時間，唔係真係想殺死樓市，因為樓市上升，買唔到樓的人會有怨氣，若然樓價下跌，買咗樓的人亦會有怨氣，所以只要唔係失控的上升，內地樓價係可以上升的，對內房股亦係最理想的結果。

危機

2010-05-07T03:17:00.002+08:00

大跌係買貨的機會，亦係將垃圾股換馬優質股的時候。
經濟復甦唔會因歐洲危機而改變，如果會，咁投資者所擔心的加息、收緊信貸和通脹應該都唔會發生。
有人會話係金融海嘯第二波，但由美國所引起和歐豬五國所引起的，級數真係唔同。

民行09年度業績

2010-04-24T03:03:00.005+08:00

民行09年賺121億元，扣除海通證券獲得盈利，全年賺83億，比前三季大幅減少，今年民行經營目標140億元，若果經營目標能達成的話，增長接近七成，相信會係今年內銀股營利增幅之最，而扣除海通證券的盈利83億元計，19倍PE係七行之冠。
貸存比率78%，超過75%的警戒線，不過已經比之前八成以上好得多，貸存比率降低係末季盈利減少原因之一。
成本收入比率係扣除海通證券特殊盈利之後超過五成，而今年將會回落，但在中資銀行仍著重利息收入，係加息或減息周期，成本收入比率可以係無意義，加上不斷開設分行之下，未來難以大幅下降。
資產減值損失雖然回落至53億，比08年65億元大幅減少，但比起過往約22億元，未算大幅回落。
係不良貸款方面，關注類貸款下降1個百份點，由2.5%下降至1.5%，係好事，雖然整體不良貸款下降，但損失類貸款餘額增加約9億，有惡化迹象。
而信用卡6個月以上不良率為2.46%，同招行一樣，係信用卡方面不良貸款的容忍度較高，為了信用卡的高收益率而令不良率提升究竟係好事定壞事，將來會知道。

招行09年度業績

2010-04-15T12:46:00.009+08:00

招行全年業績比預期中遜色原因係營業支出係最後兩個月大幅上升，係前十月經營支出只係203億，但全年支出係262億，比平均數多出20億，係未能達到200億盈利的原因，睇來管理層看到危機過後，恢復擴張發展步伐。
成本收入比率係44.45比上年上升7.9%，今年只要淨息差上升，收入快過支出會令比率下降，若要成本收入比率長年維持低水平，就要向香港銀行學習，以恒生為例，由於用自有物業經營網點，係支出方面會大為減少，而招行262億營業支出有19億係租賃費用。
供股完全有助淨息差上升，畢竟上年發行的次級債利率成本偏高，係上年淨息差受壓原因，而股東資金係零成本。
非利息收入佔整體收入 22.25%，手續費和佣金收入其實與上年相差不大，上升主要係其他淨收入大幅上升，係期內有可供出售金融資產獲利，當然，非利息收入整體上升只係淨息利收入下降所致。
值得留意的是信用卡應收賬款大幅上升兩成五，而信用卡不良貸款由8.74億上升至11.16億元，不良貸款餘額97.32億，有11.16億係來自信用卡，真的有需要嚴格控制質量，要重質不重量。
招行係證券投資方面大多選擇長期持有，係前十大證券裏面，港交所、中行、建行、恒生、中銀香港、冠君產業信託都應該係上市持有至今，當中港交所、恒生更係升值百倍，反而工行、中煤和滙豐從買入價所見，係近期買入的投資，而證券投資有一間比較奇怪的是東方銀座，帳面蝕咗三成，完全和本身投資風格唔協調，估計有可能係抵押品，真係靠估，不過從中所見，招行係證券投資的股息收入係非常可觀的。
招行係信用貸款方面，佔整體貸款的22.8%，比上年下降3.79%，在去年經濟下行風險增加的市場環境下，招行更加重視以押品作為風險緩釋的重要手段，2009年末抵押貸款佔比較上年末提高5.89個百分點，係無押品的信用貸款中，招行係內銀中應該係最低的，而工行就最高，至於交行年報中無顯示。
由於上年度多提所得稅有10億調整回撥，加上持有政府債券大幅上升超過四成，而國債所得收入可免除企業所得稅，免稅收入有接近4億，令實際稅率下降3.18%至18.54%。

招行

2010-04-09T01:58:00.002+08:00

鑑於上述未獲認購之H股供股股份不足以滿足所有將零碎股權補足至完整買賣單位之額外申請，董事會已決定按比例分配各額外H股供股股份申請人所申請之額外H股供股股份數目，並盡可能參照彼等所申請額外H股供股股份之數量作出分配。

經歷滙豐供股一役，證明唔供股係一個唔明智的選擇，所以今次招行供股比例超過九成八，額外供股更加係超購三倍，令到額外供股分配方式改變，真係吹~~~~~~脹。

轉勢

2010-04-02T03:28:00.002+08:00

內銀股陸續公佈業績後股價走勢開始轉好，尤以交行（3328）、建行（0939）表現最強勁，招行（3968）雖然未公佈業績，但若交行的淨息差回升所見，招行絕對會受惠息差回升，股價更創出一年新高。
從交行和建行的業績所見，提高了撥備覆蓋率令第四季盈利受到壓縮，亦令到今年的增長會更為強勁，派息比率雖然減少，但息率其實比滙豐都唔差得好遠，相信再過一兩年息率會高過滙豐一啲都唔奇，若然現在滙豐用相同派息比率，股息應該比內銀股還要低。
內銀股只有招行完成供股，其他如工行、建行和交行等都要相繼集資，但從現在的升勢看來，之前一直受壓的理據簡直不攻自破，不過，內地加息真的為時不遠，每一次加息都會有理由令股價受壓，同時亦都係收集的好時機。

中海油田服務業績

2010-03-30T23:45:00.003+08:00

營業收入
2009年，營業收入達人民幣18,345.4百萬元，較上年同期的人民幣12,430.3百萬元增加了人民幣5,915.1百萬元，增幅為47.6%。其中，鑽井服務業務同比增加人民幣4,096.4百萬元，主要原因是並購的CDE全年運營、新增裝備的高效使用（COSL Confidence、COSL Strike、2台陸地鑽機），以及COSL942與3台陸地鑽機本年全年運營。
2009年受益於CDE 5條鑽井船回國作業的影響及國內大型裝備的增加，本年來源於國內地區的收入達到人民幣13,356.4百萬元，同比增幅42.3％。海外收入（含確認的遞延收益人民幣1,073.1百萬元）達到人民幣4,989.0百萬元，同比增幅63.9％。

營業成本及毛利率
2009年集團總營業成本達到人民幣11,688.9百萬元，較去年同期的人民幣7,929.9百萬元增加了人民幣3,759.0百萬元，增幅為47.4%。主要原因是隨著CDE的全年運營、工作量的增加、部分新裝備的投入使得本年折舊費、物料燃料消耗、人工成本、以及分包費、租賃費等有所增加。

財務費用
2009年集團的財務費用為人民幣868.1百萬元，較去年同期人民幣366.1百萬元增加了人民幣502.0百萬元，增幅137.1%，主要原因是受利息支出增加和利息收入減少的影響。利息支出增加主要原因是隨借款增加而增加利息支出約人民幣398.7百萬元。主要有①集團收購CDE借款22億美元本年全年計提利息（去年僅計提3個月利息）。②集團為補充營運資金及建造利比亞陸地鑽機新增17.5億人民幣借款。③隨著本期10條工作船及2條鑽井船建造完工，1億美金債券、5億挪威克朗債券和15億人民幣債券的部分利息停止資本化轉而計入利息支出，使得利息支出增加。

資產減值損失
2009年集團的資產減值損失為人民幣879.4百萬元，較去年同期人民幣159.5百萬元增加了人民幣719.9百萬元，增幅451.4%，主要是受宏觀經濟環境及其對行業的影響，以及三條在建半潛式鑽井平臺延期交付等原因，管理層根據會計準則要求對有關資產進行了減值測試，並根據測試結果確認了資產減值損失人民幣819.9百萬元。

所得稅
2009年集團的所得稅淨支出為人民幣624.3百萬元，較2008年的人民幣205.0百萬元增加了人民幣419.3百萬元。其原因一是集團收入規模擴大；二是去年同期本公司獲得2007年度高新技術企業優惠稅金返還人民幣524.0百萬元，而2008年本公司按高新技術企業所得稅優惠稅率15%計提和繳納所得稅，故本年無高新技術企業優惠稅金返還。同時，由於本年本集團多在低稅率國家作業使得海外收入對應的所得稅減少約人民幣180.0百萬元。

淨利潤
2009年度，集團的稅後淨利潤較上年同期的人民幣3,102.2百萬元增加了人民幣33.1百萬元，達到人民幣3,135.3百萬元，增幅1.1%。

中海油田服務業績比預期中差的主要原因並唔係資產減值損失，資產減值係中期業績經已出現，主要原因係所得稅方面，本年無高新技術企業優惠稅金返還所致，另一部份係利息開支大增，不過係無可避免，此乃收購挪威同業而造成，所以集資係遲早問題，而集資亦唔係一件壞事，其實市場對呢份業績應該係滿意的，只係我個人對業績預測過於樂觀而有點失望。
不過，經營環境向好係不變的事實，只要首季業績令市場相信回復增長，估值仍有上升空間。

思捷估值亦在不斷提升中，連之前不斷減持的Capital Research and Management亦增持返思捷，相信市場估計今年應該係會恢復增長，雖然唔知係高增長定低增長，不過思捷暫時難以加入觀察名單裏面。

霸權

2010-03-26T02:54:00.002+08:00

係奧巴馬競選總統時，曾經問友人一個問題，究竟邊個做美國總統最好，友人的答案係--布殊。
友人話可惜布殊無得再做，如果可以的話，希望布殊可以永遠做落去。
友人之所以希望布殊做總統，係因為美國係布殊領導之下，可以話衰咗八年咁奈，而中國就係呢段時間高速增長，就係因為布殊唔係做總統的材料，先係總統最佳人選。
金融危機對中國匯率可以係最穩定的一段時間，但危機一過，美國又以各種方法向中國施壓令人民幣升值，連香港都可以係操控貨幣國家，看來除了美國之外，所有國家都在操控貨幣，只有美元唔係貨幣，而係一張廢紙。
中國會慢慢變得更強大，係美國所不願見到的事，就算知道升值無助美國解決問題，都要人民幣升值，拚着打貿易戰又或者兩敗俱傷的情況下，都要係對手未變得更強大時摧毀對方，要人民幣升值四成，想用解決日本的方法對付中國，成功的話，香港都無運行。
中國所持有的美債係最佳武器，就算唔減持，只要唔再增持就可以，就由日本做最大債主好了。

招行

2010-03-23T02:12:00.003+08:00

招行係供股章程裏面其實披露了2009年10月份的營運數據，雖然已經係過去，但由於全年業績尚未公佈，10月份的營運數據可為全年業績帶來啟示。
08年全年賺211.77億人民幣
09年中期賺82.62億人民幣
09年首三季賺130.78億人民幣
即第三季賺48.16億元

09年10月31日止四個月賺78.88億元
即09年10月賺30.72億元
如果09年餘下兩個月能有此成績，全年業績可能不會倒退，還可能有輕微增長。

不良貸款總額覆蓋率係248.75歷史新高。

相信供股章程都無人有興趣睇，但若想額外供股而獲優先處理，其實係有秘訣的。

秘訣就是只有申請不足一手的碎股會獲優先處理，此基制乃為將不足一手之零碎股權補足為一手完整買賣單位之股權而作出。
雖然不足一手的碎股唔算多，但能夠以10.06元額外認購，簡直係超值。

神話

2010-03-16T02:30:00.006+08:00

以前長揸匯控會致富，但同一條方程式現在已經不適用，內銀股和渣打比匯控的投資價值更吸引，但係咪代表匯控已經唔可以長期持有呢，答案有兩個，係同唔係，對唔同人有唔同答案。
六合彩歷史以來，咁多次頭獎，我都未識到有朋友中個，又或者中獎的都唔會話畀人知，但長揸匯控致富的神話，原來身邊「有人」做到，匯控最高增長期持有到現在，都有廿年，期間不斷慮績直至現在，期間經歷多次股災。
對我來講，係會取內銀棄匯控，但對有人來講，繼續長期持有匯控係最合適，原因係唔認識其他股票，亦都唔識甚麼是基礎分析和技術分析，股票知識係零，所以一動不如一靜，對有人來講係最理想的投資方法，縱使其他股票回報比匯控理想，亦都繼續持有匯控，但由於量夠多，匯控雖減派息，但回報仍然非常理想，以股代息亦足夠每年買多好多手匯控，股票持有的量其實都好重要。
近年的神話應該係騰訊，但一隻升幾十倍的股票，由招股持有到現在的回報係極驚人，如果持有量極多的話已經可以退休，但一隻新股，作為一個散戶，要持有直至現在都唔係一個問題，係最初能夠有信心買幾多，應該無人All In啩。
中人壽能去到紅底股的話，亦會係另一個神話，中人壽無疑係極之穩健的投資，不過現價買入與招股價能夠買入的量相差極遠，招股價買入當然可以長揸，本小利大息高，但由於中人壽係人所共知的好股票，股價估值存在溢價，兩倍內涵值以下的中人壽除了上市時，就只有金融危機時見到，除非擁有大量現金，否則現在買中人壽的能買到的量唔會好多，長期持有會係本大息低，獲利多與少在於紅底股是否極限。

觀察名單

2010-03-12T03:44:00.006+08:00

大部份觀察名單都未公佈業績，相信大部份都係預期之內，並唔會帶來驚喜。

中移動（0941）
中移入股浦發行並未影響今年盈利恢復增長的看法，投資浦發行長遠回報還會不錯，不過相信唔會再係組合之中。

招商銀行（3968）
供股後應該三年都唔會再集資，上一次承諾兌現，希望今次都一樣，相信今年係回復高增長的一年。

民生銀行（1988）
今年唔會再有特殊賣海通證券特殊收益，但民行內部預期盈利會有140以上，盈利唔計算賣海通證券，增長應該會接近四成，之前大市下跌竟有分析員認為民行都有集資需要，我都無話可說。

瑞安房地產（0272）
繼大連之後，上海投地都有收獲，今年唔會係豐收期，但未來兩年開始會步入收成期。

中國平安（2318）
投資富通終於有股息收，今年保費收入增長理想，只要唔好再有富通呢類龐大單一錯誤投資，紅底股指日可待。

中國人壽（2628）
同平安一樣，未來五至十年增長前景可見度高，純以股價論，平安係抵買啲，而且係牛市中平安爆發力較高。

中海油田服務（2883）
中海油增長資本開支，油價係80元水平，加上新增產能，最重要係現價估值都唔算貴，如果盈利同預期中一樣有兩成以上增長，上升動力應該非常充足。

鷹美國際（2368）
今年盈利都會有理想增長，惟一難預計的，係中美貿易戰下紡織股會否成為犧牲品真係唔知道。

中國中鐵（0390）
中國鐵建已訂下盈利增長50%目標，相信中鐵增長都唔會差太遠，經過兩年消化上市時的高估值，而且增長高峰期未過，今年絕對有重估可能。

世茂房地產（0813）
之前大市下跌時所作的投資，純以恒大（3333）市值作比較，恒大上市時市值升至七百幾八百億，但無論銷售、財務狀況和管理世茂都較恒大出色，市值比恒大少實在唔合理，現在恒大下跌、世茂回升，兩者市值都係五百幾億，恒大回歸基本，世茂回歸合理。

匯豐（0005）
匯豐的業績與渣打比較，與內銀股比較，都沒有優勝之處，內銀股要集資，匯豐亦期待盡快回內地上市，其實都係集資。

領匯（0823）
TCI沽售限制了升幅，但未來業績應會有一段漫長的增長期，需未至於高增長，但比匯豐的業績容易令人明白，業務勝在簡單，討厭領匯的人更加要買。

康師傅（0322）
中國旺旺公佈了勝預期的業績，康師傅或許會有驚喜，不過股價已經反映了。

李寧（2331）
公佈了業績，今年受惠經濟復甦，同店銷售會增加，盈利增長應勝去年，業績後股價升超過一成，而買李寧比蒙牛買得安心，係唔會有三聚氰胺事件發生。

比亞迪（1211）
業績好到唔可以再好，但今年要面對係產能面對不足問題，近年新車每年銷售目標都係一倍，今年未必可以再做到，應要再擴大生產線，而今年原材料價格比上年會上升不少，毛利率或會輕微下跌。

通脹

2010-03-10T03:47:00.002+08:00

M&M係7仔同K仔都加價啦，細包裝賣9蚊，9蚊係一年前，係7仔同K仔減價時可以買到兩包，現在加幅近五成，開頭真係以為打錯價錢，近年唯一無加價的只有報紙，朱古力的加幅就唔會比麥記少。
因為工作的關係，近年好少食到早餐，起身股市都半日收市，但早兩日去咗大快活食早餐，條人龍真係長到不得了，店員的速度都已經係高速，但都要等咗十分鐘先有嘢食，比起幾年前食過的一次有進步，心想大快活真係買得過，之前只係純以估值作為參考，現在試過味道真係唔會差過大家樂好多，之前七個幾係平，依家八個幾都唔算太過貴，如果唔係有太好選擇，真係想買返少少。

達拉斯小牛依家十二連勝，Jason Kidd係職業生涯最後階段的展現最後光芒，繼魔術手莊遜之後第二個食出超級大三元的球員，成隊波狀態大勇向13連勝進發，不過球隊尚欠一個防守專家，NBA總冠軍之路極之困難。

簡單

2010-03-04T01:50:00.005+08:00

雖然匯豐除稅前盈利大幅增長56%，但匯豐的業績受會計準則影響，接近零增長，現在的匯豐以股息和增長潛力計，是比內銀股遜色，上年我預期匯豐的業績能有一倍的增長，是過於樂觀，但歐美與中東危機令撥備上升，係之前估計不到的，宏觀分析不足係原因，不過相信未來匯豐會受惠加息週期，令盈利提升。
要令分析準確，需要多方面資訊來修正，季度業績其實好重要，匯豐要係內地上市，將來定要發布季度業績，其實現在內銀股的透明度係比匯豐還要好，內銀業務簡單，主要業務接近八成或以上的收入來自放貸，非利息最好的銀行，收入亦只佔兩成左右，而內地每月公布新增貸款額度，加上內銀會公布季度業績，內銀需要控制的只有貸款質量。
現時的匯豐業務偏布全球，其實有好亦有唔好，可以講邊個國家出事都關匯豐事，非利息收入業務比重大，亦令業務過度複雜，過去歐美出事的銀行，亦係由非傳統貸款業務所引起，希望唔會發生係匯豐身上。
我認為匯豐未來向好，但年增長兩成係有困難，還要面對美國或會收取的「金融危機責任費」，雖然就算不大，但感覺就好似被人搶錢，投資價值真的比不上內銀股，甚至連領匯也不如，係派息增長和股價升幅，相信係未來五至十年領匯都比匯豐出色，領匯的業務勝在簡單，加息週期加租、減息週期再加租，經濟好加租，經濟差都要加租，總之就係加租。

性格

2010-03-01T02:57:00.003+08:00

曾經聽人講，學習最容易吸收的方法係乜都唔識，一張白紙寫甚麼上去都可以，寫滿字的紙只會愈寫愈亂，係投資方面未必完全一樣。
係市面上有好多投資書，但無論係方法或者理念，其實都係大同小異，睇一百本同睇幾本係無分別，以股票投資為例，分析方法係絕對唔會再有隱藏招式無人知道。
正確的股資理念，唔一定會有會帶來成功。不論係買入持有或者係追隨趨勢買入強勢股，唔同個性會為投資帶來唔同結果，我以往對炒賣的人有點不肖，但現在已經改變，投資目的係走向財務自由或者獲利，目的其實都係賺錢，長期持有錯誤的投資，不如投機還好，因為持有的唔係優質股，簡直係浪費時間，身邊有奇怪二人，奇人投資習慣係買平貨，長期持有的股票係八號仔，買入價4-5元，現在還不斷買入，仲宣稱係價值投資，我相信電盈的價值係大幅高於現價，最少值6元，即前兩年有人想收購的價錢，但我更相信要反映八號仔真實價值的時間可以係--永遠。
當習慣養成，性格有時就難以改變，買入強勢股必定係賺錢最快方法，但對習慣長期持有的人會有抗拒，有膽接下跌的刀，無膽買上升的股，係一種投資習慣，有時高追唔一定係壞事，但投資方法和習慣就會造成限制，而習慣買入優質股，亦會抗拒買入二三線股票。
我正在長期持有和買入強勢股方面取得平衡，至於瑞房是否一項錯誤的長期投資，暫時係，如果沒有金融海潚的話，結果會係長期的錯誤投資，現在我相信已經改變，未來幾年的業績會證實我的想法。

退市

2010-02-22T02:43:00.002+08:00

聯儲局加貼現率令環球股市下跌，市場怕退市措施影響經濟復甦，又一牽強藉口，實際上經濟復甦問題聯儲局比世人更加關心，退市原因只有一個，金融市場重新恢復運作，聯儲局作為醫生，係時候將用藥劑量慢慢減少，病人康復仲要食藥相信無人想食。
金融市場重新恢復運作，而金融海嘯係美國無論係大型或小型銀行都相繼倒閉，係汰弱留強之下，最大受益者將會係留下來的強者，市場定價能力提高，競爭對手減少，唔怪得投資名宿如巴菲特和索羅斯，都相繼持有大型金融股。
我一向認為滙控結束美國大部份業務，係最差的止蝕方法，東亞賣出手上CDO亦一樣，只為迎合投資者的喜好，管理層係最早公布次按問題，但係處理時未能果斷，結果係市場信心盡失時才決定止蝕，現在事後看來，只差一步就捱過黎明前的黑暗，雖然都係留下來的強者，但就未能完全分享暴風雨過後的成果。
仲有係中信泰富，都係最低位止蝕澳元合約轉讓畀母公司，不過母公司總算好心好報，依家份合約應該仲有錢賺。

不可思議

2010-02-12T03:20:00.002+08:00

中銀國際：維持中海油田<02883.hk>「買入」評級
中銀國際表示，由於石油公司今年普遍將增加資本開支，中海油田<02883.hk><601808.sh>經營環境有所改善。雖然只假設其鑽井船隊的日均費率保持平穩，但業務量的增長將推動今年的增長。
該行維持對A股和H股的「買入」評級，將A股目標價由23.15元上調至23.56元人民幣，將H股目標價由12.47元上調至14.96港元。

一向以來，我對大行報告的目標價我都唔會留意，只會注意報告分析的觀點，無論係好與壞，對與錯，不同觀點只係唔同的假設，發生可能性的高與低，有時會對分析有少許幫助，不過大多時會當笑話睇。近來除咗迷幻的士司機，仲有迷幻分析員，A股目標價23.56元人民幣，H股目標14.96港元，一間公司兩個目標價，究竟係如何估值，點去分析得出來的結果，如果23.56人民幣=14.96港元，唯一解釋係人民幣大幅貶值，若然只係單純因為A股價高於H股，所以目標價不同，咁呢份工真係好易做。
我真係想睇下假如一日滙控有係國際板內地上市，會唔會有國際板目標價300人民幣，香港上市的滙控目標價100港元呢啲報告，真係笑話。

回報

2010-02-08T04:08:00.003+08:00

大半年來聽得最多的係牛市，財經評論員講得最多的係牛市一期或者係牛市二期。（遲下發展商可以考慮用呢個名）
現在股市開始下跌，開始考驗二百五十日線，恒指現在市盈率大約係17.X倍，息率係三厘幾，大部份公司將公佈全年業績，估計今年的業績大部份會錄得非常理想的增長，恒指市盈率將會大幅下降，估計會下降至13至14倍，而內銀股的市盈率比恒指市盈率還要低，限制新增貸款加上需要增加資本，但唔會影響今年盈利增長，就算減派息比率，股息都會有4至5厘回報。
若然現在處於牛市，11至12倍市盈率加上4至5厘息率的內銀股，低估值水平可以維持幾奈唔知道，但回顧恒指處於3萬點時，內銀股的市盈率係25至40倍，市帳率由4倍至10倍，息率0.5至1.5厘，幾時估值合理相信好清楚。
部分行業盈利係未來幾年將會累創新高，雖然現階段仍處跌浪中，但係現水平買入持有，係今年仍會有不俗回報。
其實如果一年有兩成回報我會好滿意，用投機者角度可以一日做到，從總資產回報方面看，當本金愈大，資產配置愈要從安全角度出發，近日有朋友問關於買樓的問題，其實朋友本身沒有買樓的需要，只想為資金保值，而朋友本身對金錢和投資的概念都很薄弱，實在很難短時間接受股票係低風險，高回報的概念，但我知道朋友會係銀行理想的銷售對象，現在沒有雷曼迷債，但將來必定會出現比迷債更厲害的投資工具，錯誤配置資產同以為係投資的投機行為一樣危險。

盈喜

2010-01-30T11:29:00.004+08:00

公佈業績期將近，近月陸續有公司發佈盈喜或者盈警，但今年所發的盈喜著實意義不大，經歷金融海嘯，令盈利基數較低，好多企業今年盈利會錄得倍數的增長。
華能（0902）今年經營環境困難有增無減，盈利難復往年水平，雖然產能大增，但產生唔到盈利，盈喜之後今年或者又到盈警。
工商銀行（1398）盈利雖然唔算高增長，新增貸款應該已經能夠滿足每年15%的增長，以銀行股世界第一的市值每年15%的增長，其實唔簡單。
中國人壽（2628）每次皆以增長50%以上示人，若然還有分析係認為中人壽第四季係蝕錢的話，就真係太傻太天真啦。
平保（2318）增長十五倍，真係冇乜特別，基數太低。
中興通訊（0763）和中國無線（2369）股價其實已經反映咗業績，盈喜已經係過去式，不過中興通訊未來幾年業績都有保證。
中國中鐵（390）和中國鐵建（1186）的增長令估值再度下降，同係招股價，已經比上市時的估值大為下降。
係我心目中，只有盈利創新高的公司才配盈喜。
今年盈利能夠創新高的我認為有七行，（390）（1186）（322）（763）（813）（823）（941）（1088）（2319）（2368）（2888）
中國移動（0941）方面，減價戰始終有極限，因為價格無可能係零，而經濟復甦令中移動係通話量有所增加，維持今年有高單位數字的增長不變。

藉口

2010-01-26T00:33:00.002+08:00

睇完《我的2009》，任總對經濟的預測實在值得留意，任總認為歐美經濟的未來幾年的增長會比較緩慢，對經濟真正復甦所帶來的通脹壓力亦表示憂慮，睇法保守完全乎任一貫作風，可惜未有對中國經濟的睇法。
收緊銀根，集資和加息預期，加上內地調控樓市，連伯南克或不能連任聯儲局主席都可以係推倒股市的藉口，相信他日股市上升，理由應該係經濟增長強勁，銀行資產質素改善，淨息差上升，保費收入強勁，售樓收入勝預期，全部都係今年銀行、保險和地產板塊應有的表現。
今次調整的跌幅並沒有想像中大，而發盈喜後的中鐵（390）表現最為理想，基建股的盈利由於有滯後期，未來幾年的盈利應會不錯，加上經濟復甦，之前押後的新訂單亦會增加，近日擬發行的公司債，息率低對財務結構影響正面。
中國銀行（3988）擬發行不逾400億元A股的可轉換公司債券，加上尋求股東同意董事會取得發行不逾已發行A股或H股各自總面值20%的一般性授權，被市場解讀為需要集資二千億，發行新股的一般性授權其實好多上市公司都會有，中國平安（2318）自從千億融資事件之後，每有一般性授權發行H股，都會被解讀為再度集資，今次中行亦如是，可換股債券加上減少派息，有可能已經滿足今年新增貸款的需要，就算真係發行新股，亦未至於要全數發行，現在市場解讀消息已經用放大鏡來看，可以將壞消息無限放大。
近日留意大昌微線（0567），業績對辦的話，相信會係今年的倍升股。

壞消息

2010-01-21T13:47:00.003+08:00

加完存款準備金之後又再度傳加息，大市持續下跌，但壞消息對股市的影響並沒想像中大，如果真係加息，可以講壞消息出盡，對股市的影響更加係正面，現在一眾受調控影響而下跌的內地銀行和保險股正係投資的好機會，其實調控措施係一早預期，股市調整只係一個籍口。
航運股因預期經濟復甦關係，今年各大財經評論員都提供買入建議，不過插在航運股的兩把刀只係少咗一把，另一把刀係高油價，油價係現水平對航運股的影響其實係負面，沒有人覺得油價高係因為油價係高峰期係超過百美元之上，習慣了過百美元就唔會覺得七十幾美元油價係高，之不過幾年前的歷史高位係八十美元可能已經無人記得，而當時航運股的業績其實唔算突出。

特性

2010-01-20T01:10:00.004+08:00

技術分折從來唔係我強項，可以話比初心者還不如，但股票走勢有部分就有一定特性。
以中海油田（2883）為例，係跌市時往往會跌得比大市要深，恒指若跌百分之二，中海油田可以跌百分之七或或八，但之後幾日就算大市走勢平淡，中海油田亦都會錄得一定升幅，呢一年來都係如此，波幅大係此股的特性。
至於世茂房地產（0813），就好似股市的溫度計，往往比大市先行下跌，不過大市下跌而世茂不跟隨下跌的話，整體大市係之後跌幅都會有限，正正係股市調整完成之時，此股票有跌先升先的特性。
中移動（0941）近來要移動，每每係選擇大市調整之時，已經變咗一個指標。
以上只可以作為一個參考，如果每次都一樣，就無窮人啦

強積金

2010-01-18T01:53:00.002+08:00

強積金將會有半自由行，自己供的可以自由選擇強積金公司，睇落好似多個選擇，但原來的基金除非嚴重跑輸大市，否則一筆錢由兩間公司管理，管理費又要畀多一筆，係會蠶食強積金回報，只要睇下盈富基金的管理費，就知道香港的強積金管理費係非常之不合理，除非有全自由行，否則唔轉其實真係好過轉。
強積金係一筆真正長線投資，但有部份人原來可以當股票咁炒強積金，不過同股票一樣，大多眼高手低，錯多過啱，又係唔搞好過搞，如果真係能夠做到低買高賣，無疑對提早退休係有好大幫助。
自己的強積金組合係全香港股票基金，所以可以睇返恒指。
如以市值計，滙控（0005）已經接近當日150元的市值，大約係萬五萬六億，如果唔係中移動（0941）大落後，股價只係高峰期的一半，恒指現在應該已經係二萬五以上。
再看估值，部份內銀股股價其實同高峰期相差兩成至五成，但市盈率只係當日的一半，當時內銀股大多擁有二十倍以上的估計，今年內銀股未必能有高峰期的五成以上增長，但兩成以上要達標係非常容易。
香港地產股方面，李先生不停增持旗下公司股票，雖然與私有化或許有關係，但與海嘯期間的講話，暫停所有公司旗下的投資項目，與現在真金白銀買入，實在很難看淡香港地產股，正如當時李先生買賣航運股一樣，唔係最高位沽出，但買入價就係當時最低位，和黃擁有世界各地的碼頭，其業務數據正係買航運股的最佳指標。
保險股與當日比較，已經成長不少，股價亦已經反映，今年亦有好多利好因素，煤炭股其實唔平，神華盈利其實唔算高增長，雖然股價唔平不過現在天時配合，應該可以仲貴。
既然覺得現水平合理，現階段實在沒有必要轉換強積金組合，賣出易買入難，廿蚊賣十九個半買返我真係做唔到，賣出後唔跌返三成，賣嚟係無意思。

富士康（2038）近來大幅上升，係行業復甦又好，有新訂單都好，值博率都低咗，不過另一隻和富士康相關度極高的股票大昌微線（0567）卻未有跟隨大幅上升，大昌微線大部份收入都來自富士康，和未轉營之前的申洲國際一樣依賴uniqlo，而大昌微線中期盈利開始復甦，但現在股價只係高峰期的四分一。

常理

2010-01-14T01:55:00.003+08:00

內地銀行今年頭兩星期新增貸款大增，就算真係過萬億都無問題，錢遲早都要借出去，早於借可以收多啲息，如果以內地加存款準備金和預期加息作為跌市理由，真係唔足夠，市場一早已預期加存款準備金和加息，只係沒有預計會咁早就加，若然換個角度，今年一月新增貸款只有幾千億或更少，係真正的收緊銀根的話，咪要恐慌性拋售，今年內地銀行生意咁好，都要係沽貨理由的話，咁惟有恐慌性買入。
內銀集資，生意愈做愈大，增資係無可避免，何況現在內銀的市帳率冠絕全球，高市帳率和市盈率無論係配股或供股，對每股盈利攤薄其實很少。
至於加息，對招行來講真係百利而少害，當然，若果利率真係太高的話，對各行各業都唔係一件好事，保險股或者會係例外，但暫時睇唔到有大幅加息的可能性。

一萬億

2010-01-12T02:03:00.002+08:00

一萬億，以香港上市公司能夠超逾的市值計算，只有滙控（0005）、中石油（0857）、建行（0939）、中移動（0941）、工行（1398）、中人壽（2628）六間。
但我相信最快十年至十五年，一億萬市值的上市公司數目至少會超過二十間以上，其中大部分都應該係內地企業，主要由銀行、保險、石油、煤、鋼、科技、電訊、零售、飲品、新能源和房地產企業所組成。
好多投資者都在尋找第二隻騰訊（0700），但找到又如何，如果唔係用買入持有的方法，加上對股票深刻的認識，根本就享受唔到幾年內五十倍以上的升幅，不要忘記，持有騰訊到現在的係經歷金融海嘯呢個巨浪，呢類高人大有人在，但為數極少。
與其眾裏尋它，不如選擇能見度較高的方法，係未來，內地銀行（中行、交行、招行、民行、農行）、保險（平保、太保）、石油（中海油）和煤（神華、中煤）等係最有機會能輕易超逾一萬億市值的企業，投資呢類股票雖然無騰訊幾十倍的升幅，但由於行業前景穩定，大環境亦有利企業發展，預視度高，可以話係睇得到的未來。
到時建行和工行的市值可能去到十萬億，睇落好似好誇張，但以工行為例，其實股價只係去到30元，只係現時的5倍，如果加上人民幣升值因素，絕對係有可能發生。

挑戰自我的投資組合

2010-01-07T02:47:00.004+08:00

之前一次更新已經係十月，不過組合悶咗咁奈終於都發力。
當時現金結餘只餘$460
12月17日收取鷹美國際（2368）10,000股13仙股息　$1,300。
現金結餘增至$1,760

一年之始，組合即有變動，會沽出中海石油化學（3983）6000股，沽出價為5.15元，扣除手續費後收取$30,700元，半年回報二成半左右。
現金結餘增至$32,460
組合將會買入中國中鐵（0390）以收市價最高價6.38元買入5,000股，連手續費後需要資金32,100元。
現金結餘減至$360
組合總值：120,435

挑戰自我的投資組合

中國中鐵（0390）　　5,000股
買入價6.38元　現價6.32元

瑞安房地產（0272）　7,500股
買入價5.15 　現價4.53

鷹美國際（2368）　　10,000股
買入價2.00 　現價3.37

中海油田服務（2883）2,000股
買入價8.65 　現價10.4

沽出
中海石油化學（3983）6000股
買入價　4.3 　現價5.21

註：投資組合由2009年6月29日成立。
　　初始金額為100,000元。
　　除股息外，不再有資金投入。
　　恒指當日收市價為18,600點，投資組合以當日最高價位買入目標股票。
　　所有股票以當日最高價確認買入，沽出以最低價確認沽出。
　　每次買賣手續費為200元。
　　持有挑戰自我的投資模擬組合部分股票

信心

2010-01-06T01:34:00.004+08:00

恒生指數於2009年末的市盈率係19.57倍，隨着今年企業盈利上升，係之後幾個月公佈業務之後，恒指市盈率應該會大幅下降，財經評論員大多會預期今年恒指走勢或者合理值，今年左右恒指走勢的會有企業盈利增長、退市政策、加息、通脹、新型流感、貿易保護主義，還有係信心。
信心呢樣嘢就好似興奮劑，令人會有幻覺（我都要扮下美麗高解像呢套教育電視），覺得幾十倍、或者幾百倍PE的股票係平，但幾倍PE的股票係貴，又或者三萬點係平，一萬點係貴，有部份投資者買的股票其實係唔認識，完全因為其他人看好而買，呢啲係興奮劑的副作用。
我相信少部分人有預知能力，但我沒有，我沒能力估計恒指今年的合理值，只要企業盈利未來大向方係向上就可以，要注意的只是係信心過度澎脹，係高位時將不合理合理化，其他退市政策、加息、通脹、新型流感、貿易保護主義其實我都改變不了。

今時今日的財經節目已經變咗娛樂節目，嘉賓能夠非常認為的答觀眾的問題，實在非常專業。
呢隻股份能夠係農曆新年後升上邊個價位，我心想，我連明年升定跌都唔知，佢竟然能夠知個幾月之後的事，利害，呢份工其實都唔易做。
另外好奈之前有觀眾打上去問我三個幾買咗騰訊三千股，依家點做好，我又係度諗，嘉賓都應該未買過一隻賺到五十倍的股票，應該無資格答呢個問題。

變

2010-01-05T13:59:00.004+08:00

思捷（0330）收購華潤合營係業務專注歐洲業務轉變為中國與歐洲雙頭車馬的發展，雖然中國業務規模尚小，但業務前景大有可為。
日前華能（0902）斥巨資收購山東電力集團和魯能發展的九項資產，本次收購完成后，華能國際可獲得已投產可控裝機容量3330兆瓦（火電3330兆瓦），權益裝機容量3330兆瓦，在建及核準容量716兆瓦（火電600兆瓦、水電16兆瓦、生物質發電100兆瓦），前期及規劃項目容量12930兆瓦，上大壓小已關停容量270 兆瓦；煤炭項目地質儲量合計27.77 億噸，可采儲量合計18.04億噸，規劃產能合計800萬噸/年；港口兩個，擁有碼頭10座，其中已運營碼頭6座，年吞吐能力合計669萬噸，在建碼頭3座，年設計吞吐能力合計1295萬噸，前期碼頭1座；以及2萬噸級運能的船舶5艘。
係十年前，華能係一隻高增長股，但近年由於煤價上升，售電單位燃料成本由2001年每兆瓦時95.1元人民幣，上升至2009年第三季單位燃料成本約為每兆瓦時212元，令業績停滯不前，股價每況愈下，係時候需要轉變。
華能由以往專注發電業務，收購電廠，轉為煤電一體化相信係未來發展策略，與其等待煤電聯動，不如主動出擊收購煤炭控制成本實際得多。
收購後煤炭規模比重尚小，電廠規模極大，可以說是與中國神華（1088）業務完全相反的格局，電力板塊近年處於捱打的局面，短時間政策難以改變，華能亦完全明白這道理，收購煤炭和海外電廠，發展可再生能源係大方向。
全國性電廠比香港兩間獨市生意賺錢能力還要差實在可悲，短期值博率當然以中國神華與中煤能源（1098）這類能自由定價的煤炭商為佳，長期看，電力改革完成係遲早問題，加電費亦有節約用電的作用，投資華能相信與投資瑞房（0272）一樣，會係超長線投資，但需要一般散戶所沒有的耐性。
另外，俄鋁上市，每手金額亦創紀錄，散戶IPO要做心理測驗，奇就奇在上市後在自由市場買賣的散戶，應該係唔使做心理測驗的，如果真係咁高風險，點解仲要畀俄鋁上市，仲要咁多機構投資者參與，近幾個月中國鋁業（2600）多次上調氧化鋁價格，或會帶來啟示。
百營（761）可能係少數轉營股之中，真正有煤炭開綵的公司，能與華能及其他電企簽定長期合同，可惜投資呢類股票不符我投資取向。

催化劑

2010-01-01T01:12:00.002+08:00

幸運地勝出了看誰跑得快第一集，之所以說幸運，是遊戲中並沒有出現創維數碼（0751）與海爾電器（1169）這兩隻主題股，否則一早已經可以分勝負。
沒有出現呢類對手，原因可能係心理上的一個盲點，每個人係選股方面要選最好的，所以會不自覺選了千里馬或馬拉松選手，不過由於係鬥跑得快，千里馬呢類能夠跑十年的股票，會未夠時間發力，但對手已經過咗終點。創維與海爾係我心目中可以話完全唔入流，至少啲產品我係唔會買，買過美的吸塵機，用來粗用吸裝修的沙石，一開嘈過飛機起飛，要戴耳塞，兩分鐘之後我已經擔心過熱，國貨真係完全畀唔到我信心，但兩股今年食正過策飛昇，明年會否繼續真係唔知道，因為一向無留意兩股。
另一係遊戲重點，係時間限制，透明度愈高的股票，係時間內最多正面新聞資訊、良好業績公佈，對股價係最有利的催化劑。鷹美就係喺時間內公佈了兩次優秀業績，但來到跑得快第二集，雖然鷹美估值都仲係便宜，但未來半年缺乏業績公佈，對股價刺激有限，而且再選鷹美，考驗唔到自己選股能力。
今次心目中有三隻股票選擇供選擇，一係中海油田服務（2883）、二係李寧（2331）、至於三係比亞迪（1211）。
比亞迪公佈完第三季業績之後，已經脫離泡沬價，預期38倍PE都仲係好貴，不過管理層有信心明年新車銷售再增一倍，達80萬輛，由於比亞迪透明度高，每月公佈銷售數字，如果首五個月已經能夠接近去年四十萬輛，股價再度上升空間極大。
李寧（2331）係眾多內需股之中估值較便宜，不過這兩日暴升接近兩成，令我失去選擇的動力。

跑得快II今次選擇中海油田服務（2883），預期明年首季業績有盈喜機會極大，估值亦合理。唔預期會憑此股勝出，再勝出機會係千二份之一，今次目標前五名。

2010

2009-12-10T03:53:00.005+08:00

中鐵（0390）相信係2010會有重估的機會，房地產和礦業會係收成期，至於主業，2009年的4萬億投資，往後幾年會係收成期，有機會成為明年之升。

中海油田（2883）今次調整浪中展現強勢，油價係現水平明年首季業績絕對會大幅增長，中海油未來幾年資本開資會持續增加，對中海油田亦利好，新鑽井平台落成亦有利未來收入，現時估值屬於近年偏低水平。

內銀股明年新增貸款無論係7萬億，或者低於7萬億，都高於近年水平，只係見過10萬億先會覺得7萬億低，招行（3968）和民行（1988）明年業績絕對有保證。

內房股又再受政策打壓，近年內房股都屬於暴升暴跌板塊，瑞房（0272）今年無買地係明智，世茂（0813）雖然亦受壓，但股價有一浪高於一浪之勢，財政穩定係未來內房股生存之道，天價投地終會自食其果。

李寧（2331）可說是中央恩賜的一間企業，李寧為北京奧運會開幕的點聖火的免費廣告，令李寧為世界所認識，對開拓海外市場有極大幫助，係我觀察的內需股之中，最有機會成為未來藍籌的康師傅（0322）估值最高，之後係恒安（1044）、蒙牛（2319）、最後係李寧，自有品牌的毛利率高和內需市場不斷擴大，令未來數年可持續高增長。李寧04年以2.15元上市，現在已經係十倍股啦。
康師傅、恒安和蒙牛明年會失去原材料價格下降對盈利的影響，轉而由銷售帶動增長。

阿里巴巴（1688）明年受惠出口預期回升帶動，業績應該回復增長。

鷹美國際（2368）現在仍然屬於吸引水平，不過3元以下10厘股息更為吸引。

沽壓

2009-12-10T02:53:00.004+08:00

領匯（0823）的沽壓來自TCI，現時仍持有接近8%，TCI可以係更高位沽貨原因係領匯業績出色，領匯未來五年，甚至十年仍處增長期，政客只能出口術，但能做的可以話有心無力，投資領匯絕對係低風險，合理回報的選擇。
思捷（0330）的沽壓來自Capital Research and Management，現時仍持有8%，除非能否有領匯一樣優秀的業績，否則一日未沽完，股價應會長期橫行，首季營業額比同期下跌係正常，下半年營業額比同期應該會上升，2010年業績會有增長，但並不足夠，要提升估值，市場需要的係一個驚喜的業績，收購華潤合營，未來大力發展中國業務係最佳方法。
渣打（02888）業績預報，1至11月利潤及稅前利潤創紀錄新高，受杜拜事件影響，股價滑落，其實每間銀行都有壞帳，亦有潑備，只是不會有這種壞帳無限放大的全球宣傳廣告，投資價值唔使多講。
華能國際（0902）近期創新低，比金融危機時的股價還要低，香港能夠容納兩間電力公司，兩間電力公司係香港合共所賺取的利潤遠遠超過華能，華能應該十分羡慕准許利潤基制，雖然發電裝機容量大增，但面對煤價上升，加價能力滯後，甚至停滯不前，未來幾年政策改變機會不大，其實以中國之大，要推廣環保節約用電，加電費係一個方法，以華能過去幾年的派息，每年能派發0.3港元，現價6厘股息，回報都只係比人民幣債券多少少。

11.8

2009-12-09T01:10:00.007+08:00

11.8元係民生銀行（1988）2000年12月19日係A股的招股價，H股招股價係9.08元，A股現價係7.84元。
如果由民生銀行A股上市日開始計，九年回報究竟係幾多呢。

2000年　向全體股東10股派人民幣2.00元(含稅)轉增3股
2001年　向全體股東10股派人民幣0.70元(含稅)(稅後0.260元)送1.5股
2002年　向全體股東10股派人民幣0.60元(含稅)(稅後0.080元)送2股轉增1股
2003年　向全體股東10股派人民幣1.20元(含稅)(稅後0.560元)送2股轉增1.500股
2004年　向全體股東10股派人民幣0.70元(含稅)(稅後0.160元)送2股
2005年　向全體股東10股轉增1.550股
2006年　向全體股東10股派人民幣0.50元(含稅)(稅後0.300元)送1.500股轉增2.5股
2007年　向全體股東10股轉增1.900股
2008年　向全體股東10股派人民幣0.50元(含稅)(稅後0.250元)送2股轉增1股

以1,000股算，11.8元招股價需要11,800，經過多年分紅，現在持有7868股（如無計錯的話），以A股收市價7.84元計，現值61685元，未計現金分紅九年升值五倍半，回報不比招商銀行差，財經演員用中信銀行和民生銀行比較更加係唔合理。

為何民生銀行的資產回報率和股本回報率歷年會低於其他上市銀行呢。
民生銀行在資本擴張上的戰略。由於採取分配紅股或公積金轉增股本會造成公司的股本總額增大，相應的每股淨資産、每股收益等財務指標也會下降。
所以實際上民生銀行的資產回報率和股本回報率都會比財務報告所顯示為高，由於未來三年民生銀行都不再有集資壓力，來年採取分配紅股或公積金轉增股本的機會應該會減少，至於民生銀行真正的資產回報率和股本回報率是否七行之最，相信未來一至兩年便會知道，有理由相信民行是繼招行之後，第二間輕易突破3倍市帳率的銀行。

分紅：分紅即是上市公司對股東的投資回報。分紅是將當年的收益，在按規定提取法定公積金、公益金等項目後向股東發放，是股東收益的一種方式。
送紅股：送紅股是上市公司將本年的利潤留在公司裏，發放股票作爲紅利，從而將利潤轉化爲股本。
投資者購買一家上市公司的股票，對該公司進行投資，同時享有公司分紅的權利，一般來說，上市公司分紅有兩種形式：向股東派發現金股利和股票股利，上市公司可根據情況選擇其中一種形式進行分紅，也可以兩種形式同時使用。
股票股利是指上市公司向股東無償贈送股票，紅利以股票的形式出現，又稱爲送紅股或送股；轉增股本也是上市公司的一種送股形式，但送股的資金不是來自當年可分配盈利而是公司提取的公積金，因此又可稱爲公積金轉增股本，兩者的出處有所不同，另外兩者在納稅環節上也有所區別，但在實際操作中，送紅股與轉增股本的效果是大體相同的。

教學

2009-12-06T03:00:00.003+08:00

永義國際宣佈，於11月26日以總代價830.82萬港元購入民生銀行合共91.5萬股，隨後出售。
永義國際(01218)12月4日發佈公告稱，於11月26日以總代價830.82萬港元購入民生銀行(01988)合共91.5萬股，隨後在市場出售有關股份，惟未有披露售價。永義指出，因考慮民生銀行的往績記錄，認為收購事項可提高公司的現金回報。然而，由於市場狀況不明朗，公司認為，沽售有關股份可避免民生銀行股份股價貶值的風險。

以上可能係投資的最佳教學：
首先，就算唔睇呢間公司炒股的往績，以投資民行的操作方法，顯示了永義國際係完全唔值得投資的公司，與其投資給公司炒股票，不如自己買賣。
購入民生銀行原因係考慮往績記錄，沽出原因係市場狀況不明朗，沽售有關股份可避免民生銀行股份股價貶值的風險。
買入沽出原因又係最佳教材，買入原因更加唔係考慮民生往績記錄，往績記錄係新股攤路全部都係升、升、升，所以跟據往績記錄應該買入。
散戶買入後先發覺股價有貶值風險，點解買入前又唔會有貶值風險，因為買之前唔會覺得佢會跌麻，所以打電話去電台或電視台查詢股票的散戶，大多都係買入後覺得有風險，原因係手持的大多係蝕本貨。
最後亦都係最搞笑的一句，就係市場狀況不明朗，市場狀況從來都未明朗過，無論係經濟景氣時或不景氣時，風險永遠存在，過馬路都有風險，但遵守交通規則風險則會減低，投資亦如是。
如果無風險，恒指現在就唔係22,500，而係32,500啦。

近績

2009-12-02T02:21:00.005+08:00

上表所列的52週低位，其實並不是金融危機裏面的最低位，其實已相差不遠，只為方便計算。

從往績看，中國人壽係所有中資金融股中升幅之最，除了業績高增長之外，早上市亦是原因之一，當年未有同類股份作參考，投資者對中資金融股鍾愛程度亦不如今日，故只能以一點幾倍內涵值上市，到現在以3-4倍價格作估值，股價已經可以三級跳，至於銀行股，除了交行以一點幾倍市帳率上市之外，其他普遍都以接近2倍市帳率上市，能夠突破3倍市帳率的惟獨招行一間，所以內銀股價升幅不及一眾保險股。

但從近績，由52週低位計算，中國人壽股價升幅只比建設銀行略為優勝，但卻嚴重跑輸其他中資金融股，感覺上失去了昔日的光芒，但原來投資者對建行和中人壽鍾愛的程度，令股價就算在金融危機，股價的抗跌力亦比其他中資金融股優勝，跌得少所以升得亦少，縱使建行和中人壽未來的前景依然秀麗，但所有人都知道的好股票，要在垃圾價錢買貨的機會真的得來不易。

註：招行52週低位已計算10送3紅股因素

現價以12月1日收市價作準

劇本

2009-11-29T03:46:00.004+08:00

美國感恩節假期休市，期指結算加上杜拜爆發債務危機，以及傳媒舖天蓋地的宣傳，完成了港股跌千點這個劇本，呢個劇本佈局可謂完美，又一次財富轉移。
財經演員經常講的跌市大成交，後市利淡，中資金融股當日跌市成交係平常的三倍，又是否利淡，跌市大成交，又人賣又有人買，為何買的會係弱者，普通散戶大跌市的正常情況下會係觀望，更甚的會係沽貨者（有朋友以接近最低價沽出民生銀行，早知沽畀我麻，排隊買都無咁低），今次跌市接貨的應是強者。因為無論是傳聞集資或是杜拜危機，對中資金融股的影響都比較少，集資我覺得影響更是正面。
今時不同往日，雷曼係因為有毒資產，毒藥無人敢食才任由倒閉，杜拜世界唔係資不抵債，就算真的違約，現在市場資金充裕，加上杜拜世界資產優良，三號貨櫃碼頭呢類寶品，會係世界各地大鱷的獵物，投資者可能希望杜拜世界平安全事，但希望杜拜世界出事的為數亦應該唔小。

集資

2009-11-26T03:32:00.009+08:00

內銀股近來有集體集資症，股價回軟正是提供吸納機會，內銀股係現水平估值尚算合理，其實大部分內銀資本仍處高水平，就算真係需要集資，亦只是為了未來幾年新增貸款舖路。不過要提高資本充足率，集資係最快捷方法，其次係降低風險資產或將資產證券化，亦可以減少派息保留盈利，不過這個可能性不大。
新增貸款的多少將決定內銀資本充足率的下降速度，明年將會考驗內銀的管理和營運能力，誰能夠係非利息收入方面開拓更多收入，增加盈利，減少資本損耗，將會係未來的大贏家，畢竟集資放貸再集資，並唔係一個好方法。
民生銀行（1988）暗盤價軟弱無力，或多或少受內銀股集體集資症所影響，不過民生集資完成，明年貸款增長大增，加上內地明年開始處於加息期，民行明年盈利增長三成以上機會極大（扣除今年賣海通證券特殊盈利），一年目標價五成升幅應會達到。
大家樂（0341）盈利開始處於緩慢增長期，目前大家樂在領匯旗下商場約有40家分店，若領匯再加租金，大家樂表示會增持領匯權益，這個係聰明的做法，比起罷市高明，不過作為投資者如持有大家樂，更高明的做法係沽出大家樂換馬買入領匯。

後記：民生銀行受傳聞一眾內銀需要集體集資和大市下跌所影響，跌穿招股價，內銀要集資和三年內沒有集資需要的民行基本上沒有關係，跟隨大市下跌係無可避免，但理由絕對唔充份。
迪拜世界陷債務危機究竟有多大，迪拜世界的欠債約為590億美元，全球各大型銀行應該避免不了與迪拜世界有債務關係，不過一齊分擔的話，危機應該不會如傳媒所誇大的影響全球，現在市場的信心經已重建，迪拜世界與雷曼倒閉的危機相比顯得遠遠不如，不過絕對係股市調整的一個藉口。
比亞迪第三季業績盈利比中期盈利倍增，盈利增長已去到一個不可思議的境界，估值由極貴變為貴，已經脫離泡沬價。

一招

2009-11-23T02:59:00.010+08:00

翻看《拳兒》，一本已被人遺忘的漫畫，漫畫中有一句「不畏習得千招之人，單懼熟練一招之徒」，外傳中講述李書文一招制敵，郭雲深半步崩拳打遍天下（以上高手真有其人），用的只係基本功，但日子有功，威力驚人，而股神則以一招價值投資名聞天下。
至於散戶，係股市常用的一招不是基礎分析和技術分析，而是止蝕，但每用一次就好似七傷拳，未傷人先傷己，有害無益，不過大部分散戶就自以為係遵循股神的一句話，「第一，不要讓自己輸錢。第二，不要忘記第一條誡律。」。
長線持有優質股以達至財務自由的投資者，對止蝕可能不肖一顧，其實投機能夠致富的，亦不乏有人，呢類人精通基礎分析加上技術分析，運用止蝕見機於基本因素的改變。
我一向認為無論係長線持有或者係投機，都可以致富，只係長線持有這種所有人都知道的方法要持之以行，要成功係比投機容易，優筫股大部分散戶都知道，亦都買過，未能持有的原因有係聽從財經演員的指示--止蝕。而散戶擁有投機的擔色，以為只要懂得止蝕，就可以買入235和773呢類股份，其實根本同賭博無分別，就投機都談不上。
我所認識的散戶當中，有奇人和怪人二人，奇人係投資方面知識、理論和陰謀論兼備，只係選股方面比較奇，今日先講怪人，奇人日後再講。
怪人係一個電腦、數學奇才，喜歡投資衍生工具，最常用的一招係技術分析，到我發現怪人揀選股票的方法時，先知道怪人原來不懂得何為投資。
怪人如何揀選股票，答案係由電腦揀選，怪人將所有股票輸入電腦，由電腦選出每日技術走勢最好的幾隻股票，再由電腦選出嗰幾隻股票的衍生工具，而怪人每日都會係度欣賞嗰幾條移動平均線，而經常性以財經專家的口吻講技術走勢，真係唔識就嚇死，識就笑死，不過我知道投資只靠一招技術分柝係會輸死。

領匯的業績和派息比預期中還要好，以領匯翻新商場的速度，未來五至十年的增長仍處增長期。投資領匯的回報絕對比持有中移動優勝，對於反對領匯加租的租戶，最佳的方法係買入領匯。
不過翻新了的商場令好多經營多年的老店和一些特色美食，未來將會係領匯的商場消失，對舊街坊來講，商場翻新咗，連鎖店多咗，人情味少咗，回憶亦無咗。

內地汽車今年熱銷，令內地對油的需求未來有增無減，石油股的投資價值因暴利稅而減少，公路股未來收益應該上升。
民生銀行快將上市，既然集資完成，再用A股價格來決定H股價格會變得無意義，如果市場認為民生銀行可以有招行一樣的估值，我樂觀地認為民生銀行一年之內至少有五成升幅。

愛爾蘭對法國，亨利的上帝之手引起的話題，其實只係球證有錯，既然當年馬勒當拿係世盃用上帝之手之後，直至現在球例亦無修改，亦無重賽，更何況係一場世盃外圍賽。

鷹美國際09年中期業績

2009-11-17T02:21:00.005+08:00

鷹美國際（2368）截至二零零九年九月三十日止六個月之營業收入增加9.7%至670,700,000港元，二零零八年同期則為611,200,000港元。
與二零零八年同期相比，截至二零零九年九月三十日止六個月毛利率由25.5%上升至28.8%，而經營溢利率則由17.5%上升至21.8%。
截至二零零九年九月三十日止六個月應佔溢利達127,100,000港元，較去年同期之93,000,000港元增加36.6%。
新生產設施已於二零零九年第四季開始投產，計劃提供額外總建築面積約24,000 平方米，可設置逾45 條生產線。

鷹美國際的毛利率係28.8%，而利潤率係21.8%。
申洲國際的毛利率係31.8%，而利潤率係20.9%。

無論毛利率和利潤率，鷹美已經屬於高水平，再大幅增長的空間應該不大，營業收入只增加一成，係近年最少增長，幸好開拓歐美市場，否則營業額可能會下跌。
業績亮點係毛利率的改善，營業額則受到金融海嘯的影響，應收帳時間大幅縮短係好現象，股息亦輕微增加1仙至13仙，而產能增加有利未來增長。
以鷹美細小的規模，無論毛利和利潤率與申洲比較亦毫不遜色，實屬難得，但未來的增長會否放慢，取決於開拓歐美市場和係中國地區的營業額轉跌為升，而勞工成本係未來肯定會上升，要維持毛利率，將生產線轉移至中國以外地區，係大勢所趨。
投資鷹美亦要留意Nike的業績，另外，或許由於裕元的關係，鷹美取得了Reebok的訂單。

民生銀行

2009-11-15T03:52:00.005+08:00

民生銀行（1988）2009年前三季回收不良貸款餘額21億元，加上核銷了人民8.85億元，令不良貨款餘額係由08年的7,921下降至09年9月的7,284，可以話為上市做足準備，但回收加上核銷接近30億元，但餘額只係下降了7億，可見新增不良貸款亦同樣驚人。
過往幾年民生新增貸款複合增長接近二成五，不良貨款率每年下跌，純睇數字以為資產質素強勁，其實只係新增貸款大增令比率下降，但不良貸款餘額卻年年上升。
民生銀行前三季的淨息差為2.61%，上半年票據貼現餘額爲1159.39億元，而到9月底，貼現餘額減少至613.5億元，票據貼現轉為貸款加上高貨存比率係息差上升原因。
民生銀行貸存比率超過法規的七成五，接近八成五，如果監管機構嚴格執行法規，會令民行新增貸款受限制，民行或會需要大量吸納存款（需要千億存款），但吸納大量存款的條件會係高息，必定令淨息差受壓，對盈利會做成重大影響。
民生銀行特點係A股上市以來送紅股的次數頗多，亦因貸款增速強勁，多次透過資本公積轉增資增加股本。

不良貸款餘額
2006年　　　5,893
2007年　　　6,773
2008年　　　7,921
2009年中期　7,801
2009年九月　7,284

不良貸款分類
2006年
次級　2,328
可疑　2,202
損失　1,363
不良貨款率　1.25%

2007年
次級　2,292
可疑　2,736
損失　1,745
不良貨款率　1.22%

2008年
次級　3,459
可疑　3,189
損失　1,273
不良貨款率　1.20%

2009年中期
次級　2,813
可疑　2,464
損失　2,524
不良貨款率　0.86%

貸存比率
存款　10573億元
貨款　8935億元

名牌

2009-11-03T00:04:00.009+08:00

恒大地産（3333）終於在香港順利上市。恒大地産、合生創展（0754）、富力地産（2777）、雅居樂地産（3383）及碧桂園集團（2007）被譽爲「廣東五虎」的名牌。
恒大主席許家印曾坦言：「股價太便宜，賣得很心痛。」，不過係恒大上市後，許家印已經成了中國首富。
恒大2010年預測市盈率為5至6.6倍招股，以中間價3.5元定價，上市後市價超過500億，而恒大2010預期盈利係77億人民幣。
龍頭股萬科09年三季度累計實現淨利潤29.57億元，萬科係A股上市，業績係純利潤，而且無物業重估收益。
我唔否認恒大係2010年有賺取77億的能力，但77億應該係包括物業重估的收益，而且2010年內地房地產的政策和變化亦係未知數，加上77億是否每年都賺到的經常性盈利亦係問題，恒大上市是否大平賣，是否真的賣得很心痛，相信日後會知道。
恒大令我想起碧桂園（2007）上市後業績爆炸性的增長，可惜業績之後無以為繼。
恒大以土儲五千萬平方米稱王，而且地價便宜，與當日碧桂園上市時一樣，日後會否與碧桂園係金融危機時面對同樣的問題呢，還有富力地產（2777）因閒置土地而被收回的問題，會否係土地稱王的恒大身上出現呢。
許家印認為賣得太便宜，我則認為便宜可貪或勿貪，碧桂園係上市時股價亦曾經輝煌，係歷史高位沽出定買入係貪字的奧妙。

恒大過去幾年盈利（人民幣）
2006年　　　　　3億2千萬
2007年　　　　　10億
2008年　　　　　6億3千萬
2009年中期　　　5億2千萬
預期09全年盈利　10億（包括物業重估）
預期09全年盈利　4.1億（不包括物業重估）
預期10年盈利　　77億

碧桂園過去幾年盈利（人民幣）
2005年　　　　　6億
2006年　　　　　15.19億
2007年　　　　　41.36億（上市年）
2008年　　　　　13.78億
2009年中期　　　18.16億

而由利豐、中海油、華潤集團等名牌分拆出來的公司，絕大部分能為投資者帶來理想回報。
利豐集團已上市的有利豐（0494）、利和（2387）、利亞零售（8052）（OK便利店）和剛上市的利邦（0891），利邦上市後股價大升，與利豐同系上市公司過往優良表現大有關係，名牌效應明顯。

中海油集團分拆出來在港上市的有中海油（0883）、中海油田服務（2883）和中海石油化學（3983）。
中海油係係股價上亦已反映了未來的增長應該遠高於中石油，產量增長比依靠大慶油田的中石油容易。
中海油田則會受惠中海油未來產量增長，雖然收取中海油的收費較同業低，但在中國海上油田服務能夠比中海油田優勝的暫時未有，未來亦會受惠油價上升。

華潤集團分柝出來的有華潤創業（0291）、華潤電力（0836）、華潤置地（1109）、華潤燃氣（1193）、華潤微電子（0597）和剛上市的華潤水泥（1313）。
華潤創業和華潤電力已貴為藍籌成員，華潤置地相信亦不遠。
華潤水泥新上市，但和華潤電力和置地有同一特點，利潤率比同業高係優勢，相信會係行業汰弱留強後的一份子，值得一提係中人壽無論係A股或H股都大量增持水泥股。
華潤燃氣要係眾多燃氣股跑出，絕不容易。
華潤微電子則係華潤集團眾多業務分柝出來的行業比較惡劣的一間，中國企業比台灣的台積電還差很遠。

招行AH股價連日上升，當AH股股價係20元以上時，招行（3968）供股的時機將至，相信招行亦等咗好奈，對招行和股東都係一件好事，供股股數會減少，價格會上升，對每股盈利的攤薄效應會減少。

中鐵（0390）投資價值開始顯現，由上市時董事長石大華的訪問中，我知道要中鐵可以改善毛利率的機會很少，但營業額係未來數年應該會持續增長，業績應該會唔錯。

小飛俠

2009-10-29T02:26:00.006+08:00

《阿童木》上映3日便在中國內地創下了近4000萬元人民幣的票房記錄，然而美、日市場票房慘淡的壞消息，卻導致電影制作商意馬國際（0585）股價大跌。
意馬是次推出的《阿童木》製作成本高達6500萬美元（約5億港元），如用荷里活比較，製作成本可能算平，由於《忍者龜》的成功，今次製作加大投資令成本倍增，公司亦要配股和供股。
只得內地票房報捷，係唔足夠的，以《麥兜响噹噹》為例，在內地票房收個滿堂紅，累計票房收逾7000萬元。
而《响噹噹》製作費約為1200萬元，獲電影發展基金資助約360萬元，原來戲院拆帳除稅後只分得約2400萬元，然後再減宣傳及發行費，七除八扣下只分得約700萬元，再加上DVD及電視版權等500萬元的收入，內地市場才能夠回本。（資料來源：明報）
即係話《阿童木》連收回成本都有難度，股價大跌代表市場投不信任票。
《阿童木》的失敗可能係管理層的野心太大，係全球上影，但影片未有針對核心市場，《阿童木》係美國票房欠理想係正常，以往《final fantasy》的失敗經驗，證明了美國市場對日本漫畫和動漫的接受程度只係一般，如果主力係美國市場，最理想的做法係製作《忍者龜2》，有第一集的成功，係最能夠為消費者所接受。
至於日本市場反應欠佳亦十分合理，影片中的《阿童木》完全破壞了日本人童年時心目中的形象，正如我唔會睇《龍珠》真人版一樣，可以用恐怖來形容。
《阿童木》係內地創下票房紀錄，顯示了內地對動畫龐大的需求，不論係2D或者3D的動畫，以往內地都缺少，只係一個中國市場都可以話商機無限。
選擇《阿童木》為題材，用荷里活班底的《阿童木》製作費高昂，意馬由兩年前開始已經注定了失敗。
其實，我係好希望《阿童木》係可以成功，如果《阿童木》可以成功，對香港推動創意產業的發展係有好大的幫助，畢竟意馬的動畫師係香港製造。
對於《阿童木》，我總係覺得叫《小飛俠》先夠親切。

專業投資者

2009-10-25T03:01:00.005+08:00

金管局向所有銀行發出指引，強制性將豪宅按揭成數由七成降至六成，並要求銀行採取穩健的貸款手法，充分評估借款人的還款能力，並以審慎計法，計算借款人的供款與收入比率與物業估值。
以雷曼迷債作比喻，投資豪宅的人士，絕對係專業投資者，將豪宅按揭成數由七成降至六成，係完全無意義，因為真正富豪買豪宅係唔需要做按揭。
為何今次金管局要高調發出指引，與雷曼專業投資者不作賠償作比較，今次對炒家作出溫馨指示，係怕炒家損手會追討賠償走去示威，定係新人事新作風，由積極不干預，變為積極干預。
至於銀行貸款手法，係無需要擔心，因為香港銀行只會借錢畀啲無需要用錢的人，而按揭成數降至六成，對銀行來講亦已經好安全。

股市方面，內銀股第三季業績反彈，第四季恢復增長，部分內銀股應該好快創歷史新高。
現在買比亞迪（1211）的應該係專業投資者而唔係價值投資者。
相比起大家樂（0341），大快活（0052）的估值較為吸引，快餐店係有能力加價，但價格開始脫離快餐店價格，而且價格上升，食物質素卻未見上升，估值卻比大快活高一倍，係大家樂偏高定係大快活偏低。
而維他奶（0345）和大家樂的估值一樣高企，投資價值亦因蒙牛（2319）復甦而降低。
中移動（0941）明年有可能回復高單位數字增長，每戶平均收入有可能跌幅放緩，長期減價戰對三間電訊商都無好處，ARPU只係一個平均數，第三季係75元，即係低收入用戶月費已經接近三、四十元，再減好可能連成本都收唔返，減價始終有個限度，而且低收入用戶對中移動好處較大，規模效益可以以本傷人，低用戶對其他電訊商收益可有可無，聯通引入iphone都係為咗爭取高端用戶。
電訊設備股方面，中興通訊（0763）和京信通信（2342）中國無線（2369）受益今年3G投資，股價大幅上升，為何中通訊（0552）晨訊科技（2000）的股價卻大幅落後，我相信個別電訊設備股的強項各有不同，相關股份應會受惠不同時期的3G投資，最終電訊設備股定能受惠，龍頭股中興通訊估值未來幾年應會高居不下。
基建股股價長期點穴，毛利率低係主因，高價上市亦有關係，今年靠營業額帶動增長，明年估值有可能重估，畢竟基建投資係內地增長動力所在，規模係明年亦不會減少。
Tempo進入盒裝紙巾市場，維達（3331）與恒安（1044）遇上勁敵，作為消費者用後感，如果零售價下降兩成，同其他牌子價錢差不多的話，Tempo真係唯一選擇。
還是覺得渣打（2888）未來上升空間比匯控（0005）吸引。
曾經有「十年黃金變爛銅」此種說法，現在黃金係咪爛銅，當然唔係，我對投資黃金亦沒有研究，只係覺得當年的為人所棄的垃圾變為奇貨可居，現在的黃金的與當日能夠上升數倍的垃圾相比，值博率低咗好多。

觀點

2009-10-18T03:25:00.005+08:00

對樓市的睇法，今年樓市上升，建築工人、地產經紀和建材公司生意大增，整個產業鏈對經濟的推動力係非常之大。
政府話會係適當時間推出土地抑壓樓市，不過香港地產市場，基本上由各大地產商壟斷，新盤既然賣七八千、過萬都能夠賣得出去，點解要賣三四千呢，就算政府係港鐵大股東，唔通君臨天下能夠用居屋價開賣，對樓市政府可以話無能為力，樓市升，未置業人士不滿，樓市跌，置業人士憤怒。
就算董生八萬五天怒人怨，但亦有人因八萬五能夠置業而感激董生。
特首出席電台節目時，有女醫生致電稱，與律師男友一起想結婚，根本買不起樓。
既然漫畫家都能夠買到山頂豪宅，仲要多到兩隻手都數唔晒，醫生律師如果都想買山頂豪宅的話，應該考慮下轉行。

對比亞迪的睇法，今年的利好因素，汽車下鄉，原材料價格下跌係今年業績增長的動力，不過汽車下鄉等同透支未來的購買力，原材料價格同工資將會上升，未來幾年盈利仍處增長期，但與今年增長一倍比較，相信係可一不可再。
股價既然透支未來，管理層與其等待A股上市的話，內地同胞接貨亦有可能變成中石油翻版，不如折讓價配售H股予外資基金來推動新能源汽車產業。

對瑞房的睇法，內房股股價嚴重跑輸大市，相信明年會好轉，係加息之前內房股銷售應該仍會向好，瑞房未來兩年資本開支大增，應會透過保留盈利再投資，而派息應會減少，末期息有機會再送紅股。

對招行的睇法，招行管理層透露8月份淨息差按月上升5個點子，相信最壞時刻真正過去，全年業績倒退一成以內，賺190人民幣以上係最理想結果（中期業績淨利潤82.62億元）。

加息

2009-10-08T03:06:00.003+08:00

澳洲開始加息，環顧全球，中國係最有可能加息的國家之一，四萬億求市方案和接近十萬億貸款刺激經濟，今年保八應該可以，明年只要出口回緩，經濟增長係絕無問題，問題係新增貸款會係幾多萬億，再來一個十萬億就真係會有問題。
中國可以加息，但內地股市聽見加息股市就大跌，所以加息前應該會先加存款準備金，來一個提前預警，才來漸進式加息。
弱美元可能係一個長期趨勢，有利美國出口，為復甦加添動力，而弱美元亦令人民幣無可避免地需要升值，但中國已經有過一次經驗，知道人民幣快速升值的後遺症，今次升值速度應該會比較緩慢，就算升值緩慢，中資股都係必然投資對象，而受惠加息的行業更加要留意，有保險業和招商銀行。
弱美元或會令資源價格上升，原材料價格高企，工業股的經營艱難命運再度重臨，歷史可能再度重演。中國積極收購石油、煤礦，但對鐵礦石真係無能為力，每年都處於弱勢一方，鋼鐵價格大幅上升係必然結果，汽車業和機械製造類別能否將原材料價格轉嫁給客戶，係對業績影響的關健。
內房股或會受累加息，不過加息只會對負債偏高，缺乏投資物業的內房股影響較大，而且經濟好先需要加息，只要房價不脫離現實，不用出到政策去壓房價的話，房地產的產業鏈無論係今年或未來對經濟的貢獻都係不可或缺的。
經濟仲有好多不明朗因素，手持股票的希望經濟向好，係今次升浪中不斷減持，甚至一股都無的會希望經濟係W型反彈，等機會增持，好多時等就會變成等萬七點買入，之後變萬八買入，現在變咗等二萬點買入，不過就算機會來到，亦會缺乏執行力，被市場氣分感染而調減買入目標價，等等下又買唔到。
其實簡單啲睇，一萬低三萬頂，二萬都算係合理，部份優質股股價甚至便宜，而持有渣打（3厘股息）、恒生（5厘股息）等股票相信好過存錢入銀行，持有領匯（6厘股息）亦好過持有現金，國壽、平保、宏利雖然股息較低，但增長潛力優厚，持有優質股總好過持有現金比通帳蠶食。
提到通帳，麥記四個月加兩次價，係麥記做時薪連食個餐都食唔到。大家樂價錢高到開始趕客，食物質素亦有下降，不過股價仍然高企，殺雞取卵係咪好辦法將來會知。7仔和K仔啲飲品其實都加咗價啦，通帳已經慢慢來到。

挑戰自我的投資組合

2009-10-06T00:37:00.003+08:00

鷹美國際將於11月公佈中期業績。

近期內房股上升乏力，從投機角度係不宜買入內房股，投機應該買啲跌得少升得快的股票。投資的話，金融和地產係值得長線看好的股票，真實組合大多投資於金融股，模擬組合則會捨棄金融股，組合瑞房比例較大，係對瑞房的三年計劃投下信任一票。

新股

2009-10-01T03:35:00.009+08:00

這一輪新股熱潮除霸王國際（1338）、金隅（2009）、國藥（1099）和志高（0449）（應該仲有一兩隻連名都唔記得的）能在招股價之上，其餘秦發（0866）、琥珀能源（0090）、361度（1361）、中冶（1618）、利朗（1234）、匹克（1968）華南城（1668）和恒盛（0845）全部破底，借孖展連息都蝕埋。
如果用以上股票分類的話，霸王和國藥係香港未有同類，而且各自屬於行業內的龍頭股，升亦算有理。

至於志高以去年市盈率10倍招股，定價唔算太高，今年加上家電下鄉，盈利應有一定增長，係金隅同期招股，熱潮未退，現在股價遠在招股價之上，合唔合理見仁見智，最大原因係定價低，就算上限定價都照升可也。
新股暴升原因多數是由大量資金追逐少量貨源形成，反之亦然，近期新股破底，主要由市場氣氛主導，中冶破發，加上股市開始進入調整，投資者對新股轉趨觀望態度。而之前金隅首日的強勁升幅，係令新股定價進取，部分新股就算下限定價，集資額亦必定比預期高。
新股質素差亦是原因之一，質素差並不是新股本身，部份新股係未來其實亦不乏增長潛力，只是大部份新股係行業內未具有領導地位，比同類型上市公司估值亦未顯得特別便宜，就算基金想吸納亦欠條件。

質素最好的已上市

秦發為民營煤礦公司，和已上市的有中煤（1898）和神華（1088）等國企比較，高下立見。
361度和匹克，比起李寧（2331）、安踏（2020），又係無得比。
恒盛，同華潤置地（1109）、中國海外（0688）、世茂（0813）等比較，亦未見優勝，華南城更可以話唔同級數，我對香港未上市的內房股，比較有興趣的相信只有萬科。
中國第三大保險太保之前招股不成，現在又話想再來港上市，但在港上市的已有平保（2318）和國壽（2628），第三買黎做乜，留返係A股啦。
民生銀行又有興趣來港，但招股價又要係A股之上，平又唔肯上，其實除農行外，規模係民生之上的全部都黎咗香港啦，而且中信銀行（0998）仲深潛緊，民生唔好嚟啦。
新股中，未上市華潤水泥（1313）縱使很大機會亦會跌穿招股價，但華潤系多間上市公司已進入藍籌股成員，包括華潤創業（0291）、華潤電力（0836）和華潤置地（1109），相信華潤水泥的質素應該唔差。

有一隻極之有興趣，但肯定唔會來港上市的，係上海證券交易所，上海如果能夠發展成金融中心，上交所前途無限呀。

年輕的強者

2009-09-21T00:22:00.009+08:00

曼聯補時階段勝出曼徹斯特打吡戰，奧雲補時射入致勝一球，反曼聯的球迷一定認為補時過多，不過賽果不會改變，但對費格遜和奧雲來講可講意義重大。
首先費格遜今年買入奧雲，有人認為係賭博，從另一角度睇，可以係價值投資，5萬磅周薪係曼聯正選陣中只可以算一般，甚至算便宜，加上免轉會費，就算投資失敗亦都損失有限。對奧雲來講，今場最應該感謝的可能唔係傑斯，而係里奧的低級錯誤和入球的比拿美，如果唔係比拿美追成3比3，奧雲就算入球，只係錦上添花，意義不大，現在補時射入致勝一球，肯定會加強奧雲的自信心，有信心的球員作戰水準會提高，係今後的賽事起碼唔會踢到無影無踪，對其他球隊後衞來講，亦要由無需理會變為多加留意，可以話業績大反彈。
入球有了，現在奧雲最需要的，應該係減少受傷，爭取上陣機會，約基和舒靈咸當年的角色，奧雲應該可以做到，入選國家隊希望仍在。

康師傅（322）、騰訊（0700）、恒安國際（1044）、阿里巴巴（1688）、中國平安（2318）、蒙牛乳業（2319）、招商銀行（3968）一眾可以講係年輕的強者，全部都係創立時期短，受惠中國經濟增長，能夠把握市場的機遇，由無到有再變成增長強勁的企業，係未來的成長性可謂深不見底。
如果要分類的話，康師傅、恒安國際和蒙牛乳業可以係屬不受經濟周期影響的一類，從業績裏面顯示，經濟好時可以受惠銷售增長，經濟差時亦受惠原材料價格回落，雖然行業競爭激烈，但受惠市場不斷擴大，人均收入不斷增加，開始追求優質生活，而產品全部亦都係生活必須品，經濟起落的影響對盈利和估值都較小，係金融海嘯裏面，康師傅和恒安的估值都企穩在接近20倍PE，如果唔係毒奶呢類突發事件，要蒙牛股價大跌真的很困難，蒙牛現價市盈率只係預期20倍，相對康師傅和恒安預期的25至30倍，估值真係好平，係毒奶事件中受惠的維他奶（0345）雖然高息，但論增長潛力，投資價值真的不如蒙牛。
以上的企業有部份有少許國企背景，蒙牛受中糧入股，平安和招商係創立初期的大股東亦都係招商局，但係決策和管理上係比國有企業靈活。
內銀股中我一向最欣賞招商銀行，最大原因係國有銀行經過注資剝離不良資產之後上市，而招行的不良資產係自行處理，可以講係自力更新，對危機和風險的意識應該比國有銀行大。
恒指係現水平，個別優質股票仍然具有長持投資價值，上升空間比下跌空間大有渣打（2888）、宏利（0945），而領匯（0823）雖然領匯持續受TCI減持，不過股價下跌相對息率上升，減持總會完結，有人賣要有人買先可以成交，接近6厘股息，今年派息又會增加，唔明點解要買國債呢。

招商銀行的次級債

2009-09-05T02:04:00.003+08:00

銀監會正在研究，擬對銀行相互持有的次級債務資本工具分年從附屬資本中扣減。
招商銀行於二零零八年九月四日在中國境內銀行間債券市場向機構投資者成功發行了總額為人民幣300億元的次級債券，當計算資本充足率時計入附屬資本。

2009年6月底永隆集團之綜合資本充足比率及核心資本充足比率分別為12.4%及10.7%，上半年的流動資金比率平均為56.8%。永隆銀行已於2009年7月14日發行港幣8億元之次級債券予招行，以擴大其資本基礎作業務發展之用。

招行交叉持有其他銀行的次級債，需要從附屬資本中扣減的有永隆銀行8億元之次級債券，雖然招行附屬資本裏面持有300億次級債券，但由於是自身發行是不需要扣除，就算新例通過對招行的影響亦好輕微。

至於主要商業銀行持有的次級債務和混合資本債務等監管資本不能超過核心資本的25%，其他銀行不能超過30%，如果招行最終供股集資額是220億元人民幣，加上09年招行盈利預測180億元，派息之後可以保留儲備130億元。招行的次級債佔核心資本比例或會由四成降至三成以下。

核心資本
已繳足普通股股本14,707
儲備67,759
核心資本總值82,466

供股22,000
09年可能保留儲備13,000

附屬資本
一般貸款準備16,115
定期次級債券30,200
可轉換公司債券2
其他附屬資本491
附屬資本總值46,808

招商銀行09年中期業績分析

2009-08-29T03:09:00.011+08:00

上圖係招行、建行、工行的不良貸款與逾期貸款，招行係不良貸款和逾期貨款的分類係比較明顯。建行的逾期3年以上貨款係損失的的1倍，貸款逾期3年都好似有信心收得返，不當損失類貸款。至於工行，貸款沒有3年逾期以上分類，與建行一樣係國有銀行，上市前一樣經過不良資產處理，工行的特別之處是不良貸款比逾期貨款多，有點奇怪。

2009年上半年，招商銀行淨利潤82.62億元，同比減少49.83億元，降幅37.62%。純以盈利角度，業績係六行之中最差，但資產質素和分類，可能係六行之中最好。

惟一憂慮的是信用卡不良貸款升勢未止，上升至3.31%，信用卡利息收入全年應該會有23億以上收入，但就有接近11億的不良貸款，招行不良貸款總額為99.24億元，比年初增加2.47億元，係信用卡的增幅係2.23億，即係話扣除信用卡不良貸款，招行資產資素並沒有惡化迹象。

2008年末信用卡不良貨款總額8.74億元，2009年中期信用卡不良貨款總額10.97億元。

不過，招行今年開始的信用卡業務實施全面轉型，總體經營模式從以獲取新客戶為主的「快速擴張」模式，逐漸向平衡風險和客群為導向的「精耕細作」模式進行轉變，如轉型成功，末來不良貸款比率有望保持平穩，甚至下降。

截至2009年3月末，不良貸款總額為100.97億元，比年初增加4.2億元；不良貸款率為1.01%，比年初下降0.1個百分點；不良貸款撥備覆蓋率219.31%，比年初下降3.98個百分點。
截至2009年6月末，不良貸款總額為99.24億元，比年初增加2.47億元；不良貸款率0.86%，不良貸款撥備覆蓋率241.39%，比年初提高18.10個百分點。

2008年1-6月，資產減值準備支出為人民幣13.92億元
2008年資產減值準備支出為人民幣51.54億元。
2009年1-3月，資產減值準備支出為7.90億元
2009年1-6月，資產減值準備支出為人民幣26.03億元，比2008年同期增長了87.00%。

資產減值準備比上年同期大幅上升，第二季資產減值準備支出更比首季倍增，犧牲短期盈利令不良貸款撥備覆蓋率大幅提高，但不良貸款總額比首季下降，下半年資產減值準備支出應該會有所下降。

中小企業貸款餘額為2,740.2億元，比年初增加534.8億元，佔境內企業貸款44.7%，比年初增加1.6個百分點；境內中小企業貸款不良率為2.06%，比年初下降0.62個百分點。

2009年上半年，招行房地產行業企業貸款餘額佔全部貸款總額的5.12%，比年初下降0.55個百分點；不良率為2.06%，比年初下降0.47個百分點。2009年上半年本公司住房按揭貸款保持了31.04%的較快增長，不良率為0.22%，比年初下降0.05個百分點。

招行的不良貸款準備金覆蓋率為241.39%，係六行裏面覆蓋率最高，為何第二季資產減值準備還要倍增，令不良貸款準備金覆蓋率比年初提高18.10個百分點？
原因在於信用卡貸款為無抵押貸款，1億的信用卡不良貸款，就會造成不良貸款準備金覆蓋率幾個百分點的下降，更何況招行的不良貸款總額為99.24億元裏面，信用卡不良貨款總額有10.97億元，佔不良貸款總額的一成一，所以就算以季度比度，不良貨款總額開始下降，但由於信用卡不良貨款的卡升，所以招行第二季犧牲短期盈利，大幅提高不良貸款準備金覆蓋率，畢竟覆蓋率愈高，銀行的安全網就愈大。

需要改善的是成本收入比率，增加原因應該是招行係內地和永隆係香港加快開設分行和營業收入的下降。

縱使中央收緊貸款規模，但票據貼現係下半年係可以轉回貸款，收取較高息差，五百億票據貼現轉為貸款，就算只係一厘息差，利潤會多5億。

截至2009年6月30日止，票據貼現為人民幣2,078.81億元，比上年末增長117.07%。

個人貸款和墊款
平均餘額 250,405
利息收入 6,414
年化平均收益率% 5.17

票據貼現
平均餘額 252,881
利息收入 3,020
年化平均收益率% 2.41

2009年1-3月活期存款佔比48.92%，定期存款佔比51.08%。活期存款中，公司存款佔58.00%，零售存款佔42.00%；定期存款中，公司存款佔61.59%，零售存款佔38.41%。

截至2009年6月30日，定期存款佔客戶存款總額的比例為50.74%，較2008年末上升2.03個百分點。其中，企業客戶類定期存款佔企業客戶存款的比例為51.59%，比2008年末上升3.02個百分點，零售客戶定期存款佔零售客戶存款的比例49.43%，比2008年末上升0.53個百分點。

定期存款比首季下降趨勢雖然不明顯，不過股市暢旺，會令存款由定期走向活期，有助息差上升。

2009年1-3月
淨利差 2.40%
淨利息收益率 2.47%

2009年1-6月
淨利差 2.14%
淨利息收益率 2.24%

其他淨收入
2009年1-6月，其他淨收入比2008年同期增長241.37%。主要是匯兌淨收益、投資淨收益增加及公允價值變動淨收益增加。其他淨收入在營業淨收入中的佔比為7.81%。出售可供出售金融資產淨收益為7.04億元，比2008年同期增長2,100.00%。如果沒有7億可供出售金融資產收入，業績應該更差。

招行大力發展中小企貸款和零售銀行，方向是對的，畢竟大型項目的競爭對手是四大銀行，可以話無得爭，中小企的不良貸款比率係比大型企業高，但培養中小企成長，變成大型企業，貸款需求會增加，而且忠誠度亦比較高。

中國人壽

2009-08-26T22:28:00.003+08:00

截至2009 年6 月30 日，中國人壽總資產達人民幣11,603.22 億元，較2008 年底增長11.05%。

內含價值2673.2億元，較去年同期增長11.34%。

新業務價值穩步提升，截至2009 年6 月30 日前12 個月的新業務價值達人民幣167.63 億元，較截至2008 年12 月31 日前12 個月的新業務價值增長20.4%；截至2009 年6 月30 日前6 個月的新業務價值達人民幣103.46 億元，同比增長37.8%。

期交業務結構持續改善，首年期交總保費收入佔長期傳統型保險合同首年總保費收入的比例由2008 年上半年的92.23% 提升至2009 年上半年的97.63%。

續期保費收入較2008 年同期增長23.03%，續期保費佔總保費收入的比例由2008 年上半年的60.44% 提升至2009 年上半年的66.84%。

2008年中期業績
總保費收入及保單管理費收入為人民幣792.85 億元，較2007 年同期增長24.36%。
2009年中期業績
中國人壽總保費收入（79,192）及保單管理費收入（8,671）為人民幣878.63 億元，較2008 年同期的人民幣792.85 億元增長了10.82%。投資型合同業務收入不作保費計算，雖然增長一成一，但比去年同期增長接近兩成半放緩。2009年上半年本公司市場份額約為39.2%，跌穿四成。

總保費收入
79,192

保單管理費收入
8,671

投資型合同業務收入
94,869

所得稅支出由2008 年同期的人民幣9.18 億元增加至人民幣51.40 億元，主要原因是非應稅收入減少和遞延所得稅增加。有效稅率從2008年上半年的5.4%增至2009年上半年的21.9%。

值得一提的是，中國人壽上半年成功競購美國銀行減持的建設銀行（0939）H股，參與中國銀行（3988）H股大宗配售，爲上半年投資收益貢獻良多。持有的廣發行和銀聯大有機會未來兩年上市，增加投資收益。

2008年全年賺212.77億元，今年中期賺182.26億元，全年賺300億以上應該可以達到，與2007年所賺的388.79億元相比，中人壽的盈利能力已經大大提高。

康師傅

2009-08-23T01:14:00.005+08:00

康師傅96年2月，以每股港幣1﹒68元招股上市，99年曾以每股港幣0.55元，50供17股，現價14元，十幾年來股價上升接近10倍。就係係金融海嘯，股價（7.5元以上）和估值（20倍Pe）都一樣高企。
康師傅的營業額持續上升，不過盈利就會受原材料價格影響而波動，不過係派息方面，近年股息有增無減，就算在業績受原材料價格高企而倒退時，亦都維持派息，對股東負責任。
康師傅的今年上半年經營活動所流入的現金流係上年同期的一倍，對將來擴充投資和派息都係一件好事，應收帳增加一成，應付帳增加五成，係現金流增加的主要原因，強大的現金流已經有可口可樂公司這類世界級企業的影子。
作為龍頭企業，具有議價能力，今年方便麵曾經加價一成，雖然解釋作產品升級，面餅的重量從85克增加到90克，但加價就係加價，產品升級面餅增加重量只係另一種合理化煙幕。
康師傅的產品作為快速消費品，係比耐用消費品的加價能力強，無意中睇到一本三十年前的雜誌，發現原來家庭電器的價錢原來多年來的價格都無乜改變，有部分仲平咗，反而食品飲品的價格多年來隨通脹不斷上升。
康師傅係內地飲品的價格比香港平一倍，未來無論食品和飲品加價的空間都非常大。

方便麵主要原材料棕櫚油和麵粉
飲品業務主要原材料PET粒子和糖

截至2009年6月止半年度，營業額及股東應佔溢利分別上升22.1％及40.6％，至25﹒02億元（美元）及1.79億元。
2008年度營業額上升32.9％至42.72億元（美元），股東應佔溢利上升33.7％至2.6億元。
2007年度營業額及股東應佔溢利分別上升37.9％及30.8％，至32.15億元（美元）及1.95億元。
2006年度營業額及股東應佔溢利分別上升26.3％及20.6％，至23.32億元（美元）及1.49億元。
2005年度營業額上升25.8％至18.46億元（美元），股東應佔溢利則下跌56.9％至1.24億元。
2004年度營業額及股東應佔溢利分別上升16.4％及7倍，至14.67億元（美元）及2.86億元。
2003年度營業額上升14.6％至12.6億元（美元），股東應佔溢利則下跌60.6％至3580萬元。
2002年度營業額及股東應佔溢利分別上升16.5％及50.7％，至11億元（美元）及9093萬元。

康師傅上市以來派息增長
2008/12 末期息2.33美仙或18.06港仙

2007/12 末期息1.62美仙或12.63港仙
2007/12 特別股息1.07美仙或8.34港仙

2006/12 末期息1.38美仙或10.8港仙
2006/12 特別股息1.07美仙

2005/12 末期息1.25美仙
2005/12 特別股息1.07美仙

2004/12 末期息1.14美仙

2003/12 末期息1.13美仙

2002/12 末期息0.93美仙

2001/12 末期息0.81美仙

2000/12 末期息0.54美仙

1999/12 末期息0.537美仙

中國平安業績

2009-08-15T03:20:00.009+08:00

中國平安錄得淨利潤爲人民幣54.41億元。
銀行業務淨利差下跌。
產險處於虧損狀態，（中國會計準則）蝕7.4億，年報中輕輕帶過，有點兒報喜不報憂。
1999年6月前承保的有效業務價值虧損，減少10億。
補稅8億。
每股內含價值爲人民幣19.42元。

平保業務無疑重上軌道，但產險無論國際（賺400萬）或者中國會計準則，盈利能力都較弱，業務及管理費人壽保險方面09年度中期支出44億，08年度中期支出24億，增加近八成，而薪酬及獎金增加近一倍，保費增長係用豐厚獎金換取，惟每股資產值和內含價值增長理想。

業務及管理費業務及管理費由截至2008年6月30日止6個月的60.13億元增加56.6%至2009年同期的94.15億元，主要原因是本公司業務增長，市場投入和戰略投入加大。此外，2009年上半年的業務及管理費還包括許繼集團的營業費用共計4.20億元。
2009年上半年的其他業務及管理費中還包括許繼集團有限公司（「許繼集團」）的營業費用及經營業務成本共計人民幣18.41億元。

業務及管理費包括以下費用：
薪酬及獎金
09年度中期　3,424
08年度中期　1,722

銀行業務方面，不良貸款比率由0.54%下降至0.46%，但由於不良貸款上升，令撥備覆蓋率由153.7%下降至139.2%。不良貨款比率下降係今年內銀股的特點，原因係由於新增貸款大增，並不是資產質素提升。

非上市金融企業股權
興業證券、台州市商業銀行。
許繼集團及其下屬子公司持有中國光大銀行、許昌市商業銀行、中原證券。

國家稅務總局已結束對平保2004年度、2005年度和2006年度的稅務情況進行的常規檢查。平保已根據稅務檢查的結果及現時對稅法的理解計提有關稅項負債。截至2009年6月30日，累計計提應補繳的2004年度、2005年度和2006年度企業所得稅、營業稅及個人所得稅等共計10.18億元，其中平安產險6.82億元，平安壽險3.26億元。本集團於2009年上半年計提的補稅金額為8.71億元，其中企業所得稅為8.12億元。

人壽退保率(%)
09年度中期　1.3
08年度中期　1.7

平安壽險償付能力充足率(%)
09年度中期　220.6
08年度中期　183.7

產險業務綜合成本率(%)
09年度中期　108.4
08年度中期　105.1

銀行業務淨利差
2009年　1.7%
2008年　3.0%

1999年6月前承保的有效業務價值（人民幣百萬元）
09年度中期 (10,310)
08年度中期 (11,340)

招商銀行供股

2009-08-15T02:15:00.002+08:00

招行臨時股東大會於2009年10月9日召開，這段時間股價走勢對供股有直接影響，如果到時A股和H股的股價在20元之上的話，招行雖然預期以每十股現有股份獲發不超過兩股供股股份，但H股供股股份每股不得低於人民幣5.41元發行的話，比匯豐和渣打供股折讓更大，如果用匯豐和渣打的折讓五成供股，即供股價10至11元，有機會不需要十供二，十供一就可以，集資額一樣不少於人民幣150億元及不多於人民幣180億元的話，而且攤薄每股盈利較小。

估值

2009-08-10T02:54:00.006+08:00

一直以來，內地銀行和保險股較國際上其他同類企業享有較高估值，滲透率低、業務發展空間龐大、受內地政策保護和受惠內地經濟增長等因素，令業績高速增長，得以享有高估值，可以話未來五至十年內地銀行和保險業仍可以維持快速增長，但增長總會放緩，新興市場會變做成熟市場，三倍內涵價值和市帳率估值會變做兩倍，總不能十年後仍然以三倍內涵價值來為中人壽作估值，估值會隨業績而改變。

內地銀行今年受淨息差下降影響，全年業績持平或有輕微增長，但明年業績普遍會有一至兩成的增長，今年下半年貸款受限制，但明年始終要放貸，而且利率見底，會受惠加息周期（經濟好才需要加息，市場害怕宏調，但其實係需要的，上證由六千點跌好過由一萬點開始跌），最重要都係保持貸款質量。

中移動增長放緩就係一個例子，要再享受20倍pe估值，一係業績恢復年增長兩成，二係市況極熾熱，當然，中移動的派息其實係有非常多的增長空間，派息增加亦可以令估值的上升。
渣打中期業績盈利派息均有增長，係金融海嘯裏面表現出色，市盈率維持係近年低位，只有11倍，比滙控預期市盈率還要低，股價創新高應該比滙控容易。

係炒作經濟復甦情況之下，部分股票的股價變得不合理，股價上升久缺實際盈利支持，內銀股、中移動、渣打可算係合理估值，短期欠缺上升動力，但長遠盈利增長定可支持股價向上。

久缺上升動力的還有一隻--領匯，持續受TCI減持，不過商場質素不斷提升，示威抗議持續增加，今年派息應該有超過一成增長。

何必抽新股？

2009-08-07T01:17:00.001+08:00

今年三月，市場瀰漫一片極度悲觀的情緒，甚至可用恐慌來形容，但如今卻全城熱熾抽新股，恒指較○七年高位亦已收復一半失地。當中究竟有什麼改變了？
答案是信心。今年三月，人人害怕失業，又怕本地出口驟減，以及市場資金短缺。隨著時間過去，這些因素其實沒有太大改變，職位空缺並未大幅增加，香港對歐美的出口仍然疲弱，唯獨資金短缺的問題，已經煙消雲散。
而信心回穩，除了香港之外，更包括已是全球經濟引擎的中國內地。事實上，目前香港的經濟動力，正是源自內地。以前我在本欄說過，中國經濟增長的步伐，根本沒理由放慢，因為中國與所謂的已發展國家，仍有一段距離，大概再過二十年，才可真真正正稱得上是已發展國家。中國汽車的銷售數字，經已超越美國，其實中國有許多重要工業，按市值計早已位列全球之首，例如石油、電訊及銀行等，而它們的擴張計劃只是剛剛開始而已。這不是什麼稀奇事，雖然美國是已發展國家的龍頭，但中國的人口是美國四倍。要談快速增長，中國的競爭對手是印度，其人口是美國的兩倍。抽新股不如買好股由美國總統奧巴馬，以及財政部部長蓋特納上任後炮製的救市方案，效果輕微。相反中國刺激經濟的措施，卻大為收效。內地放寬借貸以及增加基建，引起了軒然大波，令整個亞洲突然變得樂觀起來，美國也開始出現類似情況。
然而，有人擔心這些救市措施過了火位，皆因中國股市已經重返○七年的高位，上海憑藉這陣新股狂熱，甚至可跟澳門賭場爭一日長短。如果中央稍為拉緊一下煞車掣，內地股市會發展得更健康，皆因新股狂熱，已經扭曲了人們對價值的看法。
最近上市的北京金隅（ 2009），每手五百股，招股價為六元三角八仙，首日收市價接近十元，有幸抽中的投資者每手可賺取二千元。但散戶若要參加這次抽獎，分分鐘要動用十萬元以上；僅入飛抽一手的人，中獎機會少之又少。
如果投資者根據本欄數月前的建議，買入工行或建行，相同的十萬元，今天已變成十四萬元，盈利高達四萬元，而抽中新股，只賺得區區二千元。中期業績見真章新股狂熱仍未結束，相信還會持續好一陣子。但它始終會結束，屆時那些參與音樂椅遊戲的人定會灑淚，皆因所有空櫈已經消失，投資者才懂得研究這些彩票背後的基本因素。
話雖如此，大型中資銀行的股價，目前正面對挑戰。工行現價五元六角，市值一萬八千多億元；建行現價六元二角，市值一萬四千億元，因此今年的預期盈利分別應有一千三百億元及一千一百億元，其市盈率為十四倍半及十三倍半。
兩者皆會在本月公布的中期業績，市場對它們預期盈利的看法或會改變，繼而影響股價，甚至影響香港及上海股市走勢，讀者應當小心。

滙豐控股09年度中期業績摘要

2009-08-04T02:45:00.005+08:00

• 按實際基準計算，除稅前利潤為75 億美元，與2008 年上半年大致相若（不包括集團本身債務因信貸息差引致的公允值變動）。
• 按業績報告基準計算，除稅前利潤為50 億美元，較2008 年上半年下降51%，但遠較2008 年下半年為佳。
• 按實際基準計算，多元化的業務模式帶來可觀的收入，較2008 年上半年高10%（不包括集團本身債務因信貸息差引致的公允值變動）。按業績報告基準計算，收入減少12%。
• 按業績報告基準計算，每股盈利下降63%至0.21 美元（2008 年上半年：0.57 美元；已就供股作出調整）。
• 2009 年上半年派發的股息總額為每股普通股0.16 美元，價值28 億美元。
• 第一級資本比率進一步提高至10.1%。於2008 年12 月31 日，第一級資本比率為8.3%，或按備考基準計算為9.8%（包括供股所得款項）。
• 滙豐的成本效益比率為47.9%，2008 年上半年則為51.0%。
• 集團於2009 年6 月30 日的資產總值達24,220 億美元，自2008 年12 月31 日以來減少1,050 億美元，或4%。
• 2009 年上半年的貸款減值及其他信貸風險準備為139.31 億美元，較2008 年上半年增加38.73 億美元，但比08年下半年已經減小。
• 2007 年首季由按揭業務開始縮減各項業務組合以來，結欠額已縮減了340 億美元，或總計27%，至910 億美元，包括在2009 年上半年削減的90 億美元。

供股令會計安排會出現一次性47億美元虧損因修改會計準則未有入帳，如計算中期業績會虧損14億，一次性的數字遊戲，對業績其實係無影響，中期業績亦再沒有商譽減值。
以資產總值達24,220 億美元的滙豐，正常盈利應該要超過千億元，但半年資產回報只有0.31%，屬偏低，業績顯示撥備應該見頂回落，美國樓市就算未見低，跌幅已轉為緩慢，拖欠率已趨平穩，下半年業績樂觀，盈利會再突破千億，從20倍PE股價，市場早預期滙控盈利復甦，不過現價只算合理。
如果資產回報率能回復07年度的0.9%，盈利會接近1,700億。
惟一不滿係近兩次業績有種管理層不原見紅的恐懼，今次修改會計準則令一次性虧損未入帳，雖解釋為令投資者更容易理解公司真實狀況，其實懂得睇年報的投資者和由低位買上來的聰明錢又點會唔知公司真實狀況呢。

地王

2009-07-31T02:43:00.011+08:00

有人係一個圖表派，精通電腦程式的人，所選擇的股票全部都係由電腦計算出來。

有人問我一條問題：「畀隻股票你買一日肯定賺一成有冇興趣？」
我答：「無興趣，一日賺一成太快啦，我想一年賺一成。」
有人：「一年，有冇慢啲呀，我一日就搞掂啦。」
我沒有回應有人，因為答案就好似IQ題，明白就自然會明白，唔明就點解都唔會明。

係漫畫《少林寺第八銅人》裏面，張君寶練拳時話「慢慢來，比較快」，呢句話基本上係完全唔合邏輯，但有時投資慢慢來，係比較快的，以二十年的投資期，每年平均增長一成的話，加上股息再投資，係投資期最後用的五年時間，就可以做到開始十年的總回報，複式回報係愈慢愈快。
投機的話，就算本金不斷增加，有沒有人會用全部的錢去投機（我相信會有，但好少），我唔相信會有肯定賺的股票，而肯定贏的馬，通常都跑到影都無，體育版不勝無歸的標題，亦都九成贏唔到，去賭場亦只有第一舖係有五成贏面，有興趣可以睇下博彩股的年報，就知開賭有幾好賺。

投資與投機的分別係注碼，兩者都係賺一成，但回報會相差好遠。

恒隆地產（0101）公布業績，一間對股東非常負責任的公司，而係業績發佈會裏面，主席陳啟宗對提問，答得非常精采。
對內地地王看法，「地王，唔好預我，投咗通常都會後悔。」
高位買咗股票的人會後悔。
對地王看法，「最好的地段，最平的價錢，就係地王啦。」
最好的公司，最平的價錢，就係股王。
對未來樓市看法，「唔知道，懂得答呢條問題的人，係六個月前估唔估得到個樓市會好咁奈，個人唔想預測，答得出都係呃你。」
即係話答得出股市走勢的人都係呃你。

愛與痛的中資巨企

2009-07-30T12:26:00.002+08:00

問：你近期的文章，經常批評中央操控中移動、中資銀行及中石油。這樣我們還可以投資中資巨企嗎？
答：中國正以極大的步伐，走向有效率的經濟社會，潛在的盈利及增長非常龐大，但相比其他成功的資本主義體系，它仍然有很大的進步空間。中國以往一直走社會主義，以國家利益為大前提去控制工業，並擁有逾半股權，它不能僅從公司角度出發，同時亦要代表公眾。
既然如此，哪應否買中資股呢？這要視乎股價而定。最近，中移動令我的心情相當複雜，以它現時擁有的龐大市場佔有率來說，未來肯定難以保持強勢增長，但我相信它能提供穩定回報。中資銀行股依然便宜，惟不及以往吸引，中央往往憑着操控銀行直接影響經濟，以利率作管治手段亦不算少，這和英美的中央銀行沒有什麼差別。至於中石油，因直接影響群眾的生活成本及福利，留下大問題給中央，究竟應該面向群眾，還是股東呢？

問：滙豐的管理層表現欠佳，你為什麼仍覺得它是好股票呢？
答：去年底，滙豐的總資產約二萬五千億美元，我預期其盈利可達一千五百億港元，即總資產的百分之零點八。根據過往紀錄，這是一個偏低數字；長遠而言，很多銀行的稅前盈利，都能達總資產的百分之二。公眾批評滙豐管理層已成為潮流，但你不能因此便小覷其潛力。我認同滙豐的管理層確有錯失，惟我們不能冀望管理滙豐的是超人，實際上他們只不過是認真勤奮的普通人。我更關注的，是滙豐的經常溢利，多於資本上的賬面變動，畢竟這些變化不應撥入損益表，同時只是一次性，下一年應不復見。我相信滙豐在今年或明年可賺一千五百億港元，即每股八元，甚至更多，這可能和其他分析員的意見不一樣，但那又如何？

問：我發現中鋁的盈利下跌，而且鋁價非常波動，請問為何？答：在金融海嘯下，產品需求疲弱，影響到鋁價。而中鋁仍有存貨，但毛利應該不變，故其純利跌得快，也回復得快。而且，鋁有廣泛的工業用途，由建築到家居產品均有，大量需求有利中鋁這個市場領導者。

問：我以每股約一毫七仙五買入了二百萬股星獅（535），請問何時可賣出？答：我相信星獅每股資產淨值約為兩毫五仙，所以不用急着賣出。中國樓價不斷上升，儘管當中有炒作成分，但星獅的母公司是新加坡藍籌，我對其管理層有信心。

問：請問你對勤+緣（2366）有何看法？答：它不是我杯茶，其主要業務為電視廣告，但看不到它有任何專利。這是一間小公司，以股價一元七角計算，市值僅十二億元，○七年賺一億四千萬元，去年盈利居然可以升到二億一千萬元！它較為適合一些與它關係良好的投資者。

股樓抗通脹

2009-07-30T12:26:00.001+08:00

通脹是你的財產最大敵人，它會逐步蠶食資金的購買力。尤其刻下各國以不同手段刺激經濟，例如搏命印銀紙，結果造成通脹問題加劇，儼如埋下一個炸彈。
過去十年，衣食住行的費用普遍向上，直接影響每家每戶。幸運地，你或你的配偶的工資，會隨着通脹而水漲船高；若你的工作能力備受認同甚至升職，你的薪水更可大增，繼而戰勝通脹。
如果你要依賴投資的收益來生活，隨着人口的平均年齡上升，退休年齡也逐年向後移，投資者因此更要好好保障自己的身家，以防退休金被通脹蠶蝕。

定期債券息微

將你的身家放進銀行做定期或買債券，收益無疑很穩陣，但日後卻未必夠用。若你堅持追求這種固定而又龜速增長的收入，慢慢你的消費能力便會下降，最終連你的生活水平也要降低。
要對抗通脹，最佳辦法是投資一些隨通脹上升的資產，例如樓房及股票。過去數十年，樓宇價值明顯上升，而恒指亦穩步上揚。
這是一場持久戰，不論買入樓房或股票，要有心理準備長期持有，不要存有打游擊搵快錢的心態。
從往績可見，長期投資的策略收效，但某些人自以為可挑戰這方程式，企圖頻密炒賣，做到高賣低買，最終反而錯失了大升浪。
雖然短炒未必一定跑輸恒生指數，個別散戶的確搵到食，但短炒收益無常，往往令人變得保守起來，甚至缺乏信心，終日守株待兔，等候入市機會，結果剩下大筆現金，沒有好好投資。

藍籌派息豐厚

追求短線回報的，往往不會押注沉悶的藍籌股，然而正正是穩重的藍籌股，才是長遠替資產增值之道，透過恒常的派息，令你可慢慢累積財富，滙豐及中電（0002）便是持續遞增派息的好例子。
中國無疑是東亞地區的焦點，惟內地具潛質的藍籌股尚未經考驗。儘管中移動、工行及中石油等，已是其領域內的全球最大企業，但它們的表現仍很幼嫩，而且中國政府作為其大股東，根本未讓它們有機會，證明自己的實力。
這些中資巨企背負着包袱，往往看重政治多於股東利益，好像中國政府為引入競爭，將較好的 3G牌照，拱手交予中移動的對手；中石油的管理層，又有否向當局反映，股東不滿公司去年將油價定於過低水平呢？事實上，談判桌上的雙方實力差天共地，小股東的籌碼，不足以與控制大局的政府討價還價。
不過，這些中資企業，因為規模得享藍籌地位，但是否絕對值得投資，仍未有答案。

新股不宜長揸

2009-07-30T12:25:00.000+08:00

這是放假的季節，不單孩子放暑假，大市亦因此成交疏落，股價可因微不足道的原因大幅波動。而且很少公司選擇這段時間公布業績，連基本分析派都沉默了。這也是股市走出漫長而沉悶的幽谷，重新起步的時間。之前投資者不肯入市，如今坐擁大量現金，這正好解釋為何新股大受歡迎。新股上市變得搶手，因為它提供了賺快錢的機會。
一家市值細小、名叫琥珀能源的公司，招股時竟錄得一千二百四十八倍的超額認購，上週五它正式掛牌，最高見兩元九角八仙，有幸抽中的投資者，認購價才一元六角六。然而其集資額只有一億六千多萬元，以任何角度看，只是小數目。在這之前，生產洗頭水的霸王國際以兩元三角八招股，股價曾高見三元三角四。另一家名叫361度的公司，上市後股價表現亦理想；而生產空調設備的志高控股，本週上市相信亦可紅盤高開。
同一時間，深圳的新股亦甚火熱，當局更要暫停桂林三金藥業和浙江萬馬電纜的交易，它們首日掛牌分別急升逾八成及一點二倍以上。這跟○七年上海股市的亢奮氣氛有點相似，令監管當局忍不住出手滅火，亦直接導致中國股市開始下瀉。

趁早套利為上

新股前景如何，我無從判斷，現階段一切言之尚早，但我不建議視它們為長線投資。若有幸抽中新股，立刻沽售套利才是明智之舉，皆因股價長升長有的機會，可謂微乎其微。這是抽獎，不是投資，傻的才不立刻套現。若你有多餘的閒資，參加這趟抽獎根本沒有成本，就算抽不中亦可取回資金。但我擔心情況不會永遠如此理想，特別是那些用孖展抽新股的人，一旦派對音樂停止，公眾對新股熱情不再，他們分分鐘會獲派全數股份，結果滿手蟹貨。
當然凡事都有例外，○四年買入騰訊而持有至今的投資者，便獲得豐厚回報。騰訊上市之後，股價在五元橫行，○六年突破十元，如今升至一百元左右，仍獲不少國際券商推介。但就算是騰訊，以招股價買入股票的投資者，亦未必有恒心持有至今。一般而言，投資者總有機會以較招股價低的價錢買入股份。

買新股宜等兩年

我認為，投資者對新股應存有戒心，小型新股最好等上市兩年之後，這樣才能清楚審視公司的發展情況。讀者可能記得，我原本對工行以及其他中資銀行都非常樂觀，但我的熱情隨着股價快速上升而消失。直至銀行公布業績，我又再度變得熱心起來，尤其是當它們的股價跌穿招股價，我就更為樂觀。
股市的基本功能是替公司集資，以應付擴張的需要，輕視這點便很無禮。如果繼續有新公司上市，內地股市會變得更加成熟和有意義，對長線或短線投資者而言，亦甚為有利。市場其中一個主要的投訴，是有質素的上市公司為數不多，如果這新股熱能維持到年底，投資者肯定受惠。但無論監管機構如何出招，在下次因炒風過熱而出現跌市時，一些容易受騙的投資者，還是會哭喪着臉向有關當局投訴。

恒指市盈率

2009-07-23T03:20:00.005+08:00

恒指市盈率於2009年6月底是15.25倍，息率是3.64厘（來源：恒指服務公司），以股息率計，比銀行存款吸引，但不算高息，而15.25倍市盈率算是合理，但今年恒指市盈率究竟可以增長幾多呢。
恒指係2008年3月底，2007年度企業盈利高峰期，當時每股盈利高達1700點，現時是1240點，倒退了兩成七。而2008年度盈利嚴重倒退甚至虧損的公司有滙豐控股（0005）倒退七成、東亞銀行（0023）倒退九成九、中信泰富（0267）虧損126億、國泰航空（0293）虧損85億、富士康（2038）倒退八成三、中國平安（2318）倒退九成八、中銀香港（2388）倒退七成八。中國鋁業倒退九成九。主要受投資減值和撥備的影響。而2008年度仍有盈利增長的公司則有中移動和一眾內銀股。

2009年盈利預測
香港地產股業績應該非常理想，不計算物業重估甚至07年度盈利更高。
內地銀行股盈利本來可以有增長，但受制於銀監要求將商業銀行撥備覆蓋率年內必須達到150%，內銀股盈利可能只有輕微增長或持平。
東亞銀行方面，雷曼撥備金額輕微，衍生工具又全數撥備，盈利將復甦。
中銀香港係雷曼重災區，上年撥備8億，今年可能要持續，雖然依家迷債有價，如果唔係都唔會有六成加一成的賠償方法，但專業投資者不獲賠償可能會有法律訴訟，今年可能會全數撥備，盈利方面，係賣唔到投資產品情況下，銀行加手續費都已經係例行公事，中銀收存倉費的方法已經改變，而新股熱都帶動到銀行非利息收入，中銀盈利亦會恢復增長。
保險股盈利創新高可能係兩年內的事。
中移動今年雖然增長輕微，盈利會續創新高。
中信泰富唔會再炒燶外滙事件，今年應該會有正常盈利。
滙豐方面，會唔會有因供股令會計安排會出現一次性47億美元虧損真係唔重要，因為只係會計方式，最重要係核心盈利有冇增長，市場給予滙豐接近20倍市盈率多年未見（渣打只係11倍），而美國方面銀行股盈利亦都唔錯，估計市場對滙豐盈利增長應該樂觀。
中國鋁業半年虧損。
公用股盈利應該唔會相差好遠。
石油股盈利難返07年高峰。
國泰航空的盈利真的好難預計，不過油價係現水平應該唔會再有重大減值。
富士康係盈利係最高峰入恒指成份股，之後每況愈下，未派過股息，恒指服務公司以市值和成交作為入選方式，其實唔全面，作為藍籌公司，應該對股東負責任，所以派息亦應該作為入選條件之一，因為對盈富基金的派息亦有影響。
作為發鈔銀行，渣打因為成交量不足亦拒，成交量不足亦可以解作多長線投資者參與，所以渣打應該入選。

恒指每股盈利1240點相信會有增長，但應該唔會超越1700點。2009年度如果以1500點計，恒指15倍市盈率係22500點。

恒指PE
Jan 2009
7.80
Feb 2009
7.61
Mar 2009
11.24
Apr 2009
12.94
May 2009
15.15
Jun 2009
15.25

比亞迪的樂觀預測

2009-07-19T01:51:00.004+08:00

比亞迪（01211）現時PE接近76倍，投資者預期未來數年盈利樂觀增長，起碼透支咗未來兩年盈利。

2007年度汽車業務：營業額增長50.7%至48.72億元，經營溢利增加1.2倍至2.57億元。
2008年度汽車業務：營業額增長77.5%至86.46億元，經營溢利增長95.7%至5.04億元。
2009年度預期汽車業務出貨量為40萬輛，比2008年增長一倍，經營溢利應該會有大約8至9億元。

2008年盈利因研發開支和行政費用上升而倒退，若手機部件及電池業務有2007年度高峰期盈利的13.55億元，而2009年度汽車業務有8至9億元盈利的話，樂觀預測盈利係有機會接近20億元人民幣，比2008年度增長起過1倍。保守估計增長五成賺15億應該好合理，連五成都無的話股價絕對會由天堂打落地獄。
至於研發開支會否再上升，我相信高峰期應該過去，核心技術應該已經掌握，否則股神應該唔會入股（雖然仲未批），但研發開支應該不會大幅下降，始終創新類企業要不斷創新。電池業務係2008年度營業額有增長，增加市佔率，若美國經濟復甦會係另一個增長點。
2010年汽車業務會否再增長一倍，應該有難度，今年汽車下鄉其實會透支咗未來的購買力，城市人會要鄉下親友代買汽車。
以現價42.75元計，樂觀預測增長1倍，市盈率接近四十倍，工業股始終係工業股，玖龍和理文最終都要變返工業股。
我有興趣知道股神入股會否一批即走。

瑞安房地產

2009-07-10T03:04:00.012+08:00

過去，我認為可以投資的內房股有萬科、中國海外，富力地產，世茂房地產和瑞安房地產，萬科作為內地龍頭房地產企業，但未在香港上市。

以上所述的內房股，只有瑞安房地產的營運模式比較特別，所以瑞房亦係以上內房股裏面估值比較低，升幅特別慢的一隻內房股。

中國海外1996年7月，以每股2元上市，現價16.2元。
世茂房地產2006年7月，以每股6.25招股上市，現價14.16元，升咗1倍。
富力地產2005年7月，以每股10.8港元招股上市，現價15.9元，股份曾一拆四，即63.6元，升咗接近6倍。
瑞安房地產2006年10月，以每股5.35元，現價5.09元，計埋10送1紅股，可以話未升過。

係金融海嘯後，富力地產（2777）在觀察名單中除名，原因在於業務發展太急進，高價投地致高負債，財務結構不穩健，係資金鏈斷裂之下，降價賣樓，亦要向董事出售物業，管理層久缺廣寬視野。

中國海外（0688）無疑係投資內房股首選，估值長年偏高，股息偏低，不過能夠交出優良業績，經歷九七金融風暴後，管理不斷改善，每月公布營運數據，透明度極高。

世茂房地產（0813）能夠與中國海外一樣每公布營運數據，比瑞房優勝，世茂在中國大陸首創房地産開發的“濱江模式”，將景觀、親水、園林和建築等各種元素融合進了每一個家庭的日常生活，係住宅方面和瑞房一樣，發展模式相近，有上海最貴豪宅之稱佘山莊園亦是屬於世茂開發。物業銷售佔營業額超過八成，屬不健康現象，地產市況逆轉會有極大風險，不過世茂未來兩年會加大發展酒店和物業投資業務，減低風險。

上述的房地產都是以貨如輪轉的方式發展，但瑞安房地產（0272）與以上房地產的發展模式不同，以上海新天地舊城改造打響名堂。新天地每平方米的造價達到了2萬元。而為了動遷這一地塊上2,300多戶、8,000多名居民，瑞安集團付出了6億元人民幣的動遷費，6億係未開發成功前的動遷費。

07年末期業績顯示：
第126 及127 號地段（擬建造136,700 平方米的辦公樓及零售商業）的遷置正在進行中，進展較預期稍慢，於2007 年底已有約一半的住戶完成遷置。
瑞虹新城第4 號地段約一半及第6 號地段約三分之一的住戶已於2007 年底完成遷置。

08年末期業績顯示：
第126 及127 號地塊於2008年12月31日已有分别約80%及70%的住戶完成遷置。
瑞虹新城第4 號地塊約78%及第6 號地塊約44%的住戶已於2008 年12月31日完成遷置。

瑞房上市以來上海的地段遷置緩慢，原因在於新天地太成功，愈遲遷置的動遷費得到愈多，令到遷置遲遲未能完成，係上海發展比其他地區緩慢。
記得上年有重慶居民來港示威，就係為咗動遷賠償，（重慶市渝中區化龍橋片區原有居民3萬多人，拆遷涉及面多達12,800多戶，地方政府通過拆遷安置房及貨幣安置兩種途徑來解決棘手的拆遷問題。）但這些拆遷是由重慶市地方政府完成的，所以示威人仕又有官商勾結的講法。
幸好，之後瑞房發展的項目，有上海和重慶的動遷經驗，其他地區遷置發展都比較快速。
遷置緩慢係瑞房係發展緩慢的主要原因，第二個原因係涉及舊城改造，要用新天地模式發展，保留原有風貌和歷史特色，犧牲了的又是時間和龐大金錢（新天地每平方米的造價達到了2萬元人民幣），比用貨如輪轉賣樓方式的發展商，瑞房的發展模式困難得多，仲有一樣瑞房的特點係羅康瑞說的，瑞房賣樓係唔需要賣廣告的（應該唔會少少都唔賣啩），因為瑞房賣樓前係先起配套設施，等環境好了先再起樓，呢個特點係其他地區不知會否一樣，以用家角度當然歡迎，但從投資角度，錢到最後先回籠，對現金流係有影響的，亦都係因為呢啲因素，瑞房升幅緩慢可以話內房股之最，但長線投資價值亦比其他內房股優勝。
舊城改造係瑞房的弱點（遷置和保育）亦係優點，舊城經過改造就會成為城市核心地標，係投資物業方面，租金只會不斷向上。
瑞房的投資物業組合若開發進度理想，係未來兩年可供出租總建築面積預期分別增加至395,000 平方米及599,000 平方米。屆時投資物業組合的規模將分別是2008年12月31日的1.5 倍及2.3倍，到時投資物業的營業額估計應該有15億元，可以為下一個房地產低潮做好準備。
物業發展方面，於2009 年餘下可供銷售及預售的物業187,400平方米，加上於2009 年第1 季已售出但尚未簽訂正式買賣合同的物業76,200米，比上年銷售的85,100平方米物業大幅增加。今年盈利應該比較樂觀。
財務方面，瑞房已終止交叉貨幣利率掉期合約，配股加上農行的八十億元和中行四十億元貸款，財務結構得以改善。
派息方面，瑞房亦樂於與股東分享成果，雖然2008年度股息下降，但首次派發紅股。比起其他內房股優勝。
瑞房係可見將來，雖然已加快發展步伐，始終不及萬科、中國海外、華潤置地、恒大和富力般進取和快速，但若要面對下一個利息高企、深而長的經濟衰退，瑞房係絕對有能力捱過。
不過，瑞房絕對不適合對於追求短期高回報的投資者，投資瑞房真的需要耐性。

最後一提Soho中國，又是發展模式比較特別的一間內房股，不依懶土地儲地，以快速發展銷售的商用物業發展商，但係資金氾濫下，令Soho中國發展處於一個濫介的地步，可能要逼於高價投地，日前北京地王Soho其實出價亦都十分高，接近三十八、九億元，但最終亦被中化方興以四十億投得，未來要投地可能十分困難，土地儲備少可能令Soho中國未能發展受到限制，要轉而發展爛尾樓。
另外，如果作為Soho中國IPO的股東，可能會對公司大量回購有所不滿，雖然回購股份對公司股價和價值都有利，但若果作為IPO股東，高價招股低價回購，不用招股資金去投資的話，不如派特別股息還好。

瑞房與Redevco建立策略合作關係

2009-07-10T01:35:00.000+08:00

瑞安房地產（272）今日宣佈，公司與歐洲零售地產巨頭Redevco（領德高）簽署策略合作協議，共同發展瑞安房地產旗下武漢天地商務商業群的購物中心部分。此次合作將有助於加快「武漢天地」項目的發展，將該區域打造為武漢市的新地標；更將糅合雙方各自的優勢與專長，提升武漢乃至整個中國零售地產行業的經營理念和管理水準。
瑞安房地產主席羅康瑞先生與Redevco 主席Dominic Brenninkmeyer 先生代表雙方簽署協議。羅康瑞先生表示：「瑞安房地產一直在積極而又謹慎地尋求策略夥伴，以引入其專長和經驗，為公司項目增值。我們很高興能與擁有歐洲最大的零售房地產組合的Redevco 成為合作夥伴，此次來之不易的合作將為雙方帶來非常有價值的發展契機。我相信憑藉Redevco 豐富的零售地產開發和管理的國際技術和經驗，加上瑞安房地產的獨特發展理念和在中國市場多年的開發經驗，將極大地提升中國商業社區的品質，同時推動中國零售地產行業得到新的發展。」瑞安房地產項目總監－武漢及佛山李進港先生對此充滿了喜悅，他認為此番雙方的合作將進一步推動武漢天地的發展，Redevco 將把國際化的專業和經驗注入購物中心部分；他堅信，本次合作將武漢天地項目帶來舒適的、國際化的商業環境，更加豐富武漢市民的「生活、工作、休閒」。
與此同時，對於此次合作Redevco主席Dominic Brenninkmeyer先生也充滿了期待，「瑞安房地產是中國內地最專業和具經驗的開發商之一，我對他們在建設高質素市區環境方面的規劃尤其欣賞。我們很高興能與瑞安合作，亦相信我們的零售經驗和雙方共同的可持續長遠發展策略，將會進一步推動市區建設，相得益彰。與瑞安的合作邁出了我們在中國內地市場長遠發展的第一步。除了歐洲的組合外，建構亞洲房地產組合正與 Redevco的地理多元化策略相配合。」
Redevco董事總經理Robert Lie先生提到：「我相信憑藉我們在國際零售地產行業的專業和經驗以及瑞安房地產在中國的開發經驗和專長，雙方的合作將開創中國零售地產行業的發展新格局，更將為我們在亞洲的事業發展打下堅實的基礎。」Redevco起源於一家擁有150多年零售經驗的企業，如今活躍於二十一個歐洲國家，擁有歐洲最大的零售房地產組合。隨著亞洲市場的不斷發展，加上亞洲各國的高經濟增長，充滿活力的亞洲市場吸引了Redevco的目光，將其視為公司的第二大市場。此次與瑞安房地產合作，進軍中國市場，邁出了Redevco在亞洲長遠發展重要而堅實的第一步。
武漢天地商務商業群是「武漢天地」項目的一部分，它的總建築面積約50萬平米，建成後將成為集甲級寫字樓、五星級酒店、高檔百貨等為一體的武漢市中心配套最齊全的商務中心。此番瑞安與Redevco合作的購物中心部分總建築面積約為10萬平方米，總投入預計將超過人民幣20億元。雙方將發揮各自的優勢與專長，其中瑞安房地產將負責項目總體規劃、設計及施工管理等，Redevco將負責項目資產管理、市務推廣等。項目有望於2010年第4季度開始動工建設並於2012年落成。
雙方相信，憑藉Redevco 在國際零售市場的經驗及其零售發展與管理的專長，結合瑞安房地產卓越的開發理念及對本地市場和客戶的理解，雙方的合作將引入先進及具有國際水準的零售地產行業的經營理念、管理水準，為武漢乃至整個中國市場的消費者創造精彩的購物、餐飲、娛樂體驗，開拓中國零售地產行業的新篇章。

港股領先中美

2009-07-09T14:17:00.001+08:00

香港股市不再下下跟隨市場老大哥的走勢，最近甚至倒過來帶領已迷失方向的美國道瓊斯指數，令人耳目一新。不單如此，港股還把中國股市從發展過急的漩渦中拉出，更是全球最快意識到股市不是一面倒向下的市場，率先重整旗鼓。
跌市永遠是有限的，因為世界上沒有一個市場會無限地收縮，亦沒有股票或指數可以跌超過百分之百。相反升市則可無窮無盡，在過去三十年，牛市的升幅往往超過一倍：在八九至九四年，股市由二千點升至一萬二千點，升幅逾五倍；在○三年至○七年，表現亦不遑多讓，恒指由八千點攀升至三萬二千點。

衰退兩年內完結

普遍人都認為負面經濟因素仍要持續一段時間，惟買家如果等太久才入貨，有可能錯過了低位，所以在跌市時應開始吸納股份。一個有經驗的長線投資者，不會等到股市跌至最低位才買貨，他亦不會嘗試在牛市最高峰沽貨。相反，只要他們覺得股價吸引便會入市，當發現其他股票有更佳前景時，便會沽貨換馬。
如果投資者能預見某公司可在兩年內增長逾五成，那還等什麼？今年三月，市場上便有很多類似股票；何況每年有兩成增長的投資，表現已相當不俗，一心一意等股市見底才買，博中的機會其實不高。
那些強調經濟衰退未完，認為股市未見底，買貨是愚不可及的經濟學家，我常與他們爭辯。儘管現時衰退未完，但有誰知道何時才見底？而且各國情況不盡相同。我有信心衰退可在兩年內完結，之後全球經濟將更勝現在，所以在低位買了貨的投資者，都作出了明智決定。

目標回報五成

當龐大的壓力把股市推到不合理的水平時，五成的增長目標，由可望而不可及，變成了合理回報，這樣的機會就算不是後無來者，也肯定是人生難得。惟當大市已經升了五成，儘管有潛質的股票仍然存在，但相對機會已較少。
如果大家留意一些主流股票的股價變動，例如幾隻中資巨企，包括中移動、工行及中石油，在三月一日的股價分別為六十五元、三元及五元，它們的價格波幅一向被認為較為遲緩，惟現在也升至七十六元、五元三角及八元五角。雖然中移動的升幅仍稍微低於五成的目標，但未來尚有十八個月時間，而我預期它的股價在這期間將會升逾一百元。當然，工行及中石油的股價亦會繼續維持在高位，否則我的理論便不成立。
不過，若我堅持要買入兩年內有五成回報的股票，刻下已難以落注。我預期中移動在一○年的盈利能達一千四百億元，即每股盈利七元，預測市盈率十五倍，合理股價約一百○五元。現時七十六元的股價是合理水平，惟不是非買不可，工行及中石油的情況亦然。待我看罷各大公司八月公布的中期業績，我的理據可能會有所改變。但無論如何，三月股市中的平貨，到七月價格升了一半後，吸引力驟降。現階段，我們可以做的除了重新估量經濟學家的論點外，便是耐心等待。

比亞迪S8本月上市

2009-07-09T02:12:00.001+08:00

記者日前從比亞迪獲悉，比亞迪硬頂敞篷車S8將於下周在全國巡迴上市，首批上市有1.8L和2.0L兩個排量車型，預計售價在16萬—22萬元。據了解，比亞迪S8將是第一款自主品牌硬頂敞篷車。 S8為雙門雙座椅設計，車長寬高為4490/2020/1405mm，軸距為2520mm。
這款車型曾亮相今年上海車展，也在車展期間正式更名為S8。據介紹，比亞迪S8採用完全回收的兩段式折疊硬頂設計，駕駛者只要輕輕按下中控臺上的電動開關，電子控制的液壓動力將在25秒內完全開啟。
據了解，即將上市的S8硬頂敞篷休閒轎跑車搭載了十個行車電腦、Keyless無鑰匙系統等多款高科技配置。另外，S8還搭載了比亞迪自主開發的BIVT可變進氣系統、CVT無級變速器、一鍵啟動系統、NAVI語音電子導航系統、車載電視、電動空調系統、倒車影像等配置。北京青年報

長江生命科技

2009-07-07T03:12:00.003+08:00

長江生命科技是一隻股價長年不見天日，不斷創新低，上市以來從未派發股息的股票，可以算是毫無投資價值。
不過係營業額方面，自從業務轉營（生態化肥和保健業務）之後，可以話以不正常速度上升，今年虧損主要來自投資業務減值。
以和黃全球的分銷網絡（屈臣氏），保健業務係比較有優勢，買咗食咗都唔知，真係一啲都唔出奇。

以往賺唔到錢都係因為藥物研發，等到倒錢落海，一千種研究，最後能夠有一種開發成功的話（偉哥和特敏福），依家呢兩隻成功的話，就同每個禮拜中六合彩頭獎無分別啦。
醫藥項目：年內，集團以河豚毒素為基礎的痛楚舒緩產品已邁進後期研究階段，同時在美國，一項治療黑色素瘤之疫苗亦已進入後期研究階段。

如果只靠化肥和保健業務的營業額維持高增長，不靠醫藥項目，股價重見天日（招股價計埋之前供股），樂觀啲都睇怕無十年都要八年，真係笑話。
招股價同嘉湖山莊出貨價一樣絕。
睇電視節目訪問鄺美雲，佢話高峰時期持有物業雙位數字，賣樓時佢都希望買佢樓的人都會賺到錢，唔會係最高價放售，聽到個感覺好唔同。

國壽平安缺席新股配售

2009-07-07T01:43:00.000+08:00

當6月18日，桂林三金藥業拿到IPO暫停9個月之後重啓的首單時，保險業內一片歡欣鼓舞——因爲這意味著，通過打新股，保險資金將重新獲得一筆無風險且豐厚的投資收益。
然而，僅僅過了不到兩周，7月1日三金藥業(002275.SZ)網下配售名單正式公布之後，保險資金呈現出的則是另一張臉譜——錯愕。究其原因，則是作爲國內資本市場資金大鳄的中國人壽(601628.SH，2628.HK)居然缺席IPO重啓首單的配售名單。
如果桂林三金可能是一個意外的話，那麽7月6日中國人壽和中國平安(601318.SH，2318.HK)雙雙從萬馬電纜(002276.SZ)的網下配售名單中匿迹則無疑意味著，這並非一起偶然事件。
不過，保險資金對打新股的意興闌珊，也從兩單IPO中可見一斑。

國壽、平安缺席配售

根據7月6日萬馬電纜公布的網下配售名單，本報記者進行粗略的統計發現，共有13家産、壽險公司，以及養老保險公司(比桂林三金多出4家)獲配股份，而其動用的賬戶數約爲39個，基本與桂林三金持平。
此番保險資金獲配的股數達175.74萬股，比桂林三金多出41.94萬股。按每股11.5元計算，獲配資金爲2021萬元(比桂林三金減少628.6萬元)。另外，保險資金獲配的股票數量占網下配售總股數的比例高達17.6%。
在參與萬馬電纜此次IPO網下配售的衆多保險公司中，最爲積極是泰康人壽和泰康資産管理公司，兩者共動用了8個保險産品和投資賬戶參與了萬馬電纜的網下配售，實際獲配股數和獲配資金量分別爲42.24萬股和485.76萬元；排在次席的是華泰保險，其攜旗下華泰人壽、華泰産險及華泰資産同樣動用了8個賬戶，共獲配了32.2萬股。
除此之外，太平人壽獲配26.4萬股，一直對打新樂此不疲的中國太保(601601.SH)則獲配18.54萬股，分別排在獲配保險資金的第三和第四名。
頗值得關注的是，在萬馬電纜的網下配售名單中，中國人壽和中國平安則榜上無名——相比中國人壽連續兩次缺席打新，中國平安的身份則“驚天逆轉”，其曾是IPO重啓首單保險機構中的打新先鋒，獲配桂林三金約1239萬元，幾乎占到了是次保險資金獲配總額的半壁江山。
然而，與參加桂林三金網下配售積極並無二致的是，此番獲配萬馬電纜的保險公司名單中，中小公司同樣爲數衆多，達10家，顯示出他們對打新股的較高的熱衷程度。
例如，長城人壽連續兩次出現在打新名單中，另外，中意人壽、華安財險、華農財險等新面孔也不時浮現。
“其實，我們也拿了很多資金參加了萬馬電纜的網下配售，但由于自己沒有詢價資格，而且必須將資産委托給其他保險資産管理公司來投資，因此具體的報價我還不知道。但結果出來，公司沒有獲配。”7月6日，一家中小財險公司投資部門負責人向本報記者表示。該公司尚不具備直接投資股市資格。
與該財險公司情況相類似的是，總部在北京的一家中型壽險公司相關負責人也告訴記者，其所在公司也參與了桂林三金的網下詢價和申購，但“結果讓人失望”。
而對于中國人壽和中國平安雙雙在萬馬電纜的網下配售中遭遇“滑鐵盧”，一家接近交易的投行人士表示，這並不意味著此二者沒有參與報價，“其實，在中國市場，絕大多數機構投資者不會錯過新股首發的詢價。例如實際上中國人壽參與了桂林三金的報價，只是所報價格低于19.8元的發行價而已”。

兩大主因

保險巨頭的低報價行爲，無疑從另一側面印證了今年以來保險資金相對保守的投資動作。
一壽險業內人士透露，在“低報不得買”的新股網下發行規則下，一些機構爲了增加獲配的幾率，提高報價，這令新股發行價下的市盈率與二級市場的同類股票相差不多，難免出現“水分”。而比其他資金更注重資産安全性的保險資金，無疑對此頗爲忌憚，因此他認爲，保險機構即使想沒法獲得網下配售，但爲了資金安全也要適當降低報價的謹慎心態可以理解。
但前述中小財險公司投資部門負責人則稱，這並非主要因素，“決定因素是新股發行市場化改革之後，打新收益率的大幅降低。”
以桂林三金爲例，國都證券6月28日發布的《桂林三金新股申購建議》就認爲，按桂林三金2009年的每股收益(EPS)0.7元，19.8元對應了28.3倍動態市盈率，這十分接近當前中小企業板29.3倍的動態市盈率；與此同時，與同類的另外6家醫藥股相比，今年平均動態市盈率爲25.6倍，其中高于28倍的僅有江中藥業(600750.SH)，爲28.9倍。不過，江中藥業2010年預計業績增幅爲22%，桂林三金則只有19%。
據此，國都證券認爲，桂林三金的發行價並不具有長期投資吸引力，“對于網下配售來說，3個月鎖定期後，跌破發行價的風險明顯加大，新股申購的套利空間大幅縮窄”。
前述中小財險公司投資部門負責人認爲，中國人壽、中國平安這類保險大鳄對于像桂林三金和萬馬電纜這樣更適合中小保險資金的小盤股(桂林三金首發4600萬股，萬馬電纜則爲5000萬股)興趣不大，甚至放棄也非常正常。
在其看來，除了潛在的“破發”風險之外，“在目前的大盤表現非常堅挺的情況下，還要考慮一定的機會成本”，“至少在我看來，對于大的保險機構而言，進行盈利空間不大的打新，尚且不如直接拿去二級市場來投資，其收益率可能會更高一點。”
“當然，這一切都很難說，只有當大的保險機構看到小盤股和像成渝高速這樣的大盤股在二級市場正式交易的表現之後，才會決定是否繼續在一級市場申購，在申購時是否需要進一步提高報價等等——但現在，一切都不明朗。”該負責人直言。
21世紀經濟報道

平安個人萬能險利率被迫再下調

2009-07-06T04:01:00.000+08:00

昨日，平安再次下調個人萬能險結算利率，由上月的4.75%下調至4.5%。這是自去年9月以來第5次下調個人萬能險結算利率，共計下調1個百分點。
此前，衆多險企紛紛大幅下調萬能險結算利率，惟獨中國平安爲了吸引更多的客戶，總是小幅微降，在行業內堅守高結算利率。不過，回報投保人的並非萬能險真正的投資收益，而是公司曾經積累的大量平滑准備金。分析人士認爲，平滑准備金並非取之不盡的聚寶盆，經曆了2008年的資本熊市，中國平安的平滑准備金所剩無幾。
據悉，中國平安早在2004年就開始推出萬能險，經曆2007年大牛市後已經積累了大量的儲備資金。有關統計數據顯示，截至2007年，中國平安儲備平滑准備金高達43億元。不過，經曆2008年資本市場的大幅下跌，中國平安一年就動用了平滑准備金達28.25億元，占比爲65.7%。
依此估算，今年年初，中國平安平滑准備金僅存14.75億元。若以去年5%的平均結算利率來回報投保人，很可能不到半年准備金將耗盡。有分析機構認爲，中國平安不堪平滑准備金消耗殆盡的壓力，才被迫多次下調萬能險結算利率。
長江證券預計，中國平安的平滑責任准備金能支撐其在2009年補貼曆史上萬能險2.33％的投資收益率。若以目前4.7%的結算利率回報投保人，顯然無法長久持續下去。上述分析人士也表示，若資本市場短期無法回暖，中國平安萬能險很可能還會下調結算利率。
即使經過屢次下調，目前中國平安萬能險結算利率仍居于行業首位。平安智富人生終身壽險等多款萬能險産品仍具有很強的吸引力，對中國平安保費急速增長立下了汗馬功勞。今年前5個月，平安壽險保費收入615.9億元，同比增38%，其中5月單月保費收入114.46億元，同比增21.5%，明顯高于行業壽險保費增速。
中國平安保持高結算利率，是在持續透支平滑准備金來獲取保費快速增長。不過，長江證券認爲，這也反映出中國平安在豪賭資金的未來收益，賭長期投資收益率會高過給予保戶的收益。
與中國平安相比，其他險企的萬能險競爭實力要遜色不少。長江證券分析師表示，多數險企開展萬能險業務是在2006－2007年，特別是2007年才開始逐漸擴大規模，雖然享受了大牛市帶來的收益，但由于時間太短以及曆史儲備較少，在2008年整個權益類市場低迷的情況下，保險公司不得不面臨補貼萬能險結算利率的困境。2008年年底，多數險企開始下調萬能險結算利率。目前，萬能險平均結算利率爲4%左右，其中中國人壽與中國太保爲3.85%。
"保險公司的萬能險結算利率仍然有下調的空間。"保險專家表示，從曆史數據來看，萬能險結算利率普遍與3年期定存利率相當，但目前市場上萬能險平均結算利率普遍高于5年期定存利率（3.60%）。

北京商報

招行：把握機遇走出去

2009-07-06T03:15:00.000+08:00

當前經濟危機席卷全球，銀行市值普遍縮水。面對危機，中國的銀行應該怎樣應對？招商銀行給出的答案是，金融危機完全可以成爲中資銀行“走出去”的機遇。
在中資銀行走出去的大潮中，招行動作頻繁。去年9月30日，招商銀行完成以193億港元收購永隆銀行53.12%的股權交易；其後不久的美國當地時間10月8日，招行紐約分行開業；記者了解到，近日招行即將在倫敦設立代表處等一系列動作表明，招行正在采取積極擴張戰略，從另一個方面解讀危機。
日前，馬蔚華在國際金融協會2009年春季會議上表示，中國的銀行業目前流動性充裕、信貸質量保持在良好的水平；中國對經濟危機的反應非常迅速，並且采取了有效的應對措施，目前4萬億元的經濟刺激計劃已經初見成效，今年一季度GDP的增長已經達到6.1%，因此年內實現8%的增長目標是非常可能的。在未來20年內，中國經濟還將繼續保持較強的增長態勢。中國經濟的增長爲中國企業走出去提供了強大的支持，因此中國銀行業應有國際化發展的策略和理性的思維。“銀行應當根據客戶的需求開展業務。既然中國企業的國際化已成爲一個必然的趨勢，那麽中國的銀行自然也就該走出去，爲他們服務，這是一個非常簡單的道理。”馬蔚華說。
馬蔚華表示，雖然眼下正值金融危機，但是金融危機是周期性的、間斷的，而銀行國際化戰略是持續的、長期的。對於中資銀行，此次金融危機應該是“危中之機”，這種機會主要體現在三點：
首先是眼下外資銀行正在積極進行去杠杆化的進程，外資銀行去杠杆化意味著去國際化、從很多新興市場撤資，因此給中資銀行創造了機會。其次危機使銀行資産估值下降，不僅提供了良好的收購目標，而且降低了收購成本。再者，人民幣需求量增加，爲人民幣跨境貿易結算試點提供了更加便利的條件。此外，金融危機還釋放了大量金融行業的人才，爲開展國際業務提供了人才保證。而對于如何提高中資銀行的管理水平，馬蔚華認爲只有在不斷深入的國際化過程當中才能夠提高管理水平。
馬蔚華同時表示，國際化也需要講究策略和方法，目前中資銀行的主要業務還是在國內。至於出海進行跨國並購或在國外設立分支機構，都要經過缜密的考慮。“金融危機帶來挑戰，也帶來機會。中國的銀行不要放棄國際化這個戰略，而是要有重點、有策略地推進這個戰略。”
對於並購與整合的問題，馬蔚華表示，並購之後最重要的是進行整合、形成合力。此外，很關鍵的一點是收購方的管理能力要能駕馭並購對象。並購之前還應考慮到並購對象對銀行的整體戰略有什麽作用。如果並購對整體戰略有很明顯的優勢，就應該果斷決策。
金融時報

新不如舊

2009-07-05T03:07:00.003+08:00

近來不斷有新股上市，香港人都熱衷抽新股，而係貨疏錢多的情況下，新股首日普遍都上升，就係因為貨源少，所以除非借孖展，否則真係同買六合彩無咩分別，都幾難中，係眾多上市的新股中，除了霸王，我相信沒有多少人能清楚公司的業務，抽純粹係為咗搵快錢。
恒指無錯係萬八點，好多人都話會調整幾多幾多，但仲有好多優質公司的股票係好合理，想買幾多都得，唔使同人爭。
以渣打為例，公佈咗首五月營運數據，業績算唔錯，但估值處於歷史低位。
而滙豐，以現價六十幾元計，萬一億市值，市場預期盈利會重返年賺千億以上，盈利增長超過一倍，但盈利增長已經反映係股價裏面（滙豐PE係17點幾倍渣打係9點幾倍），而滙豐今年會有供股攤薄效應。
內房股有好多開始創一年高位，內地係加息之前，應該仲會不斷創新高，中國海外應該係最快創歷史高位的內房股。
如果可以持有幾年，內地銀行和保險股係現水平，值博率比抽新股高好多倍。

中行與招行領跑二季度信貸

2009-07-05T01:28:00.000+08:00

6月剛過，記者從商業銀行獲得的數據顯示，招商銀行和中國銀行在二季度分別以環比增漲25%超過3900億元的新增貸款規模位列股份制和國有銀行前列。雖然二季度銀行息差水平仍處於較低水平，且一些銀行的公司存款定期化現象仍在持續，不過也出現了利率上浮比例增加、票據融資比例逐步下降等因素，銀行業經營環境向好。

後來發力

一季度一般貸款增量只有400億元的招商銀行，二季度開始全面發力，繼5月份之後，6月份其新增貸款再次加速，記者獲得的數據顯示，6月份最後10天左右，招行發放的新增一般性貸款在500億元左右，二季度的一般性貸款新增則達到1200億元規模，算上300億元規模的新增票據融資，招行二季度的信貸增量達到1500億元。
「這主要是企業的需求增加導致。」招行一位內部人士7月1日告訴《中國經營報》記者，目前製造業經濟回暖的跡象還不是很明顯，但已經有所好轉，招行的信貸投放也從一季度的相對謹慎轉為加速投放。
類似的還有中國銀行，一季度中行的新增貸款增速為15.51%,增速為上市國有銀行中速度最快，但絕對額則比工商銀行少1200多億元，不過到二季度，記者獲得數據顯示，截至5月底中行的新增規模為7300億元，僅比工行少300億元左右，6月份中行的信貸投放仍然較快，目前分析師普遍預期當月中行的信貸有望超過工行，6月30日，該行公告將發行400億元的次級債券以補充資本金的計劃。
對於中行今年在信貸投放上的大手筆，國泰君安研究員伍永剛分析，中行此前深受次貸危機的影響，海外資產進行了一定的收縮，因此2009年把投放轉移到人民幣資產的投放上面。
股份制銀行中緊追招行的則是浦發銀行。記者從該行瞭解到，四五月份期間，該行單月的新增規模在600億元左右，6月份則保持了該水平，二季度新增規模將達到1700億元，上半年的新增投放在3300億元左右。

調整速度

相對於以上銀行，部分中小股份制銀行在二季度的放貸速度有所調整。一季度中信銀行曾以25.74%的信貸增速位居股份制銀行前列，不過7月1日，中信銀行上海分行的一位高層告訴《中國經營報》記者，該行二季度的信貸投放已經較為平穩，貸款結構的調整是發展重心，比如房地產貸款重新啟動。
類似的情況同樣發生在興業銀行，該行一家分行的高層用「平穩下行」來形容其6月份的信貸情況，並表示全年的信貸目標早已經完成，不會擔心月末的投放減少影響市場份額等問題。興業一季度的信貸增速為17.18%,年初制定的全年的信貸增速目標為至少30%。
民生銀行二季度的增速也相對平穩，該行一季度的增速為12.63%,在近期一家券商對該行的調研報告中，該行則透露二季度的信貸環比增速將為7%～8%，即900億元的新增規模。
值得注意的是，一季度增長迅速的交通銀行在二季度實行了大幅放緩的投放策略，從單月數據來看，四五月份每月的新增信貸規模僅在150億元左右；從總量上看，一季度該行投放近2800億元，但到5月底時，該行的新增投放才增加到3100億元左右，且二季度的增長主要來自個人貸款，新增超過180億元。二季度該行公司貸款幾乎處於「零增長」的狀態，不過記者注意到，該行二季度的大企業授信比較集中，與大飛機公司、中海集團等相繼簽訂了300億元的綜合授信。

業績向好

事實上，在二季度信貸投放高增長的同時，銀行業的經營環境仍然不容樂觀。
上海一家大型銀行的人士告訴《中國經營報》記者，一些企業在拿到授信額度後，並不及時提款，此外，部分企業把信貸資金用來存放定期，這些情況仍然比較突出，這顯示一些行業的經濟活動仍然不夠活躍，影響了該行的信貸投放。
浦發銀行公司部一位內部人士則在5月初就告訴《中國經營報》記者，由於一季度大項目客戶基本被瓜分完畢，二季度好的項目儲備在減少，其二季度的工作重心早已不是一些製造業或者基建等領域的貸款，而是諸如融資租賃或者信貸資產轉讓等非常規業務。
另外，一季度的貸款加權平均利率為5.34%，票據為1.6%，雖然一季度已有部分銀行的息差已經見底，但銀行息差在二季度仍然預期會降10個基點左右，這對銀行的淨利息收入環比增長會帶來較大的壓力。
不過，上海農商行公司部的一位負責人7月1日告訴《中國經營報》記者，二季度以來出現比較好的現象是，利率上浮貸款的比例在增加，該人士告訴記者，一季度超過70%的貸款執行基準利率或者在基準利率基礎上下浮，但是二季度以來，隨著小企業貸款需求增多，執行利率上浮的貸款比例在逐步上升。
值得注意的是，記者從一些大型銀行的中小企業業務部門瞭解到的信息顯示，中小企業的貸款需求還沒有明顯增加，但記者從一些城商行、農商行卻瞭解到，小企業經營復甦的跡象比較明顯，新增貸款利率上浮的比例也在增加。
票據融資的比例逐步降低則是眾望所歸，以招行為例，一季度的票據融資占比達到67%，但在二季度，票據融資的占比已降到了20%左右，而且票據融資餘額也在不斷下降。
至於個貸，除了交行上半年新增超過300億元外，目前興業、民生、中信、工行等都明確提出了下半年要加大個貸的投放，工行的信息顯示，截至5月底工行的個貸投放已經達到了500億元。在房地產市場逐步回暖的情況下，下半年房地產開發貸款和個貸在銀行領域都有快速增長的預期。
在這些因素影響下，二季度銀行業績預期也變得更加樂觀。交行首席經濟學家連平7月2日告訴《中國經營報》記者，年初的時候他預期2005年的淨利潤增速為5%~10%,現在則估計會達到上限。「二季度如果信貸新增達到2萬億元，這對銀行的淨利息收入有利，而且可以預期，利率上浮的比例將提高」。
由於一季度上市銀行的淨利潤同比下降8.88%，且有7家銀行的淨利潤同比下降，連平預期二季度開始，上市銀行淨利潤環比將比較平穩，同比將出現正增長，二三季度有望是此輪銀行業績的拐點。
新華網

通脹預期推高保險股

2009-07-04T12:28:00.001+08:00

通脹預期讓保險股開始受益，最近一段時間以來，原本被市場諷爲“三熊”的三大保險股似乎又開始“雄”了起來。平安證券認爲，保險行業將受益于通脹預期的主要原因是：首先，保險公司的投資收益率是名義的，不是實際的，通脹可以帶動債券收益率的提升和股市上揚；其次，壽險負債久期長，資産久期短，那麽在加息周期中，可以獲得再投資超額收益；再次，雖然通脹會使保單價格上升，競爭激烈，但可以由超額投資收益補償。
不過平安證券同時也認爲，目前的問題在于通脹預期僅在資本市場徘徊，而現實經濟中，只是通縮壓力有所緩解，暫時還看不到通脹。即使通脹發生，也需要跟蹤觀察它的持續性，只有可持續的溫和通脹才對保險公司有利。聯合證券也對保險股在下一階段的表現給出了樂觀估計。他們認爲，從壽險行業毛利率和收入的角度來看，均主要受寬松貨幣政策的積極影響。短期內貨幣寬松的大方向不會出現扭轉，下半年保險股的優秀表現仍將延續。
寬松貨幣政策的主要特征之一就是資金的低價格。經過之前的連續降息，資金的價格已處于上世紀90年代以來的第二低位。壽險産品以長期保險合同爲主，因此，壽險公司購買資金(保費)的價格與長期儲蓄的價格有較強的可比性。同時，由于壽險行業的債券配置主要爲長期債券，而長債更多反映的是遠期通脹預期。因此，即使短期內通脹無憂，但是對于遠期通脹的預期依然會逐漸推高長債收益率。
在今年的市場上，對于保險行業而言，最重要的變化就是衆多的保險公司都提出了業務轉型的口號，而在這種業務轉型的背後，其蘊含更深的是各種産品對于保險公司短期財務壓力的影響。因此，長江證券認爲，在這一輪的反彈中，淨資産的反彈帶來了保險股的反彈行情，而在淨資産持續向上增長趨勢不變的情況之下，保險股的投資趨勢沒有改變，向上趨勢仍然表露無疑。
目前的保險股，對應的估值水平相對較低，行業趨勢仍然向上，保險公司在今年資本市場的投資收益目前看來已超預期，此外，個人養老保險遞延稅金型産品在今年也極有可能推出，在這種多重因素向好的趨勢下，保險行業繼續被多家機構看好。
中金在線

挑戰自我的投資組合

2009-07-04T11:04:00.003+08:00

鷹美國際末期息12仙　派發日為26/08/2009，呢個模擬組合將會收到1200元股息。

瑞安房地產係金融海嘯下未有減價促銷，保留優質物業，配股改善財務結構，係現在亦不高價投地，專注發展現有項目。

中海油田服務和中海石油化學呢兩隻由中海油母公司分拆出來的公司，派息與業績每年增長，而中海油田服務受惠油價回升，油價係現水平業績可保持年增長一成以上，惟負債偏高有集資需要。中海石油化學受累甲醇價格下跌，不過中海石油化學的甲醇是以天然氣生產，比用煤成本便宜，虧損機會較低。

比亞迪股份和奇瑞汽車都有意在巴西建廠

2009-07-04T02:39:00.000+08:00

巴西裏約熱內盧州州長Sergio Cabral周四表示，中國電動車制造商比亞迪股份有限公司(BYD Co.)和奇瑞汽車有限公司(Chery Automobile Co.)都有意在該州建廠。
在此之前，中國安徽江淮汽車股份有限公司(JAC Motors)周三宣布，決定在裏約熱內盧州北部Acu港工業區建一座汽車制造廠。
Cabral在一份公告中稱，希望裏約州能有一個電動車制造廠。
奇瑞汽車周四對裏約州政府派往深圳的代表團表示，公司計劃7月份在巴西試車，同時還對Acu港的物流留有深刻的印象。
去年4月份，奇瑞汽車曾表示，希望投資7億美元在巴西建一座年産量爲15萬輛汽車的制造廠。但之後公司沒有確定具體的建廠位置。
Acu港工業區內還將興建一座年産能500萬噸的鋼鐵廠。
中國武漢鋼鐵股份有限公司(Wuhan Iron & Steel Co., 600005.SH, 簡稱：武鋼股份)周三證實將建造這座鋼鐵廠。
華爾街日報

招行建行中行ATM跨行取款手續費漲價

2009-07-03T13:54:00.002+08:00

央視網消息在工商銀行公示要提高20項個人金融業務的收費標準後，招行和建行的深圳分行已經從7月1號開始，將同城跨行取款的手續費，由之前的每筆2元錢漲到4元錢，提高了一倍。對於招行、建行深圳分行提高ATM跨行取款收費，以及前一階段工商銀行公示將提高個人金融業務收費標準的情況，有關專家表示，銀行的做法不違規，但這是銀行利用壟斷地位做出的一個不好的先例。
另據每日經濟新聞報道，該報記者發現招行ATM機旁邊貼上了跨行取款手續費標準調整的通告。該公告稱，“從2009年7月1日起將對境內ATM跨行取款手續費收費標準進行調整，境內ATM本地跨行取款手續費收費標準調整為人民幣4元/筆，境內ATM異地跨行取款手續費標準則相應調整為人民幣4元/筆+取款金額的0.5%”。調整前，招行境內ATM異地跨行取款手續費為人民幣2元/筆+取款金額的0.5%，最低5元，上不封頂。招行客服告訴記者，上述調整只針對在深圳地區開戶的銀行卡。
在建行ATM機旁也貼出了同城跨行的取款收費標準。此前為2元/筆，從7月1日起更改為4元/筆。深圳建行客服告訴記者，這次的收費的標準是根據銀監會頒布的《商業銀行服務管理暫行辦法》所賦予的主動定價權來進行調整，同時也按照政府指定價和市場調節價進行調整。記者從客服了解到，廣東省除深圳外，從2006年6月1日開始，建行已經實行了同城跨行ATM取款每筆收4元手續費，目前無調整。
中國銀行將從7月17日起調整跨行取款手續費標準，也是從目前的2元/筆調整為4元/筆。中行的客服稱，目前，只有廣東省、江蘇省和天津市將做出上述調整。
中小銀行仍有優惠招行客服稱，調整跨行收費標準，銀行是出於兩方面的考慮：一是銀行付出的成本；二是收費標準提高後，引導持卡客戶儘量使用招行ATM機設備。該客服稱，銀行客戶跨行取款時，發卡行按照3塊/筆向代理行支付代理手續費，0.6元/筆向銀聯支付網路服務費。超過了調價前支付的每筆2元的手續費。至於為什麼目前僅深圳地區調整跨行取款手續費標準，該客服只表示其他地區收費標準還沒有變，招行現在只調整深圳地區ATM機跨行取款業務。至於其他城市是否也會調整，目前還沒接到通知。
據了解，目前仍有一些中小銀行在跨行取款收費上較大銀行有優惠。興業銀行在同城跨行ATM取款仍免費，異地跨行取款頭三筆免費，第四筆開始每筆收取2元費用；民生銀行同城跨行每月前三筆免費，第四筆開始每筆收取2元手續費。建行客服稱，客戶可以選擇其他銀行的服務，但是建行同城跨行收費調整已是事實。

手續費漲價美國大銀行也不含糊

就在幾家中資行先後上調相關業務收費標準的同時，受金融危機影響，美國大型銀行也想方設法從客戶口袋裏賺取更多手續費。
目前，大部分銀行的手續費都已創下紀錄高點。各家銀行甚至還調高以往經濟衰退中很少調高的支票賬戶透支費，平均由25美元增為26美元。而ATM機的服務費幾乎是1998年時的兩倍。此外，信用卡則是銀行大佬們的另一個目標。摩根大通、花旗、美國銀行近期都宣佈將要調高他們信用卡的利息。
據統計，美國大銀行如今收取的費用平均至少比小型放款機構高出20%。
中國經濟網